证券时报多媒体数字报

　　春节过后，央行在2月8日和2月18日，分别动用了加息和调整准备金工具，基于控制通胀预期目的而收缩流动性的意图明显。

　　众所周知，央行货币政策兼顾的四个目标分别是经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。在不同的时期，央行要兼顾的政策重心是不同的。年初的央行年度工作会议指出，今年的首要任务是稳定物价水平，要为控制物价过快上涨创造货币条件。因此，央行今年的调控仍将紧盯CPI指数。从当前看，1月CPI为4.9%，物价依然处于高位区间。

　　未来看，各地方政府陆续实施房屋限购政策后，房屋租金呈现新一轮上涨趋势；全国大旱推高粮食减产预期，引发面粉等食品价格新一轮上涨；发改委2月20日再次上调成品油价格。加上翘尾因素的影响，上半年国内通胀形势不容乐观。因此，央行继续实施紧缩操作的环境仍在。

　　为了防止过度紧缩对经济造成不良影响，央行将会灵活运用回购、现券交易、央行票据等方式吞吐基础货币，使整个金融系统保证合理流动性。但是，目前频繁使用货币工具紧缩流动性似乎对银行业和经济开始产生负面影响。

　　汇丰中国2月21日首度推出的PMI数据显示：2月份中国制造业采购经理人指数为51.5点，低于1月份的54.5点，为7个月以来最低，显示中国制造业活动在经历去年4季度的持续高位以及今年1月份的小幅反弹后，回落至去年8月的水平，这个信号反映经济有下滑趋势。

　　商业银行面对紧张的资金面和不断高企的成本，举步维艰。中小企业的融资机会锐减，融资成本抬高，加上近来劳动力价格的持续上涨，企业的生存受到挑战，进而影响到就业、消费乃至经济增长。

　　此外，以突尼斯为首的非洲地区政局动荡，已影响到矿石、石油等能源正常供应。未来会否影响整个全球经济走势，传导至我国，影响我国经济复苏的局面，值得高度关注。

　　我们预料，基于上述因素，管理层的紧缩动作频率会有所放缓。预计今年存款准备金率的上限介于20%-21%，加息还会有1-2次。同时也要注意，民间资本的日益壮大，裹挟着海外巨量套利资金的流入是一股决不能忽视的力量，将使得市场的资金在政策从紧背景下依然泛滥。房地产的限购政策使得居民的投资渠道更加收窄，大量热钱可能转向股市。

　　（作者为哈尔滨银行首席研究员）