证券时报多媒体数字报

　　华商基金管理公司投资管理部副总经理 孙建波

　　2008年北京奥运会已经过去一年半了，但是它开幕式的辉煌和壮丽仍留在人们的心中。人们或许还记得那清丽、轻柔的女童声唱响了《歌唱祖国》，或许还记得李宁飞奔在天地之间点燃了火炬，但我留下印象更深的是中国活字印刷术表演，特别是那个变幻的汉字：“和”。

　　“和”，在那次奥运会开幕式上给观众传达很多的意思：和睦、和平……，我由这个“和”字想到的是太平和合，即“致中和，天地位焉，万物育焉”，这是《中庸》的核心思想，也是儒家思想的集大成之语。

　　对“致中和，天地位焉，万物育焉”的解读可谓汗牛充栋，我最喜欢其中对人自我修养的解读，即慎独自修、忠恕宽容、至诚尽性。可以说，我们一生追求的修养提升，也不过就是追求达到致中和的境界。

　　“致中和”直接用到投资上，取其表面之义，可以理解为要追求投资的长期平衡，不能持续、大幅度用力过偏。这就是我希望向投资者表达的2011年投资期望。

　　2006年以来的市场大起大落、大悲大喜，可以说我们在几年内学到很多人在多少年才能遇到的投资精华。中国股市就整体而言并不能说投机，甚至可以说颇有前瞻性。有些投资者从2009年8月以来拘泥于估值的过度差异化，坚守在“大盘股”中，业绩寥寥，殊不知现在的股市是在反映经济转型之道，在事物新生萌芽的时候，估值的重要性要弱于方向的重要性。但是，如果说站在2010年与2011年之交，展望未来的话，我觉得投资要注意过犹不及，回归平衡之道在2011年可能更好。

　　2011年是“十二五”元年，也是经济中周期开启之年，实体经济在二次去库存后将由于实际需求而进入自主增长阶段，经济增长无虞之后，调结构将进入决策者的视野中央。通货膨胀实为心腹大患，一旦经济增长无虞之时，必是流动性收紧之时。而流动性冲入股市，泡沫最大的部分恰恰是转型受益大旗下的那些“纯粹讲转型受益故事”的品种。所以，投资者可能要提防这些“过”了的品种所蕴含的风险。

　　对于一年多来备受压制的周期股，经济自主增长开始后，日子自然会好过一些；低估值隐含的经济风险如果略有减轻，估值会有所回升，这样他们的股价则必有表现的机会。但是，我们要明白十二五规划的核心思想是转型，有些行业会逐渐从现有的主导地位退下来。这种“道”会压制住他们反弹的空间。

　　当然，由于国内、国外经济增长和流动性环境的不同，某些周期性行业倒是真有可能风生水起。那到底哪些行业是这类行业呢？

　　说了这么多的2011年市场展望，就是希望大家在来年的投资上努力追求“致中和”，如果做到了，或许就真的是“天地位焉，万物育焉”了！

　　回首最困难的2009年和最复杂的2010年，再想想2011年，或许是起起落落，但最终归于平淡的一年。毕竟，2011年还是牛市的孕育期，真正的精彩可能从2012年下半年开始。