证券时报多媒体数字报

　　华泰柏瑞汪晖：

　　当前估值具备修复动力

　　证券时报记者 程俊琳

　　对于今年的A股市场，华泰柏瑞投资总监汪晖认为，尽管当前市场看空气氛蔓延，但并不悲观。相反，调整的低点就是今年市场投资良机。

　　汪晖表示，当前看空市场的典型逻辑是，货币政策的连续快速紧缩导致市场对流动性预期产生逆转。因此，在其他外部因素不发生变化的情况下，市场再度走强的首要条件就是投资者对货币政策预期再次方向性的根本扭转。但是，从3～6个月时间区间来看，紧缩货币政策转向概率较低。总体来看，目前推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失。

　　汪晖认为，从政策背景看，这几年共同的特点是通胀上升趋势强烈，货币政策持续收紧。央行运用各种工具收流动性，控制信贷投放。从历史经验看，在宏观政策紧缩环境下，处于流动性收缩期的市场估值水平受到压制，市场可能难有大的作为。

　　但是，汪晖认为，从估值、实体经济是否过热、国际环境等背景看，如果考虑2011年的成长性，目前估值已经过度反应了流动性紧缩预期，估值有向上修复的动力。其次，实体经济本身并没有表现过热，从全年角度看，调控效应将逐渐产生，通胀和房价是可控的，不会对宏观经济产生破坏性影响。再次，今年国际经济从底部向上复苏，特别是中国两个主要出口市场美国和欧盟经济复苏态势明确，不会出现“双杀”的系统性风险。

　　因此汪晖认为，短期而言，政策紧缩对市场构成压力，短期调整是正常反应，但这种调整不是系统性问题，相反，调整的低点可能就是今年市场投资良机，投资者要做的就是判断时机，精选个股，布局未来。

　　大摩华鑫袁航：

　　精选个股 兼顾市场

　　证券时报记者 杜志鑫

　　2011年初股指震荡，投资者难以分辨出市场走势。在这种环境下，证券时报记者采访了摩根士丹利华鑫基金研究总监、大摩消费基金经理袁航，袁航就当前大摩消费基金的建仓和未来的投资策略等方面进行了分析，指出“精选个股，兼顾市场”是其主要的投资策略。

　　去年12月份，消费类股票在阶段性估值压力下，整个板块的调整幅度均较大，出于对市场的谨慎看法，当时基金配置较少，因此没有遭受较大的损失。进入今年1月份以后，市场有非理性的情况出现，泥沙俱下的过程能够给具备长远眼光的投资者带来机会，因而大摩消费开始对跌幅已经很大且基本面坚实的消费类个股在低位进行了战略性布局。

　　对于未来一段时间市场的看法，袁航认为，过于悲观和乐观的市场预期都是不可取的。一方面，从春节前的交易情况来看，市场情绪明显过于悲观，无论是成交量还是市场热点都持续处于低迷状态。另一方面，新近公布的宏观数据一扫过于悲观的市场情绪，市场突然变得极为乐观，投资者解读新的宏观数据预示宏观政策与通胀都将十分有利于资本市场的修复。

　　在余下的建仓期内，袁航会继续坚持按照“精选个股，兼顾市场”的思路进行布局。

　　金鹰基金蔡飞鸣：

　　关注四大投资机会

　　证券时报记者 杨磊

　　近期A股市场在2900点附近震荡，受益两会政策预期的新兴产业类股票持续表现良好，金鹰红利基金经理蔡飞鸣接受证券时报记者采访时表示，符合“十二五”规划的新兴产业是未来股市最大的主题投资机会。

　　蔡飞鸣表示，物价过快上涨造成2011年调控压力较大。2011年上半年CPI翘尾指数较高，防通胀的压力仍然较大；近期房地产交易量有所萎缩，但房价仍然维持在高位，2011年房地产相关政策仍会从紧。

　　蔡飞鸣认为，2011年市场存在四个投资机会：一是基建拉动需求，看好水利建设、建筑建材、钢铁、煤炭、家电；二是政策退潮，价值股估值修复，看好航空、造纸、房地产、金融、有色金属、煤炭；三是新兴产业“由虚转实”，尤其看好新兴产业中的节能环保、信息技术和高端装备制造；其四是战略转型，还看好消费，看好食品饮料、商业、医药、餐饮旅游、消费电子、农业、家电。

　　蔡飞鸣特别提到新兴产业，他非常看好新材料、信息技术和高端装备制造业，这三大主题不仅属于新兴产业，更是其他战略新兴产业发展的前端市场。“产业链的前端最先受益，而且大多前端产业拥有定价权，这对于企业盈利增长很重要。”