证券时报多媒体数字报

　　按照东亚银行计划，该行首度涉猎国内阳光私募市场的产品拟募集的总金额将达到7000万元。

　　证券时报记者 张宁

　　在中资银行纷纷牵手阳光私募的同时，证券时报记者发现，外资行近期也开始介入阳光私募这一发展迅速的理财市场。

　　涉猎阳光私募市场

　　上周，东亚银行发行了一款人民币信托投资产品，并以该理财产品所募集资金受让由受托人（信托公司）成立的“中海聚发（5）—浦江之星31号-混沌一号集合信托计划”。该理财产品主要投资于在上海或深圳证券交易所上市交易的股票及其他品种，预期年收益率在5.4%~5.6%左右。

　　由此，东亚银行成为目前首度涉猎国内阳光私募市场的外资银行。东亚银行深圳分行人士对记者表示，按照该行计划，该产品拟募集的总金额将达到7000万元。

　　资料显示，浦江之星31号成立于去年2月份，截至今年2月18日的单位净值为1.32元。该产品的投资顾问——上海混沌投资有限公司至今已发行了8只产品。其中有三只结构化产品、三只非结构化产品、两只单一信托产品。

　　混沌投资的投资总监葛卫东表示，该公司旗下产品采用的并非当下各家私募惯用的每月分红的方式，而是采用了年度分红的方式。其目的是不但给基金经理提供足够的时间进行中长期布局，使其不用为短期业绩费心，而且减少了因分红提取而导致的业绩波动。

　　切入方式谨慎

　　据招商银行私人银行部某人士表示，监管层对于外资行理财产品介入私募领域并没有太多的限制。此前外资行理财产品之所以没有介入私募领域，很可能是由于外资行对中国私募市场缺乏了解，更欠缺对私募管理人历史业绩和操作风格等的研究。

　　此次东亚银行是通过产品投向的设计绕开了上述困扰。据悉，浦江之星31号实为一款结构化信托产品，而东亚银行所募集资金将购买的则是上述结构化信托项下的部分优先受益权，并成为该信托计划的优先受益人之一。

　　据证券时报记者了解，在该款结构化产品的设计中，采用了多项风险控制措施，包括优先次级结构、止损线等，而其一般受益人和优先受益人的出资比例为1:2。

　　据深圳私募人士介绍，结构化信托的止损以及触线清盘的体系设计，使得这类产品的优先受益人多数情况下都能最终实现还本付息。除非发生极端小概率事件，如二级市场发生股票大面积连续跌停或者证券交易所关闭等极端情况导致受托人在止损线上不能完全变现证券资产时，优先受益人才将开始遭受部分本金损失。而按照1:2的出资比例，符合止损的底线将为信托单位净值跌至0.67元附近，即一般受益人所出资金已经全部亏完而无法完全弥补优先受益人本金。

　　上述人士还补充指出，一般信托公司会设置更高的止损线。比如，其所接触的一款结构化产品中，在重仓情况下（仓位高于60%）止损线为0.85，轻仓情况下（仓位低于60%）止损线为0.8。而据证券记者了解，这两年结构化产品虽然因净值缩水而自动清盘的不在少数，但尚未出现无法偿还优先受益人本金的事件。

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　　银行系私募三大模式鼎立

　　证券时报记者 张宁

　　继国内大行、股份制银行、城商行相继介入私募市场后，外资行也出现了首个相关案例。从各家银行与阳光私募的合作情况看，主要有三大模式，而作为强势的资金中介，银行在各种模式中的获益均不菲。

　　第一种是最为常见的“代销私募产品”模式。以曾经创下12亿发行规模创纪录的华润信托—重阳3期的发行为例，其中华润深国投信托有限公司作为该产品发行机构，招商银行为产品代销机构，上海重阳投资为投资顾问。在这类模式中，银行的收益主要来源于销售费用、部分管理费用分成、托管费，并索取少部分投资收益分成。

　　第二种则是“成立理财产品直接投资于私募”模式。如前文所述的东亚银行案例。在此类产品中，信托公司为产品发行机构，阳光私募为投资顾问，银行则为名义投资人。此模式中，银行所能提取的为理财产品实际收益与承诺收益间的差额，以及发售理财产品时的销售费用。

　　第三种则是“成立信托产品请私募”模式。最为突出的例子则是交通银行“得利宝—至尊”系列。其中交通银行为信托发起人，并承担产品管理人角色，信托公司则仅仅是承担受托人角色，阳光私募则是作为投资顾问接受产品管理人委托负责对理财资金的投资和运用。资料显示，该系列产品已经先后聘请了私募大鳄裘国根旗下的重阳投资以及华夏基金原基金经理张益驰掌舵的远策投资担任投资顾问。在这类模式中，作为产品的发起方及管理人，银行也将名正言顺地提取固定管理费的主要部分以及投资收益。