证券时报多媒体数字报

　　一、红利股票的特点及投资价值

　　股票投资的收益来源主要有两种，一种是资本增值即股价上涨带来的收益；另外一种就是上市公司分红之股利所得收益。

　　从投资理念的角度看，红利是股东投资收益的重要来源，投资者如果能够持续从投资对象处取得红利，并持续用于再投资，从长期来看可以获得超额收益；另一方面，红利是衡量上市公司收入、盈利能力的关键指标，公司管理层在扣除未来发展所需合理资本支出后，将盈利派发给股东，并保持稳定的分红政策，是对股东财富负责的行为，从长期来看是会获得公司治理估值溢价的，也是公司核心竞争力的重要体现。

　　一般而言，有持续现金分红能力的红利股票大多具有稳健的财务状况且盈利增长稳定的特点，长期市场表现优异。盈利困难、财务出现危机的公司如果强撑着分红，必然会带来资金短缺等一系列的问题，无法做到持续分红，所以有着持续稳定的分红能力的红利股，大多有着优良的经营业绩和稳健的财务状况。

　　对于投资者而言，红利型股票的投资价值主要来源于两方面：一方面是较高的分红比率对追求稳定性的投资者有吸引力；另一方面，投资红利型股票，享受资本增值的收益。

　　红利股票通常投资收益高且股价稳定，能在熊市中为投资者提供稳定增长的股息收益。因此投资红利型股票既能获得稳定的股息收入，又能享受长期的资本增值，是一种较为理想投资标的。

　　二、中证红利指数是优良的指数基金投资标的

　　我们认为不论从指数的市值覆盖率、市场表现、成分股流动性以及成分股盈利能力等方面来看，中证红利指数都是优良的指数基金标的。具体分析如下：

　　（1）指数基本特点

　　首先，相比两市基准指数市值覆盖率较高。

　　近年来，由于上交所和深交所在定位上的差异，超级大盘股多在上交所上市，而深交所则是高科技、成长性股票集中地，总体而言，上交所成分指数的股票平均流通市值远高于深交所。中证红利指数集合两市高红利股票，虽然相比上证50、红利指数，在流通市值占比以及成分股平均流通市值占比上存在差距，但其成分股平均流通市值相比其它基准指数和深红利指数具有明显的优势。

　　其次，与单市场基准指数相关度波动大，提供差异化投资标的。

　　由于沪深两市上市股票类型及规模的差异，相关性呈现显著不同的特征，样本股选择标准是决定指数相关度不同的主要原因。中证红利指数集合了两市高红利股票，与红利指数和沪深300相关性较高。而与单市场基准指数（如上证50、深证成指等）在部分阶段的相关性较低，波动较大。中证红利指数与市场基准指数的较大阶段性差异，给投资者提供了差异化的投资标的。

　　再次，行业分布聚集于银行、采掘业和黑色金属。

　　根据中证红利指数成分股权重分析得出：上证周期指数成分股涉及行业个数较多，为21个。从成分股权重分布看，上证周期指数聚集在金融、采掘和黑色金属，行业权重前三累计高达46.7%。但该指数不包含家用电器、综合、保险、证券和信托。

　　（2）二级市场表现

　　纵观中证红利指数2005年1月至2010年12月10日超过5年的市场表现，我们认为该指数市场表现稳健，具有显著的长期投资价值。就累计收益率而言，从2005年1月至2010年12月10日，中证红利指数（深证红利P由于数据起始点不一致，无法进行比较）的累计收益，居各指数前列，与沪深300指数相当。从分年度各指数收益率看，中证红利指数表现较为稳健，在2007年的牛市以及2009年的反弹行情中均表现了较高的收益弹性，分年度收益远超于多数指数；且在2008年熊市表现出相对较好的抗跌性。

　　（3）指数成分股业绩

　　首先，近三年业绩成长能力较强。

　　我们以净利润同比增长率，作为分析各指数成分股业绩成长性的指标；以净资产收益率衡量各指数成分股的盈利能力。通过比较2008年至2010年这三年的指标，相较于其他指数，中证红利指数成分股盈利能力突出、业绩增长稳定，并呈现逐年递增的良好态势。

　　其次是具有较高估值安全边际。

　　我们利用市盈率（PE）和市净率（PB）比较各指数成分股估值。与各市场基准指数相比，中证红利指数的历年估值水平均偏低。而相对于红利主题指数，中证红利股指指数，目前估值远低于深红利指数，与红利指数相当，具有相对较高投资安全边际。

　　三、基金管理人被动投资经验丰富

　　万家基金管理有限公司成立于2002年8月，注册资本1亿元。齐鲁证券有限公司、上海久事公司、深圳市中航投资管理有限公司、山东省国有资产投资控股有限公司为其股东，分别持有49%、20%、20%和11%的股权。迄今为止，旗下共管理8只开放式基金：万家上证180、万家增强收益、万家公用事业、万家货币、万家和谐增长、万家双引擎、万家精选和万家稳健增利。截至2010年三季度末，这些基金的份额为220.16亿份，其管理的资产规模为160.88亿元。

　　万家中证红利指数型基金拟任的基金经理朱颖先生，中国科学技术大学理学硕士，2006年起，任职于万家基金管理有限公司。历任助理分析师、分析师，2009年起任万家上证180和万家精选的基金经理助理。现任万家增强收益的基金经理。(张哲)（CIS）