证券时报多媒体数字报

　　在旱情持续、通胀压力的推动下，商品市场年后出现了新一轮的上涨，其中，沪铜、天胶不断创新高，农产品也有不俗的表现。然而笔者认为，天气、供需等传统因素炒作成分较大，近期物价上涨主要基于两个方面，一是国内货币环境宽松未变，二是国际炒家趁人民币升值之际大肆拉升大宗商品与资产价格。可以想象，内外因素迫使国内政策加速收紧。

　　通胀已成众矢之的，紧缩货币顺应民心。1月CPI低于预期，显然得益于放缓的居住类价格，而食品类价格依然保持较高增长，央行年后加息加速紧缩周期，彰显出中央政府收紧货币、剑指通胀的决心，而且新增贷款破万更是悬在市场上空的定时炸弹。笔者认为，数量型与价格型政策的再度联合已是货币政策常态化修复、回归稳健的主要方式，收紧幅度依然有一定空间。

　　而政策力度以及持续的时间依然考验着政府当局智慧，市场人气也将渐渐冷却。特别值得一提的是，在通胀回归常态后，依然有房地产监管拖着紧缩政策的持续，大宗商品价格势必将回归理性来营造更和谐的氛围。

　　海外政策渐渐回归紧缩常态。虽然伯南克依旧言辞谨慎，没有承诺放弃再度量化的可能，但拨云见日的就业数据让市场大大松了一口气，减少了美联储量化宽松的筹码。而且PMI数据显示美国经济复苏势头强劲。面对商品价格引发通胀预期的加强，美国宽货币、宽财政的双宽松政策有望得到放缓，而且近期共和党与民主党的共同合作也要求进一步削减支出，奥巴马政府政策走向紧缩只是一个时间问题。而美元的调整状态短期内已出现部分收敛。

　　欧洲形势难言乐观。欧债危机再度浮出水面，欧元囧途漫漫：一是葡萄牙等欧元区边缘国家面临发债危机；二是通胀困扰英联邦，市场呼唤英国央行加息给力，但英国央行三缄其口；三是韦伯竞选出台，加息落空成分较大。虽然欧盟区紧缩财政取得了较佳的效果，但货币方面态度软弱，摇摆不定，致使汇市方面处处受压，助涨美元霸权，拖累商品市场。

　　此外，日本经济形势依然难以摆脱颓势，套息交易或将引发日元新一轮跌势，而且政局出现不稳，民主党支持率创下新低，北方四岛“名存实亡”；中东地区通胀加剧，埃及总统辞职或将拉开世界经济滞胀局面的序幕。

　　综上所述，全球物价大幅上涨不仅严重阻碍了中国经济的健康、快速发展，而且引发了世界部分格局的不稳定，制约着全球经济的复苏与平衡发展。愈演愈烈的通胀势必将触及各国政府的底线，趋向于滞胀的经济形势也需要紧缩政策的救援，市场一厢情愿的乐观情绪并不具备营造利多氛围的充分条件，商品牛市或将暂告一段落。（作者系民生期货分析师）