证券时报多媒体数字报

　　近来，尽管原油和黄金等部分国际大宗商品仍在强劲上涨，但是国内多数商品期货却面临较大的调整压力。

　　我们认为，在国际大宗商品大涨、国内通胀压力明显加大的背景下，国家通过加息、上调存款准备金率等手段，加大了宏观调控力度；而近日国内农作物产区降雪降雨增多，前期的严重旱情缓解，国内商品期货面临阶段性的调整，但是中长期的牛市格局并未改变。

　　宏观调控力度加大。2011年以来，央行两次上调存款准备金率、一次加息，调控社会融资总量；各地方也先后出台了新一轮严厉的房地产调控措施；中央出台了加大水利设施建设力度的一号文件，加强农田抗旱工作；国家外汇管理局将在4月1日推出外汇期权交易。上述这一系列宏观调控政策和措施均有一个共同的背景，即日渐严峻的通胀压力增大。

　　最近北非和中东局势动荡不安，2月21日和22日国际原油价格连续暴涨，22日，纽约原油期货3月合约价格已达到94美元/桶左右的两年来新高，国际金价也再次突破1400美元大关。原油、黄金等国际大宗商品大涨，将使得国内今年通胀得压力更大，国内稳定通胀预期的难度更大。近期国内大宗商品期货波动风险将加大。

　　期货市场监管更严。2月18日，上海期货交易所公布了即将上市的铅期货合约的征求意见稿。其最大的特点是将铅期货的交易单位由原来有色金属铜、铝、锌期货的每手5吨大幅调高至每手25吨，与LME的期铅合约相同。期铅合约交易单位的提高，彰显管理层对于商品期货波动加大、特别是大幅上涨的担忧，其抑制市场过度投机、弱化市场通胀预期的用心良苦。期货合约“大合约化”或将成为今后一段时间期货监管部门将要逐步落实的一项政策。

　　北非、中东地缘政治风险加大。近期，有关突尼斯、埃及、利比亚、伊朗等北非和中东地区国家政治风波不断，地缘政治冲突的风险异常加大，并引发国际大宗商品、外汇和股市等金融市场剧烈波动。

　　截至北京时间2月22日15点，纽约原油期货连续6日大涨，4月期货合约涨至98美元/桶左右。北非和中东局势动荡不安，国际原油和黄金暴涨，引发市场对于全球通胀和经济增长前景的担忧，21日欧洲股市普遍大跌，22日包括中国在内的亚太地区股指普遍大跌。

　　近日国内大多数商品期货的走势与原油和黄金走势背离，是有其深刻的原因的。主要是，市场担心原油暴涨，会加大欧美日等发达国家和中国等新兴市场国家对于通胀的担忧，并引发新一轮的货币紧缩或提前结束目前的量化宽松政策并加息，导致全球经济增长步伐放缓，削弱对于大宗商品的消费需求，并导致其价格下跌。

　　（作者系东华期货研发部分析师）