证券时报多媒体数字报

　　从流动性来看，在外汇占款持续提升和人民币国际化步伐加快推进的背景下，一季度货币对冲压力加大，2010年信贷超额发放导致货币政策紧缩力度预期加大，逐步紧缩的流动性将给市场带来较大压力。此外，中小市值股票高企的估值正成为市场风险点，大市值股票尽管具有估值优势，但逐渐收缩的流动性也难以推动价格大幅上涨。我们判断在2011年尤其是在一季度股票市场将面临较大的不确定性，股指或将进一步探底。

　　偏股型基金：

　　配置相对稳健产品

　　在股票市场进一步探底的大背景下，大盘股票和中小盘股票均难以出现结构性机会，这给交易型投资者带来操作上的难度。一季度配置相对稳健产品更能灵活应对市场，而基金超额收益将主要源于自下而上选择证券。当然，一旦通胀得到有效控制，具有估值优势的中大盘蓝筹股盈利将得到改善，从而逐渐主导市场上行。建议投资者一方面重点关注股票仓位适中且选证能力突出的基金品种；另一方面逐渐布局中大盘蓝筹风格基金，为后期市场布局。

　　从阶段性机会来看，第一，2010年年报披露工作将于2011年1月19日拉开序幕，盈利明确、估值较低且具有较强分红预期将获得市场青睐；第二，资源价格改革和海外经济的回暖双重推动资源品价格走强；第三，春节是我国传统消费旺季，前期超跌的消费行业或将重获市场关注，建议投资者关注投资于高分红类股票的红利型基金和重仓持有资源和消费板块较多的绩优基金。

　　封闭式基金：传统封基

　　短期内投资价值不大

　　随着传统封闭式基金逐一到期，截至2011年1月14日，目前仅26只传统封闭式基金平均折价率已经缩小至7.30%的历史低位水平，折价率回归带来的年化收益率也缩小至2.18%。从基金可分配收益来看，假定去年四季度当期利润扣减当期公允价值变动损益后的净额均为零，2010年仅7只基金可分配利润为正，整体年度分红比例有限；同时基于较为悲观的市场判断，我们认为，短期内传统封闭式基金整体不具备较大的投资价值。

　　建议有配置需求的投资者关注静态折价回归年化收益率相对较高的传统封闭式基金，并积极关注一季度传统封闭式基金分红行情。

　　分级基金：依据两大因素

　　挑选低风险份额

　　截至2011年1月14日，市场中有11只分级基金，其中8只权益类分级基金，3只固定收益类基金。分级基金中低风险份额由于基准收益率确定而下跌风险有限，同时部分分级基金中低风险份额市场价格上的折价也将提升该类份额的获益空间，建议配置型投资者综合考量分级基金的基金经理超额收益获取能力、因基准收益率和市场折（溢）价带来的年化收益率两大因素，积极配置。

　　分级基金中的高风险份额难以出现大的机会，但对于择时能力较强的交易型投资者，可关注市场可能出现的反弹机会，博取超额收益。

　　QDII基金：

　　关注投资优质市场品种

　　2010年，中国股市跌幅居世界第二，合格境内机构投资者（QDII）基金分散风险的配置意义显现。展望2011年一季度，从投资机会来看，全球通胀将带动资源型国家市场向好；新兴市场因为经济薄弱，成长性较高，发展空间更大，在经济复苏的过程中有望成为活跃先锋；相对美元持续贬值，经济基本面较好的市场或将迎来全球流动性的持续流入。建议投资者结合即将公布的QDII基金季报信息，积极关注主要投资于资源型国家、新兴市场、以及经济基本面较好的市场的QDII基金。

　　固定收益类基金：

　　以短久期防御为主

　　考虑到短期债受央票利率的影响，下跌空间已经十分有限，且短期债可以滚动到期替换成加息后收益率更高的短期债。建议2011年一季度基金投资策略以短久期防御为主，重点配置期限结构较短的债券型基金，以及参与一级市场打新和二级市场股票交易力度较小的债券型基金。　（作者单位：上海证券基金评价研究中心）