证券时报多媒体数字报

　　从全球范围看，2010年A股市场表现较为糟糕。从股指表现看，上证指数目前在半年线附近挣扎，如无大的意外，2010年的年K线将收出一根带较长下影的中阴线。不过，代表中小盘个股的中小板综指走势截然不同，该指数今年的年K线将收出一根带上下影的中阳线，并创出了历史新高。

　　我们认为，通货膨胀居高不下、连续的货币紧缩政策、巨量的IPO和再融资以及高估值板块的价值回归，成为市场表现不佳的主要原因。就市场环境而言，目前CPI依然居高不下，央行连续紧缩货币政策开始向高通胀宣战。但由于累计的超额货币投放形势依然较为严峻，目前的紧缩政策尚难言已经有效遏制了通胀趋势。同时，人民币升值引发的热钱流入以及国际性通胀输入的压力，也使得货币政策调整难度加大。未来加息还是不加息，或者加息的幅度多大，依然存在较大不确定性，这也将影响市场投资者的投资热情，并使得投资者对于股票的投资价值再度进行评估。此外，国际经济复苏的进程、新股发行规模等，仍将是影响市场的重要因素。

　　不过，目前A股尤其是权重股的估值优势逐渐显现，令市场可以看到乐观一面。目前，全部A股的平均市盈率为18.46倍，其中，沪市为15.22倍，与历史相比，目前估值水平处于较低位置。同时，一些相关行业和板块的估值水平也处于历史低位，缺乏大幅向下的可能，如采掘行业目前的市盈率为15.41倍、金融保险业的市盈率为10.15倍。虽然我们尚难以定量分析加息等因素对2011年相关上市公司业绩带来的影响，但不可否认，从价值投资角度而言，优质大盘蓝筹股大幅向下的可能性不大，也决定了2011年大盘股指大跌的可能性偏低。

　　就短期看，人民银行自12月26日起上调再贴现和再贷款利率，再贴现利率由1.8%上调至2.25%，对金融机构贷款一年期利率由3.33%上调至3.85%，这是央行两年以来首次对上述基准利率进行调整。此外，住建部表示将继续坚定不移地加强房地产市场调控。消息面上总体仍呈现偏空局面。不过，加息以及上调再贷款利率等利空释放后，春节前再度密集出台紧缩政策的可能性不大，市场也可能获得一个较为宽松的政策环境，短期反弹的可能性较大，而中期走势仍需等待宏观经济数据等的明朗。

　　中期看，由于持续的货币紧缩政策，2011年市场整体性大幅上涨的难度较大，更多表现为波段性、结构性的投资机会。就投资策略而言，中期仍需对高估值板块保持警惕。机会方面，冬播或可关注以下三方面的投资机会：一是优质超跌股。如医药板块中部分优质公司近期随大盘出现较大幅度调整，参与机会逐渐来临。二是“十二五规划”受益板块。如节能减排中的优势公司。三是关注年报业绩优良，有高送转预期的公司。近期有色金属板块受到国际大宗商品价格上涨再度活跃，受益于价格上涨的相关有色金属公司或仍有波段性投资机会。 （华泰证券 陈金仁）