证券时报多媒体数字报

　　2月21日，中央政治局会议强调“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，防止经济出现大的波动”。我们认为，这预示着在新的日趋复杂的国内外政治经济环境之下，管理层对今年的宏观调控思路发生了些许微妙的变化，保证经济增长（从而保障就业）再次被提到先于管理通胀预期之前，以“维稳”为基调的政策思路愈加明确。

　　我们认为，维稳主要体现在几个方面：一是对继续推动经济增长以防止大量失业人口产生的基本思路不会动摇，这也是维稳的重中之重；二是对房价和物价的打压一定会不遗余力，所以不应幻想政策在短期会有所放松；三是面对地产打压和保增长的双重目标，管理层将从保障房建设和水利投资寻找突破，既托住地产投资的下滑又可以弥补多年欠账，利于经济长期健康发展。

　　我们认为，维稳具体落实到证券市场上，是防止指数出现大幅波动。在当前估值处于低估水平的情况下，维稳的思路给指数提供了相对牢固的政策性安全边际。

　　同时我们认为，2月27日温家宝总理通过网络与民众交流，有几项内容值得特别关注。

　　一是稳定物价的四大措施：第一是控制货币流动性；第二是努力发展生产；第三要搞好流通；第四要管好市场。其中，第三点重点提出改革农产品流通体系：“农产品流通环节是整个流通环节最薄弱的，我原来只以为流通环节搞得不好会使物价上涨，现在我又知道了，流通环节过多还会造成农产品的浪费。”这里面蕴藏的投资机会，包括加大高速绿色通道，加强冷链物流，加大对物流企业的支持等。这个与“十二五”扶持生产型服务业是相关联的。

　　二是抑制房价的三大措施：即增加有效供给，抑制投机，管好市场。温总理提到，“前不久，国务院主持各地与中央签订了保障性住房的责任书”，“我们计划在今后五年，新建保障性住房3600万套。保障性住房应当以公租房和廉租房为主，再加上棚户区改造，不要走偏方向”。中信证券在2010年首先提出，保障房建设将成为未来投资和经济增长的重要组成部分，温总理的讲话印证了我们的这一观点。

　　温总理还提到：“我提倡小户型，但功能要齐全。而且从现在建设就应该注意节能环保，不要贻误这个时机，这不仅对住房，而且对中国建筑业的发展都会起重要作用。”从这个角度看，节能环保材料未来将和保障性住房结合在一起，其市场空间将得到巨大的拓展。

　　三是温总理对收入分配提得较多：“我明确地告诉你，这已经列入国务院的议事日程，礼拜三就讨论。我们将提高个人所得税工薪所得费用扣除标准”。

　　四是社会保障将继续加强：提高低收入阶层（包括离退休职工）收入、加大医疗保障投入、用两年时间基本解决看病难问题。

　　我们认为，收入分配改革和社会保障的加强，将有助于扩大国内消费和进行消费升级。 （中信证券研究部策略组）