证券时报多媒体数字报

(上接A5版)

（二）最近三年及一期非经常性损益

单位：万元

（三）财务指标

１、最近三年及一期的主要财务指标

２、净资产收益率及每股收益

（四）管理层讨论与分析

１、财务状况分析

（１）资产构成及财务状况分析

报告期内公司资产结构如下表所示： 单位：万元

由上表可见，公司最近三年及一期资产结构有如下特点：

①流动资产及非流动资产在总资产中结构基本稳定，２００７－２００９年末流动资产率（流动资产率＝流动资产／总资产）在７０％－７５％之间，２０１０年６月末流动资产率有所降低，主要是为扩大生产规模而购买土地使用权所致。报告期内资产结构未发生重大变化。

②流动资产率较高，表明公司生产经营活动投入资金较多，公司正处于持续、健康的蓬勃发展阶段；同时这种结构与公司所处的饲料生产行业资产流动速度较快的业务特性也是相适宜的。公司主营业务为各类猪饲料的生产及销售，原材料备货量较大、存货及应收账款周转率较高，销售回款较快，因此流动资产主要包括货币资金和存货（主要为原材料）。

公司管理层认为：公司流动资产率较高，主要原因是公司业务处于蓬勃发展阶段，为了提高资金使用效率，目前生产、办公所需的厂房和办公楼部分采取租赁方式，因此流动资产率相对较高。随着公司业务规模的进一步壮大，为降低成本费用、改善公司的科研、生产和办公条件，未来将会加大固定资产投入。

（２）公司偿债能力分析

报告期公司主要偿债指标如下：

由上表可见，公司流动比率及速动比率总体水平较高且在报告期内有所升高，反映了公司具有较好的资产流动性和较强的短期偿债能力。

报告期内公司资产负债率总体呈上升趋势，从２００７年末的２９．１７％升高至２０１０年６月末的４１．２０％，与公司的经营状况相匹配。

报告期内公司的息税折旧摊销前利润及利息保障倍数很高，表明公司有足够的盈利来偿还借款利息，有利于公司保持较强的债务融资能力。

２、盈利能力分析

（１）营业收入的构成分析

①收入构成分析 单位：万元

由上表可见，报告期内营业收入主要来源于公司主营业务，主营业务收入占营业总收入的比例基本稳定在９９％以上。

②主营业务收入构成分析

公司报告期内主营业务收入按产品类别列示如下： 单位：万元

公司产品主要为各类猪饲料，即猪用配合料、猪用浓缩料、猪用预混料。公司主营业务突出且优势业务稳定增长，２００７－２００９年度及２０１０年１－６月各类猪饲料销售收入占主营业务收入的比重分别为８３．１４％、８４．４２％、９０．４９％、９１．７５％，其中公司核心产品教槽料及猪用浓缩料（含教槽浓缩料）销售收入合计占主营业务收入的比重分别为５２．３４％、５８．５９％、５９．５０％、５４．２０％，比重保持稳定。

（２）利润的主要来源

①按利润表项目分析 单位：万元

由上表可以看出，报告期内公司的利润总额基本上来源于营业利润。报告期内，营业利润、利润总额及净利润随着营业收入的增长而持续、快速的增长，公司管理层认为，随着公司业务规模的扩大，公司利润将继续保持稳定增长，盈利能力也将得到巩固和持续的提升。

②按产品类别利润来源分析

报告期内公司主营业务按类别的毛利及构成情况如下： 单位：万元

公司长期致力于各类猪饲料产品的研发和生产，主业突出，稳步发展，报告期内公司的毛利主要来源于猪饲料销售，其他饲料和养殖产品占比较小。猪饲料中毛利占比最高的是猪用配合料、其次为猪用浓缩料和猪用预混料，与收入构成情况一致。２００７－２００９年度及２０１０年１－６月猪饲料实现毛利占当期毛利比重分别为９４．１７％、８８．８６％、９４．３７％、９４．６９％，可见公司利润主要来源于公司主营业务，即猪用配合料、猪用浓缩料和猪用预混料，公司持续不断的加大对教槽料等猪用饲料的技术研发投入、改进生产工艺、扩大生产能力有力地保证了公司盈利能力的持续和稳定增长。

３、现金流量分析

公司报告期内现金流量的主要情况如下： 单位：万元

（１）经营活动现金流量分析

公司２００７－２００９年度及２０１０年１－６月销售商品、提供劳务收到的现金收入与营业收入比例分别为１００．５１％、１００．４９％ 、１００．１０％、９７．１３％。最近三年及一期合计经营活动现金流量净额与合计净利润比例为９５．４９％，表明公司经营活动现金流充沛，盈利质量较高。

（２）投资活动现金流量分析

公司正处于快速发展阶段，固定资产购置等资本性支出现金规模较大， ２００７－２００９年度及２０１０年１－６月投资活动现金流量净额合计－８，１３２．６９万元，主要是购置新设备、土地的资金投入。

（３）筹资活动现金流量分析

随着公司业务规模的扩大，为了补充经营活动所需现金，公司报告期内取得股东投资２，７４０．００万元，同时也增加了银行借款规模，截至２０１０年６月末短期借款余额４，０００万元。现金流出主要为公司分配的现金股利，２００７－２００９年度及２０１０年１－６月分别支付股东现金股利１，１２０．００万元、１，０００．００万元、１，２５０．００万元、１，２５０．００万元，表明公司一向注重对股东投资的回报。

４、财务状况和盈利能力的未来趋势分析

（１）主要财务优势和困难

①财务优势

Ａ．资产质量良好、资产负债结构合理

多年来公司坚持“现款现货、先款后货”为主的销售原则，应收账款周转速度大为提高，坏账风险降至较低水平，保障了资产质量；致力于改善存货管理，在保障生产需要、降低采购成本的同时，尽可能减少了库存，存货周转较快，资金得到充分的运用。因此，良好的公司资产质量为公司实现长期持续发展提供了保障。

Ｂ．经营活动现金流量充沛

公司经营活动的现金流量情况良好，报告期内２００７－２００９年度及２０１０年１－６月销售商品现金流入与营业收入比例分别为１００．５１％、１００．４９％ 、１００．１０％、９７．１３％，与销售收入呈稳步增长趋势，保障了盈利质量。

Ｃ．盈利能力较强

公司近年经营业绩显著，２００７－２００９年度及２０１０年１－６月加权平均净资产收益率分别为３１．１２％、５６．９４％、４２．７３％、１６．２０％，盈利能力较强，且收入和盈利具有连续性和稳定性。

②财务困难

公司处于快速发展阶段，资金需求逐步增加，日常经营所需流动资金基本可以通过短期银行借款取得，但未来几年公司仍将保持快速发展态势，将处于经营业绩提升的关键时期，仅靠自身积累滚动式发展将难以支撑公司后续资本项目的投资，从而制约公司的进一步发展。为此，公司准备通过公开发行股票并上市，从资本市场募集发展所需要的资金，尽快地将公司做大做强。

（２）未来趋势分析

结合目前公司所处行业的发展趋势以及公司的发展规划，公司管理层认为，未来几年内，影响公司财务状况和盈利能力的因素主要有以下几个方面：

①猪饲料市场前景可期

我国是一个养猪大国，在世界养猪生产中有着极其重要的地位。饲料业的快速发展，支持了我国养殖业持续健康发展。２００９年，全国生猪存栏４．７０亿头，生猪出栏６．４５亿头，猪肉产量为４，８８９万吨，生猪饲养量、猪肉产量均位居世界第一。饲料工业十五规划和２０１５年远景目标规划，到２０１５年，我国猪肉需求量将达到５，５８７万吨，对工业饲料的需求量约为７，５４２万吨。２００７－２００９年，公司经营规模、销售额、市场占有率位居中国猪饲料生产企业前列（资料来源：中国饲料工业协会）。可见公司在猪饲料市场具有较强的竞争优势，未来猪饲料广阔市场空间将给公司带来良好的收益。

②公司的教槽料产品将有利于公司以较高盈利水平持续发展

国内教槽料的生产早期就主要集中在广东省，２００８年国内教槽料的市场规模约为１８万吨，其中广东省教槽料产量就占据全国教槽料产量的７０％左右。公司设立以来一直专门从事各类猪饲料产品的开发、生产和销售，通过多年的开发和积累，目前已经形成了以教槽料和猪用浓缩料（含教槽浓缩料）为核心产品、多种猪饲料齐头并进的产品结构，其中核心产品之一教槽料较其他饲料产品相比具有技术含量高、附加值高的特点，２００７－２００９年度及２０１０年１－６月教槽料产品毛利率分别为１４．５７％、２０．０１％、１８．４５％、１８．１３％，均明显高于公司综合毛利。因此公司教槽料产品所具有的定位优势保障了本公司在相应教槽料市场份额的稳定性，从而确保了盈利的连续性。

③持续的研发投入以保持公司的技术优势

技术优势是公司饲料产品销量快速增长和品牌知名度不断提高的重要原因，是公司核心竞争力的核心部分。本公司自设立以来就高度重视产品的研发和技术的创新，历经多年的发展和积累，公司的教槽料产品在料肉比、日增重等重要技术指标方面优于行业平均水平。凭借着雄厚的技术实力，公司在国内教槽料细分市场技术领域和市场规模方面奠定了领先优势。为了巩固和提高公司在行业内的技术领先优势，实现持续稳定发展，公司将建设先进的研发中心，引进先进的检验设备，建立试验基地，为原料和产品的检测、提高产品的安全性和稳定性服务，从而为公司未来几年保持持续的盈利奠定基础。

④业务发展目标及募投项目的影响

面对良好的市场前景，公司将继续秉承“伙伴天下，共同成长”的服务理念，坚持专业化的发展战略，专注于猪饲料的研究、开发、生产与销售，在专业化的基础上实现规模化发展，继续巩固公司行业内的优势，努力成为中国领先、世界一流的猪饲料供应商。在未来几年内，公司将不断扩展和完善公司的产品结构和地域覆盖率，同时，公司将以本次股票首次发行并上市为契机，全面扩充公司的产能，进一步改造生产工艺和提高技术含量。随着募集资金投资项目逐步完工投产，预计将会对公司未来财务状况和盈利能力产生重大的影响。在增强公司盈利能力的同时，也将提高公司的综合竞争实力和抗风险能力，进一步改善公司的资产负债结构，使得公司更健康的发展壮大。

（五）股利分配政策

本公司股票全部为普通股，发行人依据《公司法》和《公司章程》所载明的股利分配原则进行股利分配。公司可以采取现金或股票方式分配股利；由公司董事会根据当年的经营业绩和未来的经营计划提出股利分配方案，经股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会在股东大会召开后２个月内完成股利（或股份）的派发事项；公司持有的本公司股份不参与分配利润。

（六）控股公司的基本情况

（１）发行人直接控制的企业

发行人目前拥有９家全资子公司，３家控股子公司，其基本情况如下：

（２）发行人间接控制的企业

发行人的控股子公司远大牧业出资２００万元，设立全资子公司哈尔滨成农远大养殖有限公司。成农远大养殖现持有注册号为２３０１０３１００１９１９４５的《企业法人营业执照》，住所为哈尔滨市南岗区王岗镇兴隆路８号，法定代表人为杨华林，注册资本和实收资本为２００万元，经营范围为种猪饲养。

第四节 募集资金运用

一、本次发行预计募集资金总量及依据

公司本次拟公开发行Ａ股股票，募集资金将根据市场和向投资询价情况确定。本次募集资金将按排列顺序分别投入以下项目：

本次募集资金投资项目共需资金总额为３３，８２０．７７万元。募集资金不足部分将利用自有资金或通过银行借款予以解决，如募集资金不能如期到位，本公司将自筹资金先行投入，待募集资金到位后再行置换。

二、实际募集资金量与投资项目需求出现差异时的安排

如不发生重大的不可预测的市场变化，本次募集资金根据项目的轻重缓急以上排列顺序进行投资。若本次募集资金不能满足上述项目的投资需要，不足部分将由公司通过银行贷款或其他途径解决，若募集资金有剩余，剩余部分募集资金将用于补充流动资金。

如募集资金不能如期到位，本公司将自筹资金先行投入，待募集资金到位后再行置换。截至２０１０年６月３０日，惠州成农年产２３万吨猪饲料项目已投入资金１，０４７万元、长沙成农年产１０万吨猪饲料项目已投入资金１，１９０万元、金新农研发中心项目已投入资金３９６万元、哈尔滨远大牧业年产６万吨猪饲料项目已投入资金１万元。

三、募集资金投资项目发展前景分析

２００９年２月４日农业部发布的《全国生猪优势区域布局规划（２００８年－２０１５年）》指出未来世界肉类消费增量８０％在亚洲，我国生猪生产具有明显的地缘优势，在国际市场颇具价格竞争优势，出口存在较大潜力。

中国人口民族构成中以汉族为主，汉族食肉则以猪肉为主，在中国的主要菜系中，猪肉占有着非常重要的地位，猪肉是中国大部分城乡居民的主要副食品。在我国人口数量继续保持增长，人民生活水平不断提高，城市化率稳步提高的形势下，人民对猪肉的消费需求量将会继续保持增长，不断增长的猪肉需求促进生猪养殖的发展，从而间接拉动猪饲料加工业的稳步增长。

综上所述，由于国内巨大猪肉消费市场和猪肉出口的潜力导致的国内庞大生猪养殖需求将为我国猪饲料产业带来巨大的发展空间，猪饲料行业市场前景广阔。

募集资金项目实施后，公司的生产能力将进一步扩大，研发实力将进一步增强，产品质量的稳定性将进一步提高，产品的辐射区域进一步拓宽，产品的网络布局将更加完善。募集资金项目实施后，公司的生产能力将进一步扩大，研发实力将进一步增强，产品质量的稳定性将进一步提高，产品的辐射区域进一步拓宽，产品的网络布局将更加完善。

第五节 风险因素和其他重要事项

除在前述“重大事项提示”中披露的风险外，本公司提醒投资者关注公司可能存在的下列风险：

一、 市场风险

国内饲料行业的竞争进入了以规模效应和技术水平为核心的综合实力较量的阶段，行业整合步伐加速，行业集中度逐渐提高。随着行业竞争的加剧，饲料行业利润空间有所减小，本公司设立以来一直专注于猪饲料的研发、生产与销售，凭借着雄厚的技术实力和良好的品牌效应，公司在教槽料细分市场具有强大的竞争优势。但是如果将来不能充分发挥自身技术研发、产品质量、性价比、管理和品牌优势，扩大市场份额，提升综合竞争力，公司饲料业务将面临较大的竞争压力。

二、 经营风险

（一）下游生猪价格波动的风险

生猪行业具有一定的周期性，猪肉市场具有比较强的刚性，需求量大，相对稳定，其产品价格在没有疫情期间，主要由供应情况决定。近年来，国家出台一系列政策措施，当生猪价格过度下跌影响生猪生产行业稳定时，国家将启动发出预警信息、启动中央储备冻肉收储措施的响应机制和调控措施，以增加市场透明度，减少市场波动。故此，生猪价格低位徘徊的持续时间一般不会过长。

基于对生猪价格周期性波动的认识逐步加深，在国家宏观调控和资金许可的情况下，规模化养猪场和专业化养殖户的生猪存栏量和饲养积极性往往不会随着生猪价格变化立即调节。根据产品和市场的定位，公司的终端客户中规模化养猪场和专业化养殖户所占比重较大，其抵御生猪价格周期波动风险的能力相对较强。稳定的客户群体对公司抵御下游行业周期波动，维持公司生产经营稳定增长起到了重要的作用。

但是，周期性的生猪价格波动仍将存在，短时间内的生猪价格的大幅下跌往往导致生猪存栏量和生猪养殖户的补栏积极性受影响，进而对公司的经营造成一定影响。

（二）主营业务集中风险

公司自设立以来，一直致力于猪饲料的研发、生产和销售，２００７－２００９年度及２０１０年１－６月各类猪饲料销售收入占主营业务收入的比重分别为８３．１４％、８４．４２％、９０．４９％、９１．７５％。而猪饲料行业依赖于下游生猪养殖的发展，养殖业容易受到动物疫情，猪肉价格波动、行业周期等诸多因素的影响，从而对本公司的销售收入和盈利能力产生影响。按照公司发展规划，未来公司主业仍将集中在猪饲料的生产和销售，因此存在主营业务集中的风险。

（三）子公司租赁经营风险

为了提高资金使用效率，目前发行人子公司生产、办公所需的厂房和办公楼部分采取租赁方式，随着各地子公司业务规模的进一步扩大，为降低成本费用、改善科研、生产和办公条件，未来将会加大固定资产投入，但租赁经营短期内仍然会存在。

子公司与出租方订立租赁协议时，已经过前期的调研，并考虑了出租方房屋质量、城市规划以及当地市场状况、未来发展计划等因素，以此确定租赁期限。如租赁的房屋可使用年限较长，则在租赁到期而各分支机构计划继续经营的情况下，经双方协商一致，还将延期租用，但如出现租赁到期，或由于出租方的原因不能继续将土地、房产及设施租赁给发行人、而公司又未及时重新选择经营场所的情形，将会对公司生产经营产生不利影响。

（四）子公司管理控制的风险

公司结合行业经营模式，实施“统一管理、分散经营”的直线职能式管理模式，对分、子公司实行系统化、标准化管理，实行品牌、采购、人事、财务、技术、质量标准集中控制。这种商业运作模式节约了运输、采购、销售和技术服务成本，建立起饲料生产贴近市场的产、供、销模式，有利于企业将管理、研发、品牌、规模经营和市场销售相结合，提高企业的经营效率。通过母公司在技术、研发、品牌、营销、人才等方面对子公司提供强有力的后台支持保障，以及子公司在财务、业务、生产等方面的标准化管理，子公司的定位更侧重于生产、质量控制、当地营销网络建设、售后服务等，因此，在该种管理模式下，公司可以实现低成本、快速扩张。

本公司报告期内共有１３家子公司（包括１２家控股子公司，１家孙公司），分布在全国９个省、市。根据２０１０年１－６月的财务数据，在公司全部１３家子公司中，有４家出现一定幅度的经营亏损，这些公司亏损的主要原因是尚在筹建期，成立时间较短、经营尚未完全走上正轨。若公司管理控制及人力资源、各分、子公司间业务协调、信息沟通、内部资源配置和管理控制等方面不能适应公司未来业务发展的需要，将有可能影响公司的整体运营效率和业务的持续发展。

三、 政策风险

（一）过往年度享受税收优惠被追缴的风险

根据深府【１９８８】２３２号文“深圳市政府关于深圳特区企业税收政策若干问题的规定”第六条及第八条有关规定，经深圳市地方税务局宝安征收管理分局“深地税宝减免【２００２】１２７号”文批准，公司前身金新农有限公司自获利年度起，自２００１年至２００２年免征企业所得税，自２００３年至２００５年减半征收企业所得税；金新农有限公司于２００５年３月１日取得深圳市科技和信息局颁发的“高新技术企业认定证书”，根据深府［１９８８］２３２号文件规定，经深圳市地方税务局第五稽查局“深地税五函【２００６】９８号”《关于深圳市金新农饲料有限公司申请减免企业所得税问题的复函》批准，公司自２００６至２００７年减半征收企业所得税。

所享受的企业所得税优惠政策依据的深府【１９８８】２３２号文件属深圳经济特区规章政策，没有明确的国家税收法律法规作为依据，故存在一定的被追缴的风险。但上述企业所得税优惠是以在深圳市普遍适用的规章、规范性文件作为依据的，且公司控股股东及实际控制人已出具《承诺函》，承诺如今后因公司享受的上述企业所得税税收优惠而被税务机关要求补缴税款的，控股股东及实际控制人将全额承担应责任。

（二）产业政策变化的风险

饲料工业是现代养殖业发展的物质基础，直接关系着农业、农村经济发展和人民生活水平的提高，已成为我国国民经济的重要基础产业之一。饲料行业属于国家大力扶持的产业，近来年国家出台了《饲料工业“十一五”发展规划》等一系列扶持政策，积极支持饲料行业的发展。这些扶持政策都直接或间接促进了饲料行业的发展，如果有关政策发生变化，将有可能从多方面影响饲料生产企业的发展。

四、 重大合同

发行人的重要合同包括与贷款银行签订的《借款合同》以及相应的《担保合同》等。此外，发行人还与光大证券分别签订了《保荐协议》和《承销协议》，与溧阳正昌成套工程有限公司签署《成套设备承揽合同》。发行人子公司长沙成农与浏阳市山田建筑工程有限公司（承包方）签订了《建设工程施工合同》。

五、 重大诉讼或仲裁事项

截至本招股意向书摘要签署日，发行人不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项；不存在控股股东及其控制的子公司、发行人的控股子公司以及发行人董事、监事、高级管理人员和核心技术人员作为一方当事人的重大诉讼或仲裁事项；亦未发生本发行人董事、监事及高级管理人员和核心技术人员涉及刑事诉讼的情况。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、本次发行各方当事人

二、发行时间安排

第七节 备查文件

１、招股意向书全文和备查文件可到发行人及保荐人（主承销商）的法定住所查询。查询时间：工作日上午９：００至１１：３０，下午１：３０至４：３０。

２、招股意向书全文可通过深圳证券交易所指定网站（ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ）查阅。

深圳市金新农饲料股份有限公司

２０１１年１月２4日