证券时报多媒体数字报

　　中国正处于史上最牛的流动性过剩阶段，央行不大规模加息很难完全对冲掉，这导致了一系列资产泡沫问题，而股市就是一个吸引它们的大池子。中国未来10年将上演“炒楼不如炒铺，炒铺不如炒股”的投资法则。

　　新价值投资委员会主席 罗伟广

　　现在中国有钱人的烦恼是——缺乏投资渠道。楼市高处不胜寒下挤出了很多游资、转型升级也挤出了很多过剩的实业资金、过去几年货币超发导致银行系统资金过剩、老百姓存款搬家被通胀和负利率推动着、外资加速流入凑热闹，这五种钱叠加在一起，导致中国正处于史上最牛的流动性过剩阶段，央行不大规模加息很难完全对冲掉，这导致了一系列资产泡沫问题。

　　日本70年代经历过类似的阶段，如果日本的过去预示着中国的未来，则可以得出中国未来10年“炒楼不如炒铺，炒铺不如炒股”的投资原则，股权投资的黄金时代就在当前。

　　世界变了，美日欧倒下，中国崛起，全球资金流入中国；经济变了，新兴行业百花齐放；股市也变了——回到1999年的资金推动和主题投资时代。

　　中国股市每一次牛市的主线都不同，1996年至2001年期间，经济青黄不接银行系统超发货币，房地产市场还没有形成，过剩的资金涌入股市，但上市公司业绩差，资金推动加主题投资成为主流，偶像是庄家德隆，5年牛市的结果是庄家崩盘和科技股泡沫破裂。

　　吸取投机泡沫破裂的教训，2003年至2007年股市主线转型到价值投资。这阶段偶像是价值投资的巴菲特，最终经济和股市坐了一次过山车，2008年全球经济景气周期结束，价值投资和长期持股的泡沫也随之破裂。

　　中国股民痛定思痛，从2009年开始做成长性投资和波段操作。2009年后，地产、出口、钢铁、化工等传统行业贡献下降，消费和新兴行业短期未能接班带动经济继续高速增长，未来几年经济转型青黄不接，重复1996年到2001年不温不火等待新经济增长点的历史阶段，并同样出现了资金过剩且缺乏出路的情况，股市就是一个吸引它们的大池子。但这次牛市为什么是结构性呢？为什么又轮换炒小盘科技呢？因为经济不好，传统行业业绩难有大幅增长，价值投资没有业绩和成长性支撑，过剩的流动性只能通过主题投资来营造炒作氛围。可见，只要经济不温不火、行业结构性转型、资金过剩等条件不变，股市当前这种主题投资、中小市值个股主导的格局就会一直持续好几年，1999年的历史重演。

　　中期来看，通胀不会失控。农产品和工资上涨导致的成本推动是本轮通胀主因，它有利于收入结构调整和启动内需，货币超发是阶段性因素，所以这次通胀有合理成分，央行不会大规模加息和紧缩来牺牲经济，而倾向于利用数量工具来对冲超发的货币，并提高通胀容忍度。也就是说，外资流入、内资过剩导致资金推动上涨格局主线不变，行情方向和特点不变。

　　2009年押仓位，2010年押风格，2011年押个股。医药、消费等行业短期涨幅太大有阶段性风险，银行、地产、钢铁有硬伤大涨时机未到，但化工、铁路等二线蓝筹有机会，应重点布局明年有望成为新兴行业范畴和新热点的补涨股，虽然短期吃亏一些，却是进可攻、退可守的选择。