证券时报多媒体数字报

　　上海证券基金评价研究中心 王 毅 张 桐 代宏坤

　　国内完全意义上的第一只行业基金是2010年发行的汇添富医药行业基金。在此之前的所谓的行业基金以特定领域作为主要投资方向，例如基础产业领域、消费服务领域等，我们暂且也称其为行业基金。行业基金的一个主要特点是收益较高、风险也较大。

　　海外的成熟市场上存在着大量的行业基金与行业ETF，我国的行业基金目前规模较小，处于发展时期，不同基金之间表现差异明显。我国证券市场行业特征明显，各行业板块之间市场表现各异。由于国家政策导向性和市场认同的趋势性，市场上经常出现某行业板块逆大势而行的局面，因此，未来行业基金会有巨大的发展空间。我们从业绩表现、投资风格和上证三大能力指标来对4只行业基金进行对比。

基金资料

嘉实服务增值（０７０００６） 泰达宏利周期（１６２２０２） 大摩基础行业混合（２３３００１） 宝康消费（２４０００１）

成立时间：２００４－０４－０１ 成立时间：２００３－４－２５ 成立时间：２００４－３－２６ 成立时间：２００３－０７－１５

基金类型：混合型 基金类型：股票型 基金类型：混合型 基金类型：混合型

今年表现：２０．２９％ 今年表现：１０．８７％ 今年表现：２．４３％ 成立以来表现：１．１０％

表现回顾

嘉实服务增值行业基金长期业绩表现稳健，在上证评级系统中，３年综合评级为４星级。近３年年化收益率为８．８２％ ，在混合型基金中排名前１０％。但２６．６１％的年化波动率亦高于混合型基金平均值。 泰达宏利周期近３年表现出色，年化收益率达到了９．１７％，跑赢绝大部分同类基金，排名前５％。年化波动率为２５．２４％，位于中等水平。 大摩基础行业混合基金长期业绩一般，在上证评级系统中，３年综合评级为１星级。近３年年化收益为－１６．７８％，在同类中排名靠后。年化波动率为３０．３９％，高于混合型基金平均水平。 华宝兴业保康消费近３年间表现出色，在上证评级系统中，３年综合评级为５星级。３年年化收益率７．３１％，位于同类基金前１５％。该基金年化波动率为２５．１６％。

投资风格

投资策略：嘉实服务主要采取“以价值指标为基础、在价值基础上求成长”的价值增长策略，积极投资于服务行业。股票投资中服务业占比不低于８０％。 投资策略：泰达宏利周期使用“自上而下”的选股方法，主要投资于周期行业中内在价值被低估，并与同行业相比具有更高增长潜力的上市公司。 投资策略：大摩基础行业采用“自上而下”为主、结合“自下而上”的投资方法。 投资策略：该基金通过对国际国内经济形势、各行业的景气程度作出判断，挑选出处于成长阶段的消费品子行业作为投资重点。

该基金仓位较为稳定。股票仓位限制为： ２５％－９５％。历史仓位长期维持在７０％－８５％之间，仅在今年二季度下调仓位至６６．４３％，为历史低点，但在之后的第三季度迅速调整回７８．２５％。 历史上股票仓位长期保持较低水平，且浮动较小。历史仓位位于６０％－８０％之间。在２０１０年三季度股票型基金普遍加仓的形势下，仍持仓７１．５２％的历史平均水平。 投资风格稳健。股票投资比例浮动范围在５０％－７５％之间。历史仓位在５０％到７５％之间，三季度为７２．６％，接近历史高点。 仓位配置较为稳定。股票投资比例范围为５０％－７５％。从历史数据来看，仓位长期控制在５５％－７０％之间，鲜有超出此范围的情况发生。今年三季度股票持仓５８．１１％，低于历史平均水平。

该基金行业配置较为分散，且变化幅度不大。历史重仓行业包括金融保险、机械设备、房地产、生物医药行业。在三季度虽然增仓１２％，但具体到不同的行业，增减仓幅度都相对较小。增持采掘和信息技术，减持石油化工和交通运输。目前三大重仓行业为金融保险，机械设备，信息技术。四季度以来，除金融保险落后于大盘以外，其它两大重仓行业都大幅跑赢大盘指数。 该基金行业配置较为集中。长期重仓包括机械设备、石油化工、金属和非金属、金融保险业。每季度行业变动幅度较大，经常出现１０个百分点以上的增减。２０１０年三季度对金属非金属业由２％加仓到２５％。前三大重仓行业机械设备、金属非金属、和建筑业最新季度表现皆跑赢大盘。 在行业配置上，各行业投资比例稳定，调整频率很低。在历史上，重点配置采掘、机械设备、和信息技术业。二季度大幅减持机械设备和金属非金属，而三季度又迅速增持。采掘业则在今年一直保持较高仓位。以上三个行业一起构成了大摩基础的三大重仓行业，在本季度表现出色。 行业配置集中度适中。长期重仓行业包括机械设备、金融保险、房地产业。今年连续三个季度减持机械设备，使行业投资更加分散化。目前其三大重仓行业金融保险、医药生物、机械设备市场表现不一：机械设备行业优于大盘，金融保险走弱，医药生物则与大盘基本持平。

该基金股票投资也有分散化的趋势。２００８年以来，持股集中度从５０％左右逐渐下降到２０１０年三季度的３４％，有明显的下降。最近季度公布的前三大重仓股票为中国平安、重庆百货和长园集团。 该基金长期持股集中度高，在今年三季度之前的五年间，前十重仓股占总值的比例一直维持在５０％以上。在最近一期的调整后，持股趋于分散，集中度也降至４０％以下。目前三大重仓股分别为：三一重工、包钢稀土和鱼跃医疗。其中持股市值最大的三一重工，其中鱼跃医疗本季度已上涨２３．７１％，成为该基金本季度表现出色的拉动力量。 股票配置从高度集中逐渐转变为适度分散。该基金在２００８年之前持股集中度极高，在很多季度出现高于８０％的情况。２００８年一季度股票资产几乎全部配置于前１０只股票。从２００９年以来，该基金开始分散股票投资，在最近的三季报中将持股集中度下调至３７．９４％的适中水平。目前三大重仓股为上海汽车、山东黄金和一汽轿车，并且首次出现三大重仓股集中度低于１５％的情况。不过三大重仓股近期表现均落后于市场。 该基金股票配置较集中。前１０大重仓股集中度保持在４０％左右；近期个股调整不大，２０１０年三季度，前三大重仓股兴业银行、潍柴动力、浦发银行，均来自二季度的前五大重仓股之中。

上证三大能力指标

·上证三年综合评级：３星级； ·该基金设计二次分类，未予评级。 ·上证三年综合评级：１星级； ·上证三年综合评级：５星级；

·上证三年综合评级：４星级； ·上证选证能力指标：－０．１６（具有较弱的选证能力）； ·上证选证能力指标：０．５７（具有相对很强选证能力）；

·上证选证能力指标：０．５３（具有相对很强选证能力）； ·上证择时能力指标：－０．１２（不具择时能力）； ·上证择时能力指标：０．０４（具有一定的择时能力）；

·上证择时能力指标：－０．２８（不具择时能力）； ·上证风险管理能力指标：－０．１５（风险控制能力较弱）； ·上证风险管理能力指标：０．０７（风险控制能力中的偏上）；

·上证风险管理能力指标：０．０７（风险控制能力中等偏上）；

　　（信息来源：上海证券基金评价研究中心 ｗｉｎｄ；数据截止：１２月２３日；信息披露：上海证券是嘉实、华宝兴业基金的销售机构）