证券时报多媒体数字报

　　杨鹏：今年要抱着谋求绝对收益的目的精选个股，淡化仓位和配置。

　　赵立松：市场在考虑估值与成长的关系中，天平正慢慢倾向于估值。

　　杨德龙：未来的投资机会在中盘蓝筹股，如果持有绩优股，不必在意仅仅7天的假期。

　　沈洋：虽然还不好判断节后会出现短期机会还是长期机会，但持基过节应该是较好的选择。

　　证券时报记者 方丽 杜志鑫

　　2011年以来，大盘股和小盘股之间估值差异正在缩小。在此背景下，春节持币还是持股？一季度该如何布局？本期圆桌论坛邀请南方小康基金经理杨德龙、景顺长城内需增长及内需增长贰号基金经理杨鹏、中欧新蓝筹及中欧中小盘基金经理沈洋、摩根士丹利华鑫首席策略师赵立松，共同探讨这些问题。

　　证券时报记者：新年以来中小板股票大幅调整，大盘股相对抗跌，您如何看待这一现象？目前中小板和大盘股之间估值差异正在收窄，是否意味着中小板投资机会再次来临？

　　杨德龙：新年以来呈现大盘股小跌、小盘股大跌的局面，主要是投资者对不断趋紧的货币政策调控，以及高通胀对上市公司盈利侵害的担忧。未来的投资机会在中盘蓝筹股，个别成长性确定、2010年动态市盈率下降到25倍以下的中小板股票已有一定吸引力。

　　杨鹏：蓝筹股与中小市值股估值水平的差异在A股市场一直存在，中小盘对应大盘蓝筹的估值溢价在2011年不可能改变。由于通胀、政策调控、压缩基础投资、资金面收紧等因素，大盘蓝筹的估值水平难有很大的提升空间。中小市值股票也会逐步震荡寻找合理的估值中枢，机会在精选个股。

　　沈洋：中小板股票的估值溢价从去年起持续创出新高，这主要是通胀和经济结构转型共振的结果。其实，市场对中小板的预期已经很充分，如果未来超预期的因素不多，那么中小板的风险会逐步加大，主要以精选个股为主，板块的整体性机会可能要看未来政策方面能否超预期。

　　赵立松：观察近10年来各行业估值水平，目前全市场PB估值处于均值水平，而PE则处于较低水平。弱周期行业医药、食品饮料、商业零售等行业依然是市场较为青睐的板块。2011年，如果能够确认新一轮经济增长的启动，大小盘估值的严重分化趋势或许有可能出现改变。

　　证券时报记者：地产等调控政策“靴子落地”后，上周市场表现较好，您认为春节后市场将如何演变？投资者春节前是持币还是持基？

　　杨德龙：现在让投资者最担心的还是是否会加息，以及海外市场如何表现。新年以来，农产品价格再次上涨，1月份CPI可能重新回到5%以上，在紧缩政策和价格管制的双重作用下，下半年通胀才会明显回落。另外，节前影响市场的主要因素还有资金面的紧张程度，因此春节前市场仍会延续震荡筑底的走势。如果是持有绩优股，不必在意仅仅7天的假期。

　　杨鹏：预计春节后市场仍将震荡寻找安全的估值边际，一些成长性好的中小市值股票一定会出现比较好的介入时机。仓位策略方面，预计股市上半年将会出现中期的低点。我个人认为今年要抱着谋求绝对收益的目的精选个股，淡化仓位和配置。一季度末应该是比较好的重仓时机，因为在低估值的情况下，一季报会重新强化投资者对成长性好的中小市值股票的信心。

　　沈洋：股市经过前期的调整，已经有很多板块和个股具备吸引力，我们监测的市场情绪指标已经接近历史底部，所以这个时期最主要的应该是克服恐惧感，只有这样才能冷静挑选个股。从基本面来看，春节前无论从物价还是资金方面都比较紧张，春节后这个状态可能会改善，虽然还不好判断节后会出现短期机会还是长期机会，但至少持基过节应该是较好的选择。

　　赵立松：通过相关数据可以看出，未来经济增速的放缓将导致企业盈利增速的下降，并对市场的估值水平产生影响。在通胀形势并没有出现明显改善，政策紧缩还将维持一段时间，经济刚刚开始从高位向下滑落的时候，市场对新经济周期的期待有可能驱使资本市场倾向于部分周期类个股。因此接下来，市场在考虑估值与成长的关系中，天平正慢慢倾向于估值。

　　证券时报记者：您认为一季度哪些板块或行业有较大机会？后市应该如何操作？

　　杨德龙：目前市场处于最黑暗的时期，通胀高企、政策紧缩，但是考虑到良好的经济面和屡创新高的外围股市，上证指数有望逐步筑底反弹。当前，蓝筹股的估值水平仍然处于历史底部区域，市场下跌空间非常有限，主要防范的风险是中小板和创业板的“挤泡沫”。投资者可以在严格控制仓位的情况下，择机买入一些跌入价值底部的二线蓝筹股和2010年动态PE跌入25倍以下的中小板成长股。板块方面，一季度看好业绩增长确定的食品饮料、医药等防御性板块，受益于“十二五”规划的高铁等高端制造业，以及具有资源稀缺性特征的稀土等板块。

　　沈洋：行业配置方面主要取决于个人对节后市场的整体判断，如果看超跌反弹，那么中小盘短期的机会更大一些，如果对于后市仍然相对看空，那么大盘蓝筹股还具备防御的特征。我们对节后行情相对乐观，所以短期将会关注那些被错杀的符合国家战略发展的新兴产业个股。

　　赵立松：从现在开始到明年二季度之前，基于工业增加值即将见底的复苏预期，市场整体的走势将呈一个震荡走高的格局。经济增速触底带来资源价格有望上涨，但是对通胀的调控使得估值提升过程较为复杂。市场将偏重于部分早周期行业：地产、汽车和家电等；资源类行业主要看好煤炭、有色、石油等行业。而地产产业链相关行业如银行、钢铁、建筑建材等也可以波段性看好。

　　杨鹏：我们比较看好受调控影响小、负债低、现金流充裕的板块和个股。比如目前估值处于历史较低水平、盈利增速确定性高的食品饮料行业龙头，以及行业整体增速在25%左右的零售等。