证券时报多媒体数字报

　　在2011年也会有不少牛股出现，比如在节能环保、光通讯这些投资需求增加很快、很确定的领域。同时，还有许多低市盈率的股票在不经意间将持续反弹，带来意外惊喜。

　　远策投资公司总经理 张益驰

　　2011年中央经济工作会议已经结束，会议最大的主题就是控制通胀和经济转型。因此，2011年市场可能也是交替反映这两大主题。在通胀压力有所减缓，资金相对比较充裕时，市场向上动力较强；而在市场资金比较紧张，通胀警报拉起时，市场回落的概率就比较大，整体市场继续窄幅震荡的概率较大。

　　结合股票投资看，研究证券市场最大的资金供给方——银行体系的运行规律非常重要。2009年以来，银行体系持续大规模放贷，而负利率引起储蓄存款搬家，追求较高回报，银行体系核心监管指标存贷比始终较高。而国内主要银行都成为上市银行，需要在每个季度末公布存贷比水平，季末的拉储成为银行的惯例，引起资金供给短期波动。这也就能很好地解释，为什么2010年二、三、四季度都是季度的最后1个月市场走弱。

　　另外，持续跟踪上海银行间的拆借利率也是较好的方法。资金利率上升时，适当回避一下风险，资金利率回落后，坚决加仓。

　　那加仓加什么？这又是投资者必须面对的问题。2010年市场波动较小，总体来说收小阴线的可能性较大。但这里面涨幅在50%和100%以上的股票分别有321家、98家，分别占市场股票数量的15%、5%，因此选出好股票，即使不根据资金供给做波段，也能获得很好的收益，这个收益远远战胜CPI，也远远战胜黄金、红酒、和田玉等明星商品，同时流动性还非常好。我们认为在2011年也会有不少牛股出现，比如在节能环保、光通讯这些投资需求增加很快、很确定的领域。同时，还有许多低市盈率的股票在不经意间将持续反弹，带来意外惊喜，这些股票往往不被人关注，往往经常被错杀，往往投资者一旦缓过神来就买在高点附近。

　　抓住一只牛股在漫长的投资生涯并不是最重要的，为投资者创造持续稳定的复利回报，对职业投资人来说更有意义。北京房价最近10年涨幅在6至8倍，四环内房子基本都在每平米3万以上，可谓牛市。但如果投资人未来10年在证券市场能获得年20%的持续回报，总回报也在6倍以上，10年后北四环的房子还能涨到18万一平米吗，这个可能性不大吧。

　　上面谈的都是2011年的机遇，但风险也是要时刻关注。2011年最大的超预期可能还是通胀不确定性。从目前明年16%的M2调控目标分析，明年的信贷规模可能比市场原来预期的要宽松一些，控制通胀目前看更多靠行政手段，但行政手段去对抗市场效果有多大还较难把握，尤其是在劳动力成本在未来几年持续上升的大背景下。另外，如果明年下半年美国经济在量化宽松政策的推动下真的逐步复苏了，强劲的中国经济加反弹的美国经济，两个全球最大经济体引起的太平洋共振会引起大宗商品如何反应，真还不好说。如果油价真又重返120美元以上了，那就拜托它进一步去刺激新能源投资吧。