证券时报多媒体数字报

　　在信贷稳健增长、外国直接投资持续流入和旅游业继续复苏的支持下，去年越南的经济增长动能维持强劲。越南政府最近已将2010全年实质本地生产总值增长估计从之前的6.5%上调至6.7%，并预计今年经济增长也将超越原先所料，实质本地生产总值增长目标为7%至7.5%，人均收入亦可从去年的1160美元升至1300美元。

　　摩根资产管理认为，考虑到越南经济的强劲增长趋势，以及目前仍相对低廉的股市估值，越南有机会成为未来两年亚洲区内最具吸引力的非指数市场。因此，对于有耐心的长线投资者来说，现在入市越南的投资前景正在日趋乐观。

　　不过，在另一方面，投资者也应密切留意越南经济所面临的通胀困扰。

　　2010全年越南通胀估计可达11%，超出政府8%的目标。由于洪水造成的供应短缺推高食品价格，以及越南新年之前需求出现季节性大涨，通胀预计将在短期内居高不下。

　　在上一轮通胀周期中，越南当局曾经犯下后知后觉的错误。由于越南政府维持利率于过低水平上太长时间，通胀在2008年8月飙升至28%。投资者因而担忧，当局这一次可能也无法及时行动，或会导致2008年的高通胀问题再次上演。

　　不过，目前分析师大都认为，通胀已接近见顶，越南应不会重蹈2008年通胀失控的覆辙。

　　展望未来，越南当局如何管理经济将成为左右形势的关键所在。

　　从去年来看，增长似乎构成当局唯一的政策目标，但2010年11月初的加息决定却显示当局政策立场正从支持增长转向宏观经济稳定。由于市场利率已显著高于政策利率，加息不大可能对市场利率产生明显影响。但这却向市场发出强烈讯号，即当局正着手解决经济困扰，为投资者带来鼓舞。

　　以市盈率和市账率计，越南估值显著低于亚洲市场和一般新兴市场。胡志明指数基于过去四个季度每股盈利的历史市盈率为10.6倍，比摩根士丹利亚洲（除日本）指数的17倍低38%，也比摩根士丹利新兴市场指数和前沿市场指数分别低27%和32%。胡志明指数历史市账率为2倍，比亚洲（除日本）的平均2.3倍低15%。

　　综上所述，尽管越南股市在外部环境稳定之前可能会窄幅上落，但考虑到当地经济讯号普遍向好，我们认为越南有机会成为未来两年亚洲区内最吸引的非指数市场。

　　其中，我们看好消费类综合企业等管治较佳的大型股，橡胶、石油和天然气等商品股前景较为乐观，尤其是橡胶股的长期增长主题。