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　　银河证券

　　我国“十二五”环保发展规划意见稿已经上报国务院，《节能环保产业发展规划》等相关政策将于近期出台。我们预计，在“十二五”期间，政府落实节能减排的决心和目标将超出市场预期，环保行业在政策和资金上将得到前所未有的支持力度。

　　细分行业中固废处理产业的投资机会最大。我国固废处理设施严重不足，已经进入建设高峰期，未来5年我国固废处理产业年均增长率至少有30%。我国污水处理产业步入行业整合期，未来主要增长来自于收购兼并，行业年均增长率在20%左右。

　　目前我国环保行业估值存在压力的主要原因是行业未来发展速度不明确，从而限制了行业估值中枢的提升。我们认为随着我国环保产业发展规划的出台，环保行业估值水平还有很大的提升空间。我们认为环保运营行业2011年合理估值水平为25～30倍市盈率。环保设备行业的成长性和投资回报率高于环保运营行业，我们认为环保设备行业2011年合理估值水平为40～50倍市盈率，其中新兴环保设备类公司估值区间有望突破50～60倍动态市盈率。此外，随着行业整合及资产注入，有望带来超预期的业绩增长，可以给予重点公司估值溢价。

　　综合考虑基本面分析和目前估值水平，我们建议投资者从以下三个方面选择投资标的：具有较大业绩弹性，可能突破估值空间限制的公司；受题材驱动，能够激发市场热点的公司；业绩稳定成长，受宏观和市场环境影响较小的公司，建议关注桑德环境、兴蓉投资、南海发展。