证券时报多媒体数字报

　　2011年上证指数

　　核心波动区间在2600点至3400点之间

　　证券时报记者 成之

　　昨日，中金公司研究部发布了题为《跨越短周期，迎接新挑战》的2011年A股投资策略报告。2011年上半年A股走势“前高后低”或者说“先涨后跌”的可能性较大。一季度经济、政策与资金面的状况相对更有利于与股市上涨，而二季度国内外因素叠加造成的进一步政策收紧预期可能对股市造成不利。全年上证指数的核心波动区间在2600点至3400点之间。

　　中金公司认为，三大核心问题仍将困扰2011年的A股市场，即“后危机时代的全球经济向何处去”，“中国经济转型是必然还是臆断”以及“A股现在究竟贵不贵”。

　　在后危机时代，原有的经济结构性问题很多依然未得到充分解决。而从供需两方面加以分析，中金公司认为核心的问题解决路径必然需要通过“新科技”或者“新能源”的突破带动新兴经济亮点的出现。但如果在政策短期刺激效果消失或者在副作用开始加剧前全球经济无法找到这样的新亮点，则2011年国与国之间、社会各阶层之间的利益博弈加剧将成为常态。而在这种利益博弈格局下，新兴市场目前所处的位置和潜在的风险相对发达国家要更加不利一些。大部分国家的货币政策易松难紧，但一旦真正进入通胀期，往往对新兴市场经济和股市造成的负面影响更大。

　　中金公司认为，中国的经济转型过程将是长期且漫长的，因为中国这样的人口和经济总量大国的经济转型，难度和对世界经济格局的影响都是非常巨大的，远非东南亚的中小型国家转型可比。

　　A股现在究竟贵不贵？报告认为，由于A股独特的股权分置结构以及由此产生的问题，对于中小股东而言，A股难以产生真正的价值股。因此，A股的核心投资逻辑在于中小市值股票的业绩高成长性，这一点不会发生太大变化。因此，影响A股走势的核心问题是资金与股票的相对供求关系而非估值。

　　报告认为，仅以上证指数点位与A股整体估值的判断方法来判断A股贵与不贵存在偏颇。报告认为，资金面的状况基本决定了A股自由流通市值的增长空间，而股票供应量的多少又决定了这种自由流通市值的增加有多少可以通过股价上涨的形式实现。因此，资金供应量与股票供应量的动态关系决定了股价的总体表现。报告测算数据显示，2011年的A股自由流通市值峰值可达11.6万亿元，并推测上证指数的核心波动区间在2600点至3400点之间。

　　就A股二级市场走势而言，报告判断2011年上半年A股“前高后低”或者说“先涨后跌”的可能性较大。一季度经济、政策与资金面的状况相对更有利于与股市上涨，而二季度国内外因素叠加造成的进一步政策收紧预期可能对股市造成不利。一季度中金公司相对看好的行业板块包括：水泥、机械、煤炭有色、房地产，以及消费板块中的白电、农业以及通讯电子设备等板块。报告认为，一季度初投资品板块的机会要好于非周期类的股票，而2月份起，一些业绩高增长以及存在高送转题材的中小市值个股又将成为市场热点。