证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 罗克关

　　证券时报记者了解到，过去两年银行间债券承销市场连续呈现高速增长态势，符合发债资格的高信用等级客户目前已接近枯竭，发债信用评级开始出现整体下移的现象。业内人士表示，未来债券市场需要突破的重点在于增信手段的创新，以满足债券业务发展的需要。

　　高等级客户几近枯竭

　　“我们今年的压力太大了，好的客户资源过去两年基本开发得差不多了，再往下走恐怕就要发行垃圾债券了。”一家股份制银行的投行部负责人日前对记者表示。

　　银行间市场交易商协会（下称“协会”）的数据显示，2010年中期票据发行主体评级的分布状况较上一年有明显变化。其中，AA级企业数量占比显著提高至27%，接近AAA和AA+级的数量占比情况，后者是34%；而2009年发行中期票据的企业中，仅AAA级企业的数量占比就超过50%，中票的发行主体有明显的向低评级转变趋势。在发行量上，中期票据2010年的发行量也较2009年同比大降30%。

　　业内人士称，2010年中票发行量大幅下降的主要原因在于2009年中票发行量突飞猛进。“信用评级高的企业就那么几家，而且和短融券不同，中票的发行期限一般都是5年或以上，前一年刚刚发债的企业在下一年多半都没有新的资金需求，因此，中票的发行在2010年大幅下滑。”前述股份行投行部负责人表示。

　　业内人士称，如果将信用债券视为信用贷款，评级为AA级的企业目前发债难度虽然相对不大，但要想从银行拿到信用贷款却非常困难。“两个A评级的企业，如果没有增信措施，我们是不敢发放信用贷款的。但这些企业去年在债券市场中发展得很快，一方面是大企业都发了一轮，银行需要挖掘新市场；另一方面去年资金面很宽裕，市场对此也有需求。”另一家股份制银行投行部副总经理对记者表示。

　　在短融券的发行上，由于债券的存续期基本在一年以内，所以滚动发债的需求仍然存在，但这部分发债企业信用评级的下移也很明显。协会数据显示，2010年短融券发行企业主要集中在AA和AA-级，这两类级别发行企业的数量占比达56%，占据半壁江山以上；相对较高评级（AAA、AA+）的企业数量合计占比已经降到40%以下。

　　中小银行分化更严重

　　业内人士表示，在高信用等级客户被各家银行清扫一空之后，发债申报通道限制的取消也从另一个侧面推动中小银行去发掘低信用等级企业。

　　据记者了解，协会以往对发债申报通道的限制为大行6个、小行3个，这一沿袭多年的不成文规定在去年开始放开。“通道限制对我们来说是利好，一些资质和信用良好但发债规模不大的企业，大银行通常不愿意做，因为占用通道资源，这时候我们就有机会。但协会取消通道限制之后，大行就可以大小通吃，而我们只能去发掘那些资信评级更低，大行不敢做的企业。”一位业内人士无奈地表示。

　　该人士称，由于去年该业务发展较快，今年业务增长的门槛也随之抬高不少。“我们银行今年很重视这个业务，年初下发的任务状中明确要求我们今年的发行只数要增长50%以上，承销金额则要有接近200%的增长。”他告诉记者。

　　受访的多家银行投行部人士均表示，在目前这种市场格局下，增信手段的创新将成为债券市场亟待解决的关键问题。“未来市场的发展空间还是这些评级相对居中的企业，它们对资金的需求也最为迫切，如果能够引入合适的增信手段，不仅银行的债券承销业务增长空间可以拓宽，企业的融资渠道也能够进一步拓宽。”一位业内人士称。