证券时报多媒体数字报

　　2010年10月，美联储高调推出第二轮量化宽松货币政策之后，国际市场在流动性充裕的强烈预期推动下，走出了一波强势上攻行情，很多市场还创出了次贷、欧债危机以来的新高，日本、韩国股市即使在朝韩紧张局势的冲击下，也不改向上趋势。然而，中国A股市场却是我行我素，继续在狭窄的空间里平淡波动，且在过去的2010年里，表现仅略强于正处于欧债危机中心地带的希腊、西班牙。

　　在去年11月A股市场走反弹行情的时候，上海的周洛华教授连着9次发表了系列评论，言辞凿凿地指出，A股市场大牛市到来了。老实坦承，我对周先生有关大牛市的系列评论是似懂非懂、半信半疑的，因为他的评论貌似逻辑严谨，其实是很教条主义、很学究气的。我认为，衡量、探讨中国A股市场，断不可以轻易拿国际上的常规学理来做分析框架和分析模型，中国的A股市场，自有它的本土特色，我们若要分析、研判A股市场，国际视野当然也需要，不能排斥、漠视、忽略，但主要的还是应该以本土智慧为主要思想工具。

　　记得有人这样说过：“股市下跌快了，下面有意见，怕被套牢；股市上涨快了，上面有意见，怕影响社会安定；不涨也不跌，上下都有意见，人家会说你办得不像市场，因此永远是会有意见的。”

　　这段话，主要就是三个意思：一是股市下跌，人们有意见。这在过去似乎好理解，因为过去只有单边做多，而没有做空机制，但在去年推出股指期货和融资融券之后，若再说下跌就会有意见恐怕就不全面了。股市行情犹如一年四季的天气自然变化，所以有人对下跌有意见，绝对是幼稚不成熟的表现，是其理解存在问题。二是股市上涨，上面有意见。这则是上面幼稚不成熟的表现，即使股市上涨快一点，正如盛夏的气温，也是正常的现象，你有意见算哪门子的道理逻辑呢？说不通，所谓怕影响社会安定团结就更是莫名其妙了。三是A股市场不像市场。这算说到了点子上，为什么不像市场呢？主要原因在于，在市场面前，政府的调控能力太强势，政府的干预力度太过分，政府中人或者仅仅是政府边缘的人说一句话，股市就会抱头鼠窜落荒而逃。

　　有人做过比较，研究得出一个结论，在影响或决定美欧包括香港股市的众多因素中，系统性因素占30%到50%，而A股市场，系统性因素占了50%到60%，在世界主要市场中，影响或决定的系统性因素其占比是最高的，而上市公司基本面的因素最多只占40%。所以有人笑言，称A股市场是政府牵的一条小狗，政府手中的线放松一点，小狗的自由度就大一些，跑得就能长远一些，政府手中的线收紧一点，小狗的施展空间就小一些，跑得就不会很久。有市场人士说股指期货是牵动股市这条小狗的手中的线，这样说恐怕只对了一半。因为一是期市也在如来掌心里，二是期市确实能牵动股市的一部分神经，所以为了向下调控打压农产品投机炒作，监管部门于去年11月份上调期货交易保证金20%。监管部门上调期市交易保证金，其作用与央行上调商业银行存款准备金率相同，而且针对性更强，对投资市场的压力更大。这是给投资市场发出的一个明确的信号。这种情势下，国内A股市场焉有不逆世界潮流跌跌不休、徘徊不前之理？

　　香港恒生指数可以跟随国际主要股指共涨跌，而A股市场却不能，因为香港是国际金融中心，国际资本可以自由往来，而人民币却不可自由兑换，资本仍处于被管制状态。所以，在分析沪深A股市场时，有国际视野，站在全球金融学的前沿固然很好，但更重要的恐怕还是需要具备本土智慧，需要对沪深A股市场是政策市这一特殊性更多一些了解。