证券时报多媒体数字报

　　新华基金管理公司副总经理 王卫东

　　2010年对中国是不平凡的一年。这一年，在全球经济走出金融危机低谷的欢声中，中国经济告别“十一五”，迎来“十二五”，未来中国和平崛起势不可挡，走过风雨二十载的中国资本市场站在新起点，迎来新机遇。

　　2010年是全球经济走出金融危机低谷的第一年，发展中经济体成为世界经济增长的主要动力，发达经济体触底反弹。2011年全球经济复苏趋势进一步确定，但不同经济体的复苏程度仍将面临分化。受金融危机冲击严重的欧美日等发达经济体将继续受困于高赤字、高失业率、私人消费和投资不足、债务危机等问题，复苏步伐仍然比较缓慢。欧美日的货币政策将继续维持宽松状态，政策退出时点预计将比大部分投资者预期要晚。新兴经济体将进一步快速增长，但受到发达经济体宽松政策的影响，将在较长时间内面临大宗商品价格上升和通胀压力。可以说当今世界正处在大发展、大调整、大变革时期。

　　在全球金融危机中，中国经济率先复苏。2010年中国经济保持快速发展势头，经济总量超越日本，成为全球第二大经济体。2011年是“十二五”规划起始年，未来中国经济最大的变局是结构调整和应对通胀。结构调整既包括政策推动的结构调整，也包括市场内生的结构调整；通胀演化决定着国家政策的调控力度和出台时间。

　　根据中国近十年经济特征和罗斯托经典长波周期论，中国经济现在正处在从起飞到成熟的转折期。从世界各国历史发展经验来看，只要中国利用好这次大规模变革机会，做好技术进步、产业升级等经济转型工作，中国经济就能再次实现腾飞。

　　在复杂经济形势面前，2010年中国资本市场也经历跌宕起伏、宽幅震荡的局面。由于资本市场具有提前反映经济发展和政策变化的特性，经济转型和结构调整在资本市场上得到淋漓尽致的体现，市场把小盘股炒作演绎到极致，小盘股指数一骑绝尘，绩优蓝筹股每况愈下。长期贫穷落后造就大部分人“急功近利”，我们对高科技和高成长有着与生俱来的膜拜，市场陷入了“成长”的误区。

　　从股票投资而言，投资股票是投资上市公司的未来，追逐成长性并没有错，但更重要的是成长的长期性与持续性。任何企业都会有1至2年的高成长，简单把这短暂高成长等同于长期高成长，从而给予高估值，毫无疑问是严重透支未来。出于配合融资或大股东减持的需要，很多上市公司为迎合市场开始放烟花，把三年打的谷子一年卖出来，市场报以热捧，股价飙升，烟花消散后谁来买单？由于中国股市机构投资者持有份额非常低，在广大散户投机热情感召下，机构“被”散户化，于是整个市场趋势投资愈演愈烈，主题投机风起云涌，“弃大炒小、弃旧炒新、弃优炒劣、弃业绩炒题材”已成为市场主流。

　　经过20年努力，中国资本市场发展速度之快、规模之大，堪称世界奇迹，遗憾的是投资理念与十多年前比并无进步，仍然处于新兴加转轨初级阶段，投资者极不成熟，非理性因素主导投资行为。目前中国股票市场股票数量已超过2000只，但深交所挂牌的前十名股票中，目前仅剩下深发展、深万科等4只，其余或退市、或卖壳、或ST，面目全非；上交所挂牌的前十只股票更是全军覆没，无一幸免。2001年高科技泡沫破灭后，许多当时深受追捧的小盘科技股从百元股神坛一路跌到个位数。

　　从全球资本市场发展历史来看，价值投资是唯一能够经历时间检验，在长周期内为投资者带来回报的投资方法。泡沫终将会破灭，价值必然会发光，我们在投资股票时既要关注成长性，更要关注成长的持续稳定性。只有那些穿越周期的迷雾久而弥坚的公司才能给我们带来真正的高回报，否则只是海市蜃楼，昙花一现。

　　过去20年，无论是房产黄金，还是大蒜小葱，上涨幅度都远远超越股票市场。展望未来，转型之后中国经济发展空间依旧广阔，作为流动性最好的资产，中国资本市场成长潜力巨大，已成为全球投资者心中的风水宝地。面临如此好的投资机遇，中国投资者是幸运的，我们需要做的是少一份浮躁，多一份理性，少关注短期波动，多关注长期回报，也唯有如此，我们才能收获下一个成功的十年。