证券时报多媒体数字报

证券时报记者 方丽

　　●一个基金经理必须经历过大牛市和大熊市才能真正成熟。牛市看不到尽头，熊市看不见底，不可想象的事情随时都可能发生，我们要敬畏市场，始终保持一颗谨慎冷静的心。

　　●美国经济强劲复苏并不会使得海外资金回流，进入到美国股市的资金应该更多来自于美国的债券市场，一旦美国经济复苏预期增强，美联储加息的可能性就增大，将对债市带来负面影响，因此资金应该是从美国的债市流向股市，而不是从海外流回来，因为新兴市场的投资机会仍在。

　　在A股投资史上，刘冬这个名字还比较陌生，但他已是拥有7年海外投资经历的“老人”。刘冬做过股票研究员、管理过30亿美元的对冲基金，在经历了多次牛熊更替之后，他始终对市场保留一分清醒。

　　“投资最重要的是选对市场和时机，基金经理的作用要排到第三位。”刘冬崇尚趋势投资。

　　7年海外投资经历

　　刘冬走的是从研究员到基金经理的老路，不过他属于“舶来品”，绝大部分投资经历来自于海外。这让他习惯将两个市场对比着看，海外投资成为他投资反思的一面镜子。

　　刘冬的投资生涯始于2002年，梦开始的地方是所罗门兄弟公司，他作为实习生负责债券方面的交易。2003年，他进入了美国汤森路透旗下的STARMINE工作，主要工作包括股票研究，卖方研究员评价，并根据客户的要求定制研究模型。

　　2007年，刘冬进入巴克莱全球投资公司，从事股票基金投资管理工作，他管理了7只基金，管理规模达到30亿美元。“因为美国有做空机制，投资品种也多，对基金经理的能力要求更高，因此我股票投资的思路更为多元化。”

　　刘冬介绍，在美国投资有两种模式，一是从股票中选出最好的那只，另一种是从中选出最坏的那只，这2种投资方法都能获利。就像股指期货，可以做空也可以做多。

　　2009年回国之后，刘冬继续他的海外投资之路，“我加盟招商基金之后，就为招商全球资源做前期准备，作为这只基金的研究员。”

　　一路走来，7年多投资阅历的积淀，带给他超出实际年龄的稳健气质。刘冬表示：“多年投资经历带给我的经验很多，技术、方法上的提高固然存在，但更多提高来自投资心态，我始终对市场保持了一分冷静。”

　　对风险的感知来源于切身经历。刘冬认为：“一个基金经理必须经历过大牛市和大熊市才能真正成熟。牛市看不到尽头，熊市看不见底，不可想象的事情随时都可能发生，我们要敬畏市场，始终保持一颗谨慎冷静的心。”

　　趋势投资+严格风控

　　刘冬坦言，他的投资思路主要有三个方面：趋势投资、严格的风险控制、合理的评价体系。

　　刘冬认为，投资最重要是选择合适的市场和合适的时机，只有在合适的时机和市场环境下，才能发挥基金经理最大的能力。

　　“例如，2007年A股市场和时机都对，基金经理均有较好表现；而在2008年，能力最强的A股基金经理，都很难有好表现。” 大的趋势和走向成为刘冬投资的“左右手”。

　　刘冬表示，美国市场上有很多预言正确但是过早退出的投资者，因此他要顺势而为，选择合适时间退出，也要有胆识在市场最艰难的时候进入。

　　风险控制非常重要，在美国的投资经历深刻地教会了刘冬这一道理。据他介绍，美国市场曾多次出现一家上市公司股价一个月或一周时间内跌去90%以上的情况。2001年，一家运作良好的能源交易公司，因为传出财务漏洞，1个月时间股价从80元一路跌倒0.1元，完全破产。“2008年金融危机爆发，一些印象中不可能倒闭的公司相继倒闭。因此，不可以轻信这些公司的账面财务数据。在大熊市里控制风险，最好是远离股票市场。”

　　与其他基金经理不同，刘冬格外强调合理的评价体系的重要性。“如何评价分析师是个大问题，通常波动性较大的行业的分析师容易引人注意，因此对行业研究评价时，应该把高波动行业和低波动行业分开设计矩阵。同样，评价基金经理也需要合理的机制，美国的基金经理就只和自己的业绩基准进行比较，由机构投资者自己来选择时机和品种。”

　　新兴市场正是建仓良机

　　刘冬的投资思路是先选对市场和时机，目前投资新兴市场正满足这两大条件。

　　“新兴市场一直是资金的青睐地。”刘冬认为目前就像是2003年至2007年的重演，当时全球经济有两大引擎，一是美国以消费和科技创新驱动，二是新兴市场以基础建设、投资、出口来驱动。2008年全球金融危机让这两大引擎都熄火了，不过目前新兴经济体复苏步伐更快。数据显示，新兴市场中金砖四国去年对全球GDP增长贡献度达到70%。

　　另外，他还认为，美国施行的二次量化宽松货币政策刺激大量资金涌入新兴经济体，对新兴市场的股指起到了推波助澜的作用。

　　值得注意的是，新兴市场目前估值相对合理。刘冬以金砖四国为例介绍：“估值最低的是俄罗斯，2011年动态PE仅为8.5倍，最高的是印度，动态PE为18倍，估值相对比较合理。”他认为， 在新兴市场普遍担心宏观调控和加息等问题下，股票市场估值较低，基本面变化又不大，具有较高的吸引力。

　　“现在情况是，论基本面和成长性，新兴市场要好于发达国家，但以估值看，新兴市场又和发达国家类似，因此这次投资很合算。”刘冬充满信心地表示，虽然美国目前复苏的步伐比较缓慢，但要好于日本、欧洲等地，一旦美国出现强劲复苏，将促进新兴经济体的经济增长。

　　刘冬进一步表示，投资要选择具备垄断性的行业和地区，垄断一是来自于资源，二是技术垄断。目前资源品是全球投资热点，而标普金砖四国指数就重点投资资源品、金融业、科技通讯业行业。“俄罗斯、巴西、印度等都拥有大量资源，未来巴西还要举办世界杯和奥运会，俄罗斯也要举办世界杯，都将对这些国家经济起到重要的促进作用，虽然目前这些国家都不可避免遇到通货膨胀问题，但是长期投资价值很大。”

　　刘冬还介绍，招商标普金砖四国指数基金主动投资的比例较低，主要是想给投资者提供一个简单而透明的投资工具，最大限度与指数走势保持一致。