证券时报多媒体数字报

　　化肥：

　　春季用肥短缺形势不改

　　一季度是化肥市场的传统旺季，春季用肥量将达到全年30%-40%，而淡储需求相对不足，且节后部分区域已经开始用肥，供应存在明显短缺。

　　近期天气转暖导致小麦施肥量上升，节后尿素价格上涨50元-100元/吨至2000元-2050元/吨；受原材料硫磺上涨推动，磷酸一铵和磷酸二铵价格分别坚挺于2700元/吨和3200元/吨。节前国内钾肥价格已消除内外盘差价，本周国产钾肥价格持稳在2800元/吨。在不发生严重恶劣天气下，预计2月-3月尿素价格将至少维持在1900元-2050元/吨。同样，在供应紧张下，我们认为一季度磷酸二铵价格将维持在2800元-3200元/吨，钾肥价在比价效应下将稳中小幅上扬。

　　从全年看，基于全球通胀和农产品价格上涨的大背景，我们保守估计全年尿素平均价格将至少在1800元/吨，而磷肥由于原材料硫磺是全球定价将受国际肥价影响，预计磷肥的平均价格将在3000元/吨左右，钾肥在上半年CFR400美元/吨合同价格的基础上，预计下半年将继续上涨。

　　我们依然看好全球农产品基于供需基本面的价格支撑，坚定认为农产品价格在未来1年-2年内仍具上行趋势。农化主题投资我们看好，推荐行业包括：钾肥、磷肥、农药、氮肥。但北方干旱严重程度和持续时间超预期或成风险因素。

　　民爆业：

　　西部优势企业遇良机

　　考虑到目前行业集中度依然偏低，“十二五”期间民爆行业将继续大规模整合，预计将另有60%的企业被并购或者淘汰，行业中不久将出现数家民爆业巨擘。

　　我们认为，虽然民爆行业内生性增长逐步趋于缓慢，但优势企业通过外延式扩张以及产业链延伸和转型，将很快进入到新的持续高速增长中。尽管四万亿投资计划行至收官，但“十二五”期间西部区域投资增长仍将持续。由于民爆销售半径有限，西部区域的民爆企业将继续充分受益于西部大开发战略。重点配置西部优势民爆企业，建议买入雅化集团、久联发展。

　　氯碱：

　　关注电石自给率高PVC企业

　　受成本支撑，电石价格近期在3300元/吨左右走稳，而PVC价格也同步稳定在7400元-8000元/吨。受电石生产成本支撑和原油价格高企影响，未来继续走低空间十分有限，而目前价格已远高于去年同期价格水平。

　　基于全球宽松货币下原油价格稳步走高的现状及国内煤炭、电力等能源价格上涨推动，今年PVC的价格将较乐观，我们认为7500元-8000元/吨是较强的底部价格，而全年PVC的波动范围将可能在7500元-10000元/吨，显著高于往年水平。

　　基于全球经济复苏及欧美宽松货币政策，使得原油价格稳步走高，而国内氯碱的煤化工属性，使得原油走高效应逐步传递到其盈利趋势改善上。行业中，我们认为电石自给率较高的一体化PVC企业，将持续获得超额收益且盈利将超出市场预期，例如天原集团和中泰化学。

　　聚氨酯：

　　节后迎来消费小旺季

　　节后一周聚氨酯市场暂时稳定，TDI、纯MDI和聚合MDI节后分别维持稳定在19700元/吨、21900元/吨和17500元/吨。BDO和PTMEG的价格则稳定在19800元/吨和29000元/吨，但考虑到节后下游浆料等消费旺季的到来，未来一个月内两者存在明显上涨预期。鉴于此，本周三氨纶协会达成提价3000元/吨以备成本上升，目前氨纶40D达到65000元/吨并且仍有上涨预期。

　　PTA、涤纶短纤：

　　景气在望 逢低吸纳

　　春节过后聚酯产业链涤纶短纤价格反弹至15000元/吨，PTA现货价继续上涨，截至周末至11780元/吨，乙二醇价格上涨至9950元/吨，PTA上游原材料PX价格涨至1660美元/吨，按照目前成本测算，涤纶短纤动态吨毛利维持在600元/吨左右，PTA毛利扩大至1900元/吨，PTA盈利情况显著好于去年同期，短纤价格节后迅速反弹至15000元/吨，但现在旺季还未到来，下游需求尚未起来，价格上涨只是成本推动及棉花比价效应的结果。目前，美棉期货价格已涨至190美分/磅，国内现货和期货棉花价格继续上行。我们维持对短纤后市随着3月份旺季到来，短纤价格将继续上涨的判断，看好涤纶后市行情。

　　从今年上半年来看，由于下游聚酯特别是涤纶长丝扩产数量较大（预计新增产能400多万吨），而上游PTA新增产能要在下半年才会出来，因此，2011年上半年PTA价格将保持坚挺，后市PTA价格有望攀升至13000元/吨，因此对PTA相关个股短期仍然看好，存在阶段性投资机会。

　　明年上半年PTA由于下游聚酯新增产能投放，盈利情况将维持在较好水平，目前下游纺织行业进入淡季，涤纶产品价格出现回落。尽管短期行业大幅波动，但本轮短纤景气的大逻辑并没有发生根本变化，即棉花价格高位，拉动短纤需求和价格；上游原材料供应渐宽松，短纤行业扩产较少、周期长，行业景气有望在今年继续维持。近期股价调整，给予市场逢低吸纳的机会，维持华西村、*ST黑化、*ST光华、S仪化、霞客环保买入的投资评级。

　　建议重点关注一季度业绩超预期的湖北宜化、并购和内生型增长超预期的雅化集团、锂电和新能源汽车材料的江苏国泰、订单超预期的东华科技、中间体超预期的浙江龙盛等。　（作者系光大证券化工行业研究员）