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焦点评论 物价指数见顶回落信号明显 2011-02-16 来源:证券时报网 作者:陈 伟
1月份物价指数低于预期,去年下半年以来快速上涨的走势正在得到初步遏制,短期将见顶回落,未来物价上涨压力有缓解迹象。由食品价格持续上升推动的CPI上涨动力可能不足。目前旱灾形势仍比较严峻,但这次旱情并没有2009年更糟糕,今年小麦减产导致国内粮食价格显著上涨的可能性较小。居住价格在CPI权重中提高4.22个百分点,达到17.82%,租房价格持续上行的空间应该不大。
昨天公布的1月份物价指数(CPI)同比仅上涨4.9%。这虽然有权重调整的因素,如剔除权数调整,1月CPI水平应为5.14%,但即便如此,该数据也低于预期。这表明去年下半年以来快速上涨的CPI走势正在得到初步遏制,CPI短期将见顶回落,未来物价上涨压力有缓解迹象。 食品价格涨势初步控制 今年初,农产品及食品价格再次出现明显的回升。但是从1月食品环比涨幅2.8%来看,并没有超出往年同期价格的涨幅,如从2001年以来,春节前的一个月份CPI食品环比平均上涨3%,这说明年初食品价格的大幅度上涨更多有季节因素,未来随着春节因素的消除,食品价格将会逐步回落。就2月的情况来看,已经显露这种迹象,如农产品价格指数已从1月末的195.5回落到2月中旬的189.8,环比下降2.9%,降幅与历年春节后相当,这表明与农产品价格紧密相关的食品价格环比春节后也明显下滑,这种下降趋势还将持续一段时间,如历年2-3月食品环比都会出现明显下滑:2001年以来3月CPI食品环比均值为-1.16%,这也意味着去年下半年以来由食品价格持续上升推动的CPI上涨动力可能并不足。 当然,今年的情况也许有些特殊。如目前旱灾形势仍比较严峻,粮食产量的减产可能会增大粮食价格上涨的压力;社会的通胀预期仍较强,这也会激发粮食等刚性需求较强的食品价格上涨动力,但我们认为,对于这些食品价格上涨的变数,只要政府部门稳物价的措施到位是能够得以消除或缓解的。 这次旱情并不比2009年更糟糕,截至2月9日,河南、河北等8省冬小麦受旱面积达11595万亩,其中严重受旱面积2536万亩,受旱面积占8省冬小麦播种面积的42.4%,而2009年当年7个小麦主产区受旱1.43亿亩,最高峰时达到1.61亿亩。而政策层面的努力能相当程度化解粮食减产的压力,如2009年经过多方努力,小麦产量最后仍实现了连续增产,今年政策扶持力度更大,如国务院部署了10条促进粮食生产的政策措施,且小麦的救助条件较好,如全国防总数据表明:全国3.4亿亩小麦播种面积中,8成以上具有浇灌设备,因此今年小麦减产导致国内粮食价格显著上涨的可能性较小。 从社会通胀预期来看,应该看到当前在央行等部门严控信贷以及货币需求的政策作用下,刺激通胀预期强化的货币因素正在逐渐减弱,如1月人民币贷款增加1.04万亿元,同比少增3182亿元,由此使得M2增速同比增长17.2%,比上年末低2.5个百分点;而M1增速从上月的21%大幅度回落到本月的13.9%,这也表明企业层面的短期货币需求正在得到遏制,这都有利于通胀预期水平的回落。 居住价格上涨牵动物价走向 除了食品价格外,非食品价格的走势也对CPI有相当大的影响,本月非食品价格同比上涨2.6%,比上月涨幅高0.5个百分点,涨幅有扩大之势,但仔细分析发现,推动非食品价格上涨的主要类别是居住价格,其他种类的非食品价格上涨并不突出,而它从两个方面影响了非食品价格的走势。 首先,居住价格在CPI权重中提高4.22个百分点,达到17.82%,这就使得它占非食品权重从过去的20.2%提升到现在的26%,它的上涨也就会对非食品价格产生更大的影响,据我们估算,由居住权重调整因素引发的非食品价格上涨比过去多0.39个百分点。 其次,居住价格上涨确实比较突出,如本月同比上涨达到6.8%,比上月增加0.8个百分点,涨幅呈扩大之势,这带动非食品价格上涨1.77个百分点,贡献率达到68%,比上月57%有明显提高。 这就意味着未来非食品价格得到控制的关键是居住价格,而考虑到居住价格子项中,装修价格以及水电价格涨幅都有回落态势,它们同比涨幅分别从上月的6.2%,5.3%回落到本月的4.3%和3.9%,租房子项将对未来居住价格走势影响重大。 租房价格与房地产市场景气度紧密相关,如果房地产市场热度能持续下降的话,租房价格也将走向下降拐点。从目前的形势来看,政府为进一步抑制房价,巩固前期调控成果,已经开始实施更为严厉的第三轮调控,这些政策措施的严格执行,再加上2010年以来大规模的商品房以及保障房的上市,租房价格持续上行的空间应该不大。 因此,我们认为,未来由居住价格持续上涨引领的非食品价格大幅上涨的几率较小,而在非食品价格涨势有限的情况下,CPI继续上涨的空间较小。当然我们仍要提防非食品其他种类对于总体价格走势的影响,如考虑到PPI价格仍在持续创新高,本月PPI从上月的5.9%上升至6.6%,它仍会对诸多CPI非食品种类的价格传导产生较大的影响,这就要求政策层面不能因为短期CPI的回落就放松物价的控制,尤其是放松对于货币信贷的严控,只有这样才能避免激发旺盛的需求和较高的通胀预期,减弱工业品价格向下游消费品价格传导的动力,保证我国安然渡过此轮通胀“洪峰”。 (作者系民族证券宏观分析师) 本版导读:
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