证券时报多媒体数字报

　　本周期指持仓量依旧没有明显增加，5个交易日收盘的持仓量分别为23331手、23216手、20891手、20932手、22644手。即便考虑下周五（1月21日）结算的因素，这样的持仓量也是偏低的。如去年的9月合约在同时期的平均持仓量为25659手。持仓量偏低说明投资人没有交易的热情，代表多方觉得涨不多、空方觉得跌不多，所以都不愿意拿出大资金，小试身手即可。这也预示着下周的行情仍将以震荡为主。

　　本周每个交易日必定发生期指下跌，持仓量增加的情况，让人有空方攻势凶猛的感觉。然而，如果配合价差分析，就会发现不是空方杀跌，而是多方在积极抄底。

　　周一10点5分到14点40分，跌幅2.5%；周二10点到11点10分，跌幅0.6%；周三10点30分到13点45分，跌幅1.7%；周四10点5分到11点20分，跌幅0.7%。这一次的大幅杀跌，都伴随持仓量增加，而且都是在最低点时达到持仓量的峰值。价格下跌，持仓量增加，似乎是空方加码。

　　不过，真正要看出多空方的交易意愿，还是要看价差。数据显示，这4次下跌，全部伴随的是价差扩大：周一14点30分，升水0.69%，全天最高；周二11点10分，升水0.75%，全天最高；周三13点45分，升水0.36%，全天次高；周四11点10分，升水0.43%，全天次高。上述时间不是正好期指的最低点，就是稍微提前。也就是说，上述所有的下跌，都伴随价差扩大，而且都是在最低点达到最大值。这样一来，谜底就解开了——不是空方杀跌，而是多方低接。

　　本周五的情况比较特别，期指下跌，持仓量增加，但价差在短时间是收敛的。解答这个问题，涉及到投资的周期。对于做T+0的投资人来说，这是杀跌，可以跟着追空。然而，对于不是T+0的交易人，那么需要看周五全天的价差走势，才能得出中线的看法。

　　首先，周五期货和现货双双低开，但是期货低开0.1%，幅度远低于现货的0.37%，这也是周五早盘价差一度高达0.44%的原因。别小看0.44%，周四全天平均仅有0.24%，而周四全天现货均价为3143点。所以，如果用更长时间的维度来看，这不是杀跌，而是抄底。第2波下跌也较为相似，价差平均值为0.36%，不仅高出周四平均值，也高出第1波下跌。原因很简单，因为第2波下跌触及本周最低点，已跌破多方在本周前两个交易日设定的3090点防线。故总体来看，周五的下跌过程中，多方依然在积极抄底。

　　对于下周的市场走势，我们认为，基于目前持仓量偏低，仍以震荡为主，预计3080点将成为下周的低点。 （作者系东方证券研究员）