证券时报多媒体数字报

　　信达证券

　　中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。就周期来看，目前央行动作频繁。同时结合房地产的政策看，如果说之前的紧缩政策还有些投鼠忌器、犹抱琵琶半遮面，则当前决策层明显把治理通胀放到了更高的位子上。

　　近期央行连续使用货币政策工具，我们认为主要反映央行对通胀的低忍受度。从对价格波动的忍受度来说，我们认为对于决策当局的顺序应当是：通胀小于楼市，小于股市。其顺序链主要由其波及的范围广泛程度、波及的问题关系民生深浅决定的。

　　从社会稳定来说，通胀之于社会的意义则远大于房地产的稳定，甚至大于经济的高速发展。社会稳定可以没有10%以上的增长速度，可以没有高企的房价和年年新开工的建筑工地。由此带来的就业问题一方面可以通过沿海工厂内迁、修建高铁、水利设施等缓解；另一方面也可以通过改善社保等加以稳定，而飞腾的物价则找不到替代品。

　　就房地产来说，近期持续出台的各地限购政策，将对房地产市场带来极大的冲击。历史经验证明，一种供给充分的商品同时遭到政府严厉的限购，则其价格至少在短期内会遭到沉重打击。就决策层来说，在目睹美国由房地产带来的危机之后，其不可能不意识到房地产对经济的重要性。而在意识到这一点的情况下仍采取严厉的紧缩政策，则只能说明，决策层对通胀的厌恶度高于以往，而对房地产方面可能带来的损失应该也有心理预期，并且愿意承担。未来我们预期有更多的紧缩政策出台。不过，考虑到准备金连续上调对资金面的压力需要进一步观察，则下一次货币政策调整体现为加息的可能性更大一些。