证券时报多媒体数字报

　　华富基金管理公司固定收益部总监 曾刚

　　今年的债市颇值得回味，一季度通胀数据低于预期，激发了债市做多情绪，随后欧洲债务危机使得全球刺激政策暂难退出，二季度国内股市持续不振甚至超预期下跌进一步支撑债市走好，人民币升值压力增强让多数机构认为加息或受制于升值，加强地方政府融资平台的管理使得新的信用债供应减少，这些都是债市延续三个季度走强的原因。但同时，2009年为了刺激经济，新增信贷超常规地扩张，理论上具有滞后效应，往往带来通胀和加息压力，这是不利于债市的。尽管从3月份起就不断有机构预测CPI下个月见顶，而事实上的顶部却落在11月份，但这并不影响债市的逐波上涨，直到10月份央行的“意外”加息，明确了紧缩的大方向，正是这种大方向的转折对债市产生巨大的杀伤力，在三季度有预见性地降低长债的仓位和组合久期才能规避这一波下跌。

　　年关将至，又到了要拍脑袋预测明年大趋势的时候了。明年债基的收益率低于今年，一级债基以4%至5%为目标比较合适，当然不排除通胀较早地受控，紧锁压力减缓时，债市向好，下半年出现合理的投资机会。可转债和打新股获得正收益的概率较大，但空间都不是很大。今年以来，封闭式债基和封闭分级债基成为产品创新的主流，明年仍将延续这一趋势，给持有人提供更多的配置选择。

　　做股票基金风格切换要快得多，我在篮球场上熟识的几个股票基金经理打控球后卫的比例明显偏高，而且大局观强，视野开阔，传球手法多样，假动作也逼真，债券基金经理似乎更像足球场上的守门员，要有敏捷的反应，要能把后卫线运转起来，更要有敢于承担责任，把守最后关卡的胆气。

　　债券基金仍有更宽广的发展空间，我们固定收益类基金在公募基金里的占比仍然只有15%上下，增加一倍也不及欧美的水平。债券基金和货币基金的定位越来越清晰，偏好低风险投资的持有人可以选择长期持有，也可以与股票型基金搭配构建投资组合，阶段性地调整配置比例来均衡风险和收益。