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山东墨龙 募投项目带来新增长点 2010-12-28 来源:证券时报网 作者:张 琦
山东墨龙(002490)目前油套管产能为35万吨左右,此次募投项目将对现有两条油管生产线进行技术改造和升级,建成投产后,将新增各类高等级石油专用管30万吨/年。按照公司计划,项目将于2011年达产60%,2012年达产80%,2013年完全达产。考虑到行业稳定增长,且公司竞争优势明显,公司实现上述达产进度可能性较大,并且销量将与达产进度基本同步。同时,公司募投项目将用于建设Φ180mm石油专用管改造工程项目,达产后高端产品销售比例将有所上升,生产效率大幅提升。 同时,公司准备将2.2亿元的超募资金向控股子公司威海宝隆进行增资,用于实施石油管材加工项目,项目建成后,将形成年生产15万吨Φ60.3~139.7mm的新型耐腐蚀油套管材料的生产能力。在项目实施之前,威海宝隆的主业为生产和加工钢坯,然后将其钢坯再运到山东墨龙的总部进行加工成油套管。项目实施后,新的石油管材加工生产线将在威海当地建成。预计明年一季度开始试生产,下半年开始贡献利润,2012年将有5000万元左右的业绩贡献。 假设:(1)公司2010-2012年的销量分别为35万、50万、60万吨,考虑到新产品相对高端,预计产品的综合价格有所提升,再考虑到超募资金项目2012年的收入贡献,预计公司未来两年收入分别增长45%和25%。(2)结合公司今年单季度毛利率反弹趋势以及未来产品结构的转变,预计公司未来两年毛利率分别为19.5%和20.5%。(3)公司财务费用率将降低。 综合分析,我们认为,在募投项目如期进展以及毛利率强力回升的双轮驱动下,预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.70元、1.21元和1.62元,复合增长率超过50%。我们认为公司理应享有30倍左右的估值水平,首次给予“买入”评级。风险提示:原材料大幅波动风险;贸易摩擦风险;出口退税率下调风险。 (天相投顾 张 琦) 本版导读:
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