证券时报多媒体数字报

　　2010年以来，关于大小盘市场表现的巨大差异和风格转换问题已经成为投资者持续关注的热门话题。在以中小板和创业板为代表的中小市值股票不断创出新高的同时，银行、保险、石油石化等权重指标股走势却一直低迷，即便国庆长假后的一轮脉冲式行情只是昙花一现。市场结构的分化在2010年四季度一度达到了极致。

　　不过，近一段时期以来，大盘股与小盘股之间又出现了强弱转换的现象。市场震荡调整，前期强势的中小股票普遍出现大幅回调，金融地产等大盘蓝筹股表现出较强的抗跌性。对于开局不利的2011年A股市场而言，市场风格究竟如何演变，是影响大盘方向和投资者收益水平的一大关键因素。

　　大小盘的风格分化，从根本上反映了投资与消费、周期与成长、传统产业与新兴产业的关系。事实上，隐藏在市场风格分化背后的真正因素，还是国家产业政策变化和经济结构调整的大背景下，投资者的选择偏好以及市场资金流向等。经过2008年金融危机后，中国已经清楚认识到经济的转型和产业结构调整势在必行。为此，关于调结构、推进节能环保以及扶持战略新兴产业的一系列政策举措开始陆续出台，涉及相关产业的上市公司也得到了投资者的追捧。

　　由于政策鼓励带来的新的增长空间，和对企业未来成长属性的重新认识，涉及新兴产业和消费转型的公司和个股相对于原有的传统行业和周期性个股，理应在估值上享有一定的溢价。不过，随着大盘股与小盘股之间结构分化持续加剧，甚至一再超越历史极限，因此，去年底以来大小市值个股之间出现了估值差异收窄的现象，我们认为是正常的均值回归过程。

　　为此，在现有估值体系的基础上，进一步甄别上市公司的长期可持续发展潜力十分重要。同时，我们建议，在未来市场震荡波动的低谷中，寻找行业经营稳健、增长稳定的公司逐步布局，特别是去年因基本面、政策面担忧而被过度压制的一些行业和公司，有回归到合理位置的要求，预期今年可以在风险较低的情况下获得稳定回报。　（作者系华安动态灵活混合基金经理）