证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 刘莎莎

　　3月1日开始，塔牌集团（002233）的可转债将进入转股期。随着转股期临近，塔牌集团可转换债券能否实现债转股并提前赎回？从目前的价格走势来看，若要完成债转股，尚需时日。但从经营情况来看，塔牌集团产品销售情况不错，所在的粤东市场将步入景气周期，公司债转股值得期待。

　　去年8月26日，塔牌集团发行可转债，可转债方案公布时即有业内人士分析称：“塔牌集团可转债的利率补偿条款优厚，但转股的条款却较为严格，制定了较高的到期赎回价格和回售条款。”

　　塔牌集团可转债的票面利率分别为0.8%、1%、1.2%、1.6%、2%，按6.3亿元的发行额计算，若两年内不能顺利转股，2011、2012年塔牌集团将支付504万元和630万元的利率，约占其经营性现金流的1%。若塔牌集团在5年的期限内未能顺利转股，塔牌集团还将偿还6.3亿元资金，约为目前公司经营性现金流的1.2倍。

　　塔牌集团的初始转股价格为13.31元。根据提前赎回条款，当公司股票连续20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%，即17.30元/股时，方可提前赎回。

　　塔牌集团的股价于2月20日创出近期高点17.78元，而昨日收盘价为17.16元。另外，考虑7.513的转换比例，按照塔牌转债（128233）昨日的收盘价143.99元计算，转债市场对公司正股的期望值应为19.17元。

　　对此，塔牌集团董秘曾皓平表示：“目前，公司并未有任何动作，若要实现转股还要看二级市场的价格表现，但从市场销售来看，情况依然不错。”

　　塔牌集团的产品销售主要集中在粤东和珠三角。近两年粤东地区销量约占55%，珠三角销量约占40%，两个区域销售基本处于均衡状态。

　　由于福建武平二线4500t/d生产线的目标销售区域是粤东地区，随着该生产线去年12月份投产，预计今年粤东和珠三角的销量比例将提升至2：1，粤东地区由此成为是塔牌集团未来业务发展的重点区域。

　　一份最新的研究报告显示，在粤东区域，目前已投产的新型干法水泥熟料生产线有18条，水泥产能2600万吨。其中，塔牌集团在粤东的产能占比高达42.3%，已投产的新型干法水泥熟料生产线有6条，水泥产能1100万吨。此外，粤东区域计划于2012年底前淘汰落后产能1200万吨，塔牌集团将淘汰100万吨。

　　中投证券研究员李凡认为：“塔牌集团是粤东水泥龙头企业，远远超越第二名的惠州光大，在未来两年落后产能逐步淘汰的情况下，塔牌集团在粤东区域的竞争优势会充分得到体现。”随着粤东水泥市场步入景气周期，塔牌集团也将迎来新的发展。