证券时报多媒体数字报

　　今年1月份共成立新产品73只，其中结构化产品27只、非结构化产品46只。从机构方面的反馈来看，结构化产品是当前市场推介的重心。北方某信托公司人士表示，将为新成立的结构化产品提供包括融资配比在内的各种便利，甚至减免证券账户的费用。

　　证券时报记者 张宁

　　在近期的私募发行市场中，结构化证券产品的份额正在显著上升。据市场人士透露，目前各方都在力推该类产品，甚至以往较为“金贵”的证券账号都可以打包奉送。

　　据朝阳永续的数据显示，今年1月份共成立新产品73只，其中结构化产品27只、非结构化产品46只。从机构方面的反馈来看，结构化产品成为了当前市场推介的重心。

　　深圳某大型券商营业部机构业务部人士表示，目前如果有私募愿意发行结构化产品，可提供优惠佣金率，并介绍银行渠道为其进行资金配比。北方某信托公司人士则表示，如果成立结构化产品，将为其提供包括融资配比在内的各种便利，甚至减免证券账户的费用。与之形成鲜明对比的是，目前各信托公司对管理型产品的证券账号叫价正在飙升中。记者获悉，目前中融信托的叫价就在300万左右，而中铁信托的叫价也达到了250万。

　　对于力推结构化产品的原因，上述信托人士解释称，一方面是管理型产品账号现在稀缺；另一方面也是考虑到在A股震荡市的背景下，结构化产品普遍能够做到谨慎操作。

　　海通证券的报告也认为，结构化私募产品中的劣后级拥有较大投资杠杆，且劣后级份额多数是私募管理人自有资金投入，因此，结构化私募投资风格多以保守为主，严格控制风险，这从2008年、2009年结构化产品的业绩中可以得到验证。这类产品在熊市、牛市中的波动幅度明显小于非结构化产品，也小于公募偏股型基金。

　　此外，亦有信托人士表示，结构化信托产品成立的流程十分快捷。优先受益人资金和劣后受益人的资金在成立之初可能就已基本到位，其中，优先受益人因为产品设计时可获得高收益保证，因此募集十分便利。不仅如此，对于各方机构而言，给予优先受益人高收益，对于维护客户资源、提高客户黏度等方面都将起着不可估量的作用。

　　此外，结构化信托产品设定的起始资金门槛也令信托公司的收益能达到最大化。以厦门信托为例，据介绍，劣后受益人至少须有3000万元资金方可进行配比。一般信托公司都愿意给予1∶2乃至更高的比例匹配，以此计算，单只信托的规模至少能达到9000万元。按照当前业内1.5%的信托手续费计算，信托公司获益并不低于对外售卖证券账号所得。

　　相关新闻

　　成名私募开始挑战结构化发行

　　证券时报记者 张宁

　　一批成名私募正在开始“挑战”结构化信托的模式。

　　北方某私募人士对记者透露，该公司第4只结构化信托在近日已经成立。该私募此举十分出人意料。虽然从募资的角度来看，结构化信托由于备受各方机构渠道青睐，更易获得融资配比资金。从前两年的情况看，它一般会成为一些初创的投资公司“阳光化”的跳板。如目前业内已经打出名气的长金投资、新同方、东方远见、以太投资、凯石投资、世纪和众投资等私募公司都是将结构化产品作为自己阳光化的“处女作”。

　　但上述私募早已有数只管理型产品，且本身已经拥有较为突出的历史业绩表现，并在市场中拥有较高的人气，同时并不存在急需扩大规模的压力（该私募管理资产已达数十亿），完全可以通过发行管理型产品来逐步发展，以免出现亏损时需垫付资金的窘境。

　　不过，该人士却表示，之所以选择结构化模式，原因在于不愿意拿“小头”。在以往的管理型产品中，该私募只能获得投资收益中的20%。而换成结构化模式后，该私募只需付出优先投资者5%-10%的固定收益外，将独得剩下全部投资收益；但前提是该产品必须盈利，否则按结构化信托的规定，该私募将承担几乎所有的风险。比如，若出现投资亏损，私募需追加保证金，或将私募的资金垫付给优先投资者，以保障优先投资者的本金及收益。

　　该私募坦言，结构化模式并非所有私募都有能力做，至少要符合三点要求。首先是本身要有钱来做劣后受益人；其次是要有钱做追加保证金，遇到爆仓要赔得起；最后是要对自己控制净值的能力有信心，只能赢不能输。