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　　证券时报记者 黄兆隆

　　如果说身边存在经济学意义上的“理性人”，那么儒雅的东方证券资产管理公司资深投资经理林树财绝对算得上是。

　　语速不急不缓，一番启人深思的谈话已让人感受到其稳健追求绝对收益的投资哲学。精于风险管理，让林树财赢得了业内普遍对其投资稳健的认可。

　　严控组合下行风险

　　与很多券商投资经理不一样的是，林树财有着更为复杂的投资经历。加盟东方证券资管之前，林树财曾先后在富国基金和华富基金担任研究员及基金经理职务。这份经历，也使得林树财对于投资有着比一般人更为深刻的认识。

　　“2009年以来，业内投资风格变化很大，市场运行规律也在发生深刻变化。在公募基金领域中，博弈色彩日趋浓厚；在券商资产管理中，则以绝对收益为主，相对收益为辅。”林树财表示，“这两个领域的投资手段也有很大不同，而严控组合的下行风险则是资产管理业务生存的基石。”

　　在林树财看来，目前的市场类似于“羊市”，即市场整体的波动性强于趋势性，而这恰恰是有别于牛、熊市的本质特征。在“羊市”中，投资者更加关心其他投资者的心理和行为，更趋于博弈性的行为方式，因此在股价运行上展现出较大波动。

　　为了严控风险，保证收益，林树财在做出每一个投资决策时都要经过深思熟虑，例如，考虑净值波动率、最大回撤幅度等指标。

　　“在产品开放期，新产品不仅要对2000点买入的客户负责，还要满足客户在3000点建立头寸的需求，任何一个时期都要有一个正的收益，所以要预测净值回撤比例。而在下行风险很大的情况下，如何寻找超额收益更为关键。”他感慨道。

　　抓住波动区间投资

　　在此之下，林树财将其投资理念进行了细分，重点把握波动区间，对所管理的资产组合在未来一段期间内的向下、向上运行的区间和中枢做适度测算，两者之比最好是一比三或一比四，以求实现在承担适度风险的情况下，获取较高的净值回报。

　　“我们在选择公司方面，主要还是侧重在公司核心优势和行业竞争格局的论证上。核心优势亦真亦幻，在现实中并不容易判断，需要对公司商业模式有系统、缜密、深入的思考，因此我们在确定核心投资标的时往往需要反复论证。”林树财表示。

　　据了解，东方证券资产管理研究团队一方面研究宏观策略，跟踪资金流动、利率水平，传递估值变化情况；另一方面盯守内生性成长的公司，使得波动中枢总体往上涨，即使在股价下跌的时候，但精选的股票仍可以采取追加仓位计划。

　　林树财的操作思路则是把仓位的50%至60%配在精选公司上，另外20%至30%的仓位则投资在其他公司上。从长期看，这可以确保组合中有一大块超额收益来自企业内生性增长。

　　“风险预算是要先有一个相对比较合理的预判，计算好净值回撤幅度，反映在仓位上调节，在适合的规模上找准一个投资策略。”林树财表示，基本面风险、市场面风险、估值变化风险都是需要考虑的，“总的说来，羊市就得精打细算，精选个股，预算风险。”