证券时报多媒体数字报

　　去年底，随着政府强力价格管理措施和一系列流动性紧收政策的出台，国际和国内农产品价格出现了明显的回调。随着国内政策紧缩风声渐远，海外农产品价格又形成新一轮上涨行情，棉价已率先突破去年高点。因此，海外农产品价格的走势也为国内农产品价格提供了借鉴意义。中国需求将成为包括棉花在内农产品价格的重要炒作题材，在中长期时间内支持其价格在高位运行。

　　2010/2011年度全球棉花产量持续下降，消费需求恢复将超出预期。美国农业部数据显示，在2009/2010年度，全球的棉花消费量超过产量15个百分点，这导致国际棉花库存锐减，致使棉花价格疯狂上涨。而今年农产品价格的普遍上涨，更是加大了市场对2011年度的看多气氛。

　　下游纱厂出现历史难见的高利润行情。纱价攀升是上年度棉价大幅上涨的主要因素之一。中国政府和商业库存过低是棉价上涨导火索。中国棉花长期产不足需，整个消费量应该说有25%到30%左右是用进口来补充的。去年国内棉花产量是640万吨，而消费量在1000万吨以上，这么大的消费缺口只有靠进口来弥补。而国内进口需求变化，又会对国际棉价产生巨大影响。近期，外棉对中国主港报价普遍都在160美分左右，折合国内提货价已经接近2.8万元，对国内现货支撑大。

　　静态地看，本年度中国市场存在的巨大供需缺口，将令棉花价格缺少向下的调整动力。但在全球资源趋于紧平衡的情况下，继续创新高的空间究竟有多大？本年度棉花市场的供求关系如何？我们认为除了棉花产量、期初库存外，国家政策取向、汇率变化以及外棉进口节奏等都是不容忽视的因素。

　　影响棉价的因素很多也很复杂，但主要因素还是供给与需求。当然，还有消费者的购买力、消费者偏好、替代用品的供求及价格、人口变动、商品结构变化等。另外，如经济波动周期、金融货币因素（利率、汇率）、政治因素、政策因素、自然因素、投机和心理因素等，均能通过供求影响棉花价格运行。

　　从供给的趋势看，国内棉花种植面积减少的趋势还将延续，因为当前我国粮食安全的战略地位不会改变，只有当棉花价格继续涨到足够高的时候才会带来棉花种植面积增加。需求上，除了纺织企业今年效益好，扩大生产外，价格的上涨也客观上拉动了投资、投机的需求。因此棉花牛市的转折性改变只有当产生过剩，需求恶化时才会出现。也就是说，如果人民币大幅度升值，或者宏观经济再次衰退，宽松的货币环境结束，导致需求恶化，才能改变棉花上行的大趋势。否则，高棉价将会成为一种常态。

　　全球经济复苏势头趋稳，但仍为中国纺织业创造了相对稳定的外部环境。内销继续保持稳定增长，成为支撑纺织业棉花消费的主导力量。受原料价格、劳动力成本上涨等因素影响，棉花产业利润率会有所下降。

　　综合来看，我们认为2011年棉花价格波动总体形势将趋于平稳，由于宏观调控和一系列不确定因素的存在，我们预计2011年郑棉主力合约围绕22000元/吨至31000元/吨区间运行，并呈现“上半年高下半年低”的走势。 （作者系长江期货分析师）