证券时报多媒体数字报

　　行业外部环境持续向好。内需在国民经济增长驱动中被政府赋予的期望越来越大，十二五规划也首次把扩大内需单列，明确指出要充分挖掘我国内需的巨大潜力，着力破解制约扩大内需的体制机制障碍，加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面。我们相信十二五规划及其配套措施的推进，将为商业零售行业的健康快速发展奠定良好的外部政策环境，表现在居民收入和保障水平提升之后消费倾向的上升和消费习惯的改变、新业态的不断出现成熟以及新商业经营空间的持续供给。

　　行业稳健增长之中有不均衡。从社会消费品零售总额同比增速、行业企业家信心指数等指标来看，商业行业已经进入一个稳健上升的阶段；但是受到商品特性、品类结构和各区域之间居民收入、消费倾向等的影响，将表现出各业态之间、各品类之间和各区域之间增长的不均衡性。我们认为，百货行业、金银珠宝等存在保值功能和通胀预期的品类、以及内地、中西部等省区的零售企业能够享受更好的销售弹性。

　　2011年我们看好专业连锁行业，理由主要是：1、多数公司能够维持较快的开店速度；2、新增门店主要位于二线以下城市市场，竞争相对少，且由于存货共享，费用分摊，因此新门店培育期进一步缩短，有望当年贡献利润；3、供应链优化和品类调整等经营举措有望在2011年逐渐见效，毛利率有望持续上升；4、估值水平较低。我们重点推荐苏宁电器、宏图高科。

　　其次我们看好商业物业经营企业。该类企业的共同特点是：后续项目增长确定且向下的经营风险较小，属于一步一个台阶的增长类型，其中我们最看好海印股份等；对于超市行业，我们对其2011年上半年维持谨慎乐观的预测，部分企业的业绩反转可能要到下半年后才能有所体现。