证券时报多媒体数字报

　　3年前，公募基金总资产净值超过保险总资产10%以上；3年后，公募基金总资产净值只占到保险总资产的一半。如果公募基金迟迟不能走出“增长泥沼”，未来将面临保险资金的强有力冲击。

　　证券时报记者 杨磊

　　作为A股市场最大机构投资者的公募基金迎来强劲挑战。按照保守预测，保险公司最大可投资A股规模3年后将超过1.5万亿元。

　　保险总资产规模

　　大幅超越公募基金

　　2007年底保险总资产和公募基金总资产净值分别为2.9万亿元和3.28万亿元，公募基金总资产超过保险总资产达13%，这是中国公募基金总资产规模在历史上首次超过保险总资产规模，但随着2008年股市大跌，公募基金被保险公司反超，并逐渐拉开了距离。

　　在2008年年底和2009年年底，保险总资产分别为3.34万亿元和4.06万亿元，公募基金资产净值同期分别为1.94万亿元和2.68万亿元，这一差距在2010年进一步扩大。最新公布的2010年年底数据显示，公募基金资产净值为2.52万亿元；保监会最近公布的数据显示，2010年11月保险总资产数据为4.9万亿元，中国保监会主席吴定富今年1月表示，2010年年底保险业总资产达到5万亿元。

　　业内专家分析，保险总资产快速增长的动力主要是来自于保费新增和投资收益两大部分，即使在2008年股票和基金投资出现较大规模亏损，当年保险公司总投资依然实现少量盈利，保险总资产在2008年增加4400亿元。2010年，保险公司保费收入达到了1.47万亿元，扣除支出后也能新增7000亿元资产规模，还有投资带来的2000亿元左右收益。

　　险资投资A股比例

　　不断升高

　　自从2005年3月9日泰康人寿进行了保险公司A股投资第一单之后，5年来保险投资A股规模快速增长。相关部门并未公布详细的投资A股规模，保监会有关领导透露的2009年9月底保险公司投资股票超过3700亿元，按规模增长速度和股票投资同步计算，2010年年底保险投资股票规模约为5000亿元。

　　值得注意的是，保险公司投资A股不仅基数规模快速增长，而且投资A股比例也在提高，特别是近几年大幅提高保险公司投资A股的比例上限。2007年中期保险直接投资A股比例从5%提高到10%，2009年又进一步提高到了15%。2010年8月5日，中国保监会公布的《保险资金运用管理暂行办法》规定“保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额不高于该公司上季度末总资产的20%”，和之前分开限制保险投资股票和基金相比，新规定将保险公司直接投资A股最高比例限制从15%提高到20%。

　　某基金分析师表示，保险公司在新规定出台前投资A股比例约在13%左右，还有约7%的权益类资产投资于股票型基金，特别是用于投资老封闭式基金，这些老封闭式基金在2013年至2014年将密集到期。在未来保险公司中长期投资配置中，A股直接投资有望达到15%至18%。

　　依照2010年底保险公司5万亿元的资产规模计算，保险公司最高投资A股的资金规模为1万亿元，2007年底保险总资产为2.9万亿元，最高10%投资于A股，当时最高投资A股资金规模为2900亿元，保险总资产规模的增加和投资A股比例的提高让保险最大可投资A股资金规模在3年内增加超过2倍。

　　公募基金投资A股

　　增长乏力

　　相比保险资产规模和投资A股规模快速增加，近3年来公募基金实际净增加的A股投资寥寥无几，在扣除市场涨跌因素之后，公募基金投资A股市场的实际有效投资变化不大。

　　2007年底，公募基金投资A股市值规模超过2万亿元，达到2.38万亿元，是当时保险公司直接投资A股规模的10倍左右。2008年股市的暴跌重创公募基金，2008年底公募基金投资A股市值下降到0.89万亿元，主要原因在于股票市值的缩水，其次是基金股票仓位降至历史最低的65%左右。

　　2009年，股市明显反弹，公募基金投资A股市值增至1.87万亿元，除了指数基金新吸引1000多亿元增量资金以外，主动投资基金的规模并没有增加。

　　2010年，股市宽幅震荡，公募基金在2010年底投资A股市值比2009年年底少了1000多亿元。2011年年初以来随着股市的下跌和基金分红近200亿元，目前公募基金实际投资A股的市值约为1.6万亿元。

　　万亿资产竞争日趋激烈

　　从投资A股规模来看，目前公募基金相对于保险公司还有绝对的优势。天相统计数据显示，2010年中期和年底，公募基金投资A股市值分别为1.36万亿元和1.76万亿元，平均投资规模在1.5万亿元到1.6万亿元之间，保险公司2010年年底直接投资A股规模约为公募基金的1/3。

　　然而，随着保险资产规模的快速增长和投资A股限制的放宽，未来几年保险投资A股规模有望实现快速增长，突破万亿元大关，并且冲击公募基金在A股市场的地位。

　　有关统计显示，在2006年至2010年的5年时间里，保险总资产从1.52万亿元增加到5万亿元，年复合增长达26.5%左右；从2008年到2010年，保险总资产从2.9万亿元增加到5万亿元，年复合增长也达到了20%。

　　按照保守预测，如果2011年至2014年保险总资产年复合增长达15%，预计2013年和2014年年底保险总资产为7.6万亿元和8.75万亿元，对应的最大可投资A股资产规模分别为1.52万亿元和1.75万亿元。

　　业内专家分析，保险公司实际投资A股规模将比最大可投资A股规模小一些，预计到2012年或2013年保险公司实际投资A股规模将超过1万亿元大关，保险公司和公募基金将在万亿级别平台上展开竞争。

　　如果扣除指数基金和债券基金投资A股的规模，主动投资偏股基金2010年中期和年底投资A股规模分别为1.1万亿元和1.45万亿元，保险投资A股资产规模有望在2013年或2014年超过主动投资偏股基金投资A股的规模。