证券时报多媒体数字报

　　申银万国

　　1、2010年食品饮料行业获得27.6%的超额收益，且个股分化明显，而2011年度预计行业超额收益将有所缩小，且个股分化减弱。

　　2、历史数据显示，2006年至今每年下半年食品饮料行业均获得正的超额收益，且最近四年下半年的超额收益均明显大于上半年（三季度超额收益尤其明显），这与白酒、葡萄酒等季节性消费特征有关。因而，维持我们在年度策略报告中的观点，2011年食品饮料行业的投资机会预计仍将是下半年多于上半年。上半年投资者需要重点思考和挖掘一季报有望超预期的品种。如，2010年洋河股份1～4季度的超额收益分别为1%、54%、24%和3%，2011年有望再现一季报行情。山西汾酒、古井贡酒、张裕A等个股的一季报也值得期待，其中，张裕的股价表现通常和茅台、五粮液、泸州老窖等超高端白酒相似——超额收益主要体现在第三季度。贵州茅台2010年一季报EPS仅1.341元，今年预计增长40%～60%，即1.877～2.146元；洋河股份2010年一季报1.603元，增长98.68%，今年有望再超预期。

　　3、2010年度洋河股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖的PE波动区间分别为25.7～56.4倍、22.1～40.6倍、19.6～34.0倍、18.4～32.0倍，说明这些公司股价继续下跌的空间有限，投资者需要耐心等待，以时间换空间，短期建议在盘整中潜伏一季报有望超预期的品种。

　　4、茅台“专卖店959元、商超1099元”的限价以及1月计划发货较晚使得梦之蓝、国窖1573、五粮液等超高端白酒1月的销售情况较好。1月下旬国窖1573计划外价格上调40元至659元，计划内价格仍是619元。1月30日起五粮液上调零售终端指导价100元至889元，上调经销商给商超的供货指导价90元至809元，预计五粮液出厂价将择机上调80～120元。超高端白酒的不断提价给次高端和中高端留下了越来越大的空间，有品牌力又有营销管理能力的企业从中大为受益。

　　5、中长期来看，我们看好洋河股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、双汇发展、张裕、山西汾酒、承德露露等品种，短期回调时也可关注成本上涨推动部分产品涨价的青岛啤酒和燕京啤酒。

　　（陈霞 整理）