证券时报多媒体数字报

（上接D6版）

九、财务会计信息及管理层讨论与分析

（一）财务会计信息

根据江苏公证天业会计师事务所有限公司出具的苏公W[2011]A055号《审计报告》审计，公司近三年的主要财务数据如下：

1、合并资产负债表（资产）

单位：元

合并资产负债表（负债及所有者权益）

单位：元

2、合并利润表

单位：元

3、合并现金流量表

单位：元

4、母公司资产负债表（资产）

单位：元

母公司资产负债表（负债及所有者权益）

5、母公司利润表

单位：元

6、母公司现金流量表

（二）非经常性损益情况

依据经注册会计师核验的非经常性损益明细表，报告期内公司非经常性损益的具体内容、金额及扣除非经常性损益后的净利润金额如下表：

单位：万元

（三）主要财务指标

1、加权平均净资产收益率和每股收益指标

2、其他主要指标

以下财务指标除特别注明外，为合并报表口径。

（四）管理层讨论与分析

1、财务状况分析

（1）近三年期末公司资产构成及变化情况如下表所示：

公司近三年资产结构具有以下特点：

①公司总体资产规模扩大。2009年末比2008年末增长较快主要是由于公司流动资产的增长，2010年比2009年末增长较快主要是由于长期资产的增加，包括长期股权投资、固定资产和在建工程的增加。

②固定资产占比较高。从公司资产构成看，2008年年末、2009年年末和2010年年末非流动资产占总资产的比例分别为91.12%、79.80%和79.19%，而其中固定资产占总资产的比例分别为80.80%、69.11%和66.35%。

③最近三年的资产结构基本保持稳定。2010年12月31日存货的比重上升比较明显，主要是因为公司新增工程安装业务，导致工程施工存货增加。除存货外，其他资产的结构与最近三年相比基本保持稳定。

（2）近三年期末公司负债构成及变化情况如下表所示：

从负债结构来看，公司2009年年末流动负债占全部负债额的比例高于2008年，这是因为2009年公司为适应业务规模扩大而引致的流动资金需求，继续增加了短期借款。2010年，公司为了实现稳健经营，调整了负债结构，2010年末公司流动负债占全部负债额的比例从83.54%下降至51.39%。

截至2010年12月31日，公司主要流动负债为短期借款、应付账款、预收款项和其他应付款，分别占负债总额的9.36%、8.30%、14.96%和6.55%。

公司的非流动负债包括：公司的长期借款，金额为27,000万元，占负债总额的29.75%；长期应付款，为应付融资租赁款，金额为15,739.76万元，占负债总额的17.34%，系租赁经营12家乡镇水厂与供水业务相关的资产产生的应付款；其他非流动负债为递延收益（二次供水运行维护费），金额为1,379.76万元，占负债总额的1.52%。

公司2008年、2009年和2010年年末资产负债率（按母公司报表口径）分别为56.84%、61.05%和64.31%。资产负债率保持在56%至65%之间，显示公司兼顾稳健与进取的财务政策。

2、盈利能力分析

（1）报告期内公司主营业务收入列示如下：

单位：万元

2008年业务重组后，公司完善了产供销系统，使2009年公司销售收入大幅上升。2010年主营业务收入增长比例为54.28%,主要是因为：公司租赁经营12家乡镇水厂直接供水，减少了中间环节与增值税负,售水业务收入增长； 2009年11月26日成立的市政工程公司在2010年的工程安装业务增长。

（2）公司报告期内毛利情况如下表所示：

从毛利构成来看，公司主要毛利来自于自来水业务，该业务对公司毛利贡献率在2009年度至2010年度分别为100.00%、99.33%和88.80%，较为稳定并且保持在绝对较高的水平。

公司的工程安装业务收入来自于公司2009年11月成立的全资子公司市政工程公司，公共设施维护业务收入来自于2010年1月设立的全资子公司恒通公司。上述二项业务的发展可以丰富公司的业务结构，降低对供水业务的依赖。

（3）公司报告期内主要产品的毛利率及综合毛利率如下表所示：

由上表可知，公司主营业务整体毛利率水平较高，综合毛利率基本维持在52%左右，其中最主要的利润来源即自来水业务毛利率水平较高且较稳定，一直保持在52%以上。

公司新增的工程安装业和公共设施维护业的毛利率随着业务的开展，毛利率也得到了提高。由于自2009年开始公司整合了东方供水公司、云亭供水公司，并先后租赁经营了澄东供水公司、长江供水公司以及12家乡镇水厂，管网折旧和动力费用增长较多，单位供水成本大幅增长，导致公司2009年度和2010年度主营业务毛利率较2008年度毛利率有所下降。（4）报告期内公司利润来源和构成如下表所示：

上表显示，公司最近三年营业利润、利润总额和净利润保持持续、稳定增长。营业利润、利润总额和净利润在2009年比2008年增长幅度较大，是因为公司2008年业务重组扩大了公司的经营规模，提高了公司的营业利润。2010年营业利润、利润总额和净利润增长比例在50%以上，主要是因为：（1）公司租赁经营12家乡镇水厂直接供水，减少了中间环节与增值税负,售水业务收入增长。（2）2009年11月26日成立的市政工程公司在2010年的工程安装业务增长。

从利润来源看， 2008年、2009年和2010年营业利润占利润总额的比重均在99.5%以上，显示公司主营业务突出，利润来源稳定，公司盈利能力较有保障。随着公司经营规模的扩大，公司的持续盈利能力将进一步增强。（5）影响持续盈利能力的主要因素

公司营业利润主要来源于公司自来水销售，影响公司未来盈利能力连续性和稳定性的因素主要包括：

①相关产业政策的持续和稳定

公司所处行业为关系到国计民生的供水行业，相关产业政策表明，国家将在可以预见的一定期限内，继续加大对供水等相关行业的支持力度。

②宏观经济因素

尽管2008年度爆发的国际金融危机，对全球及我国宏观经济造成较大影响，但是，由于水资源的不可替代性及必需性，公司2009年全年供水量仅比2008年小幅下跌。

在目前国内外各方面宏观经济向好的背景下，宏观经济将不会对公司的持续盈利能力产生重大影响。

③募集资金投资项目因素

公司募集资金项目乡镇水厂资产收购、智能水务开发及综合应用及利港水厂改扩建项目，符合国家产业政策，符合我国城市化进程及区域化供水的趋势。本次募集资金投资项目经过公司管理层反复论证及测算，具有良好的社会效应和经济效益。

3、现金流量分析

从总体趋势来看，公司最近三年经营活动产生的现金流量净额分别为10,134.02万元、18,150.57万元和27,810.31万元。2009年经营活动产生的现金流量净额增长较多的原因是公司2008年业务重组后，销售商品、提供劳务收到的现金增加，同时由于公司代收代付款项（污水处理费等）增加了2,488.97万元，引起收到的其他与经营活动有关的现金大幅增加所致。由于2010年度公司自来水业务收入增长且新增工程安装业务开展良好，公司2010年度经营活动产生的现金流量净额增长比例为53.22%。

（五）股利分配政策

1、发行前和发行后的股利分配政策

根据《公司法》和公司章程规定，公司制订的股利分配政策如下：

公司的利润分配应重视对股东的合理投资回报和有利于公司长远发展的原则。公司利润分配可通过送红股、派发现金股利等方式进行。通过上述方式分配的利润不少于公司当年实现的可分配利润的百分之二十，其中，派发的现金股利应不低于当年实现可分配利润的10％。

2、公司报告期内股利分配情况

根据2008年5月8日通过的2007年度股东大会决议，以公司总股本9,000万股为基数，向全体股东每股分红0.15元（含税）。

根据2009年5月12日通过的2008年度股东大会决议，以公司总股本17,500万股为基数，向全体股东每股分红0.05元（含税）。

根据2010年3月1日通过的2009年度股东大会决议，以公司总股本17,500万股为基数，向全体股东每股分红0.06元（含税）。

3、本次发行完成前滚存利润的分配政策

根据2010年2月6日公司2010年第一次临时股东大会审议通过的《关于公司首次公开发行股票并上市前滚存未分配利润的分配政策的议案》，公司本次发行前滚存利润的分配方案为：在本次发行完成后，由公司全体新老股东按照本次发行后的股权比例共同享有公司在本次发行当年实现的利润以及截至本次发行时以前年度滚存的未分配利润。

（六）控股子公司基本情况

1、江南水务市政工程江阴有限公司

该公司为公司全资子公司，成立于2009年11月26日，企业法人营业执照注册号为320281000259941，企业类型为有限责任公司，注册地址为江阴市滨江开发区秦望山路2号，注册资本为人民币3,000万元，法定代表人为沙建新。经营范围为供水管道工程、排水管道工程勘察、设计、施工；供水设备、排水设备的安装；道路工程的施工；管道零配件的销售（以上项目凭有效资质证书经营）（以上项目涉及专项审批的，经批准后方可经营）。截至2010年12月31日，市政工程公司总资产为221,391,686.98元，净资产为48,915,936.16元，2010年营业收入为82,077,528.07元，净利润为18,197,248.99元。

2、江阴市恒通排水设施管理有限公司

该公司为公司全资子公司，成立于2010年1月20日，企业法人营业执照注册号为320281000265443，企业类型为有限责任公司，注册地址为江阴市延陵路224号，注册资本为人民币800万元，法定代表人为沙建新。经营范围为提供排水管网和泵站的管理、建设、维护和疏通服务；污水处理相关设施的经营管理（以上项目涉及专项审批的，经批准后方可经营）。公司通过恒通公司的设立、运营将逐步提升排水服务业务水平，为未来介入城乡污水处理业务打下基础。截至2010年12月31日，恒通公司总资产为38,478,085.16元，净资产为37,263,037.22元，2010年营业收入为5,055,000.00元，净利润为1,263,037.22元。

第四节 募集资金运用

一、本次募集资金运用的基本情况

经2010年2月6日召开的公司2010年度第一次临时股东大会决议，公司本次拟公开发行人民币普通股（A股）股票数量不超过5,880万股，募集资金按照轻重缓急，计划用于以下三个项目：

本次募集资金到位前，为避免影响发行人业务发展规划及募投项目实施进度，发行人已自筹资金对上述项目进行了先期投入。截至本招股意向书签署之日，公司已根据与南闸自来水站、周庄镇自来水厂、华士自来水厂、长泾自来水厂、夏港自来水厂、祝塘自来水有限公司、新桥自来水公司等12家自来水厂签订的《资产收购协议》，对乡镇水厂资产收购项目投入1,827.40万元；对智能水务开发及综合应用项目投入1,110.94万元；对利港水厂改扩建项目投入1,141.11万元，公司前期已自筹资金对募投项目投资共计4,079.45万元。本次募集资金到位后，发行人将根据《上海证券交易所上市公司募集资金管理规定》的相关规定，以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金，同时根据募集资金投资项目的进展情况及募集资金到位情况，实施募集资金投资计划。

如本次发行实际募集资金不能满足上述募集资金投资项目资金需求，不足部分发行人将通过自筹解决，若资金有剩余，将用于补充发行人流动资金。

二、本次募集资金项目的意义

本次募集资金投向的三个项目：乡镇水厂资产收购项目、智能水务开发及综合应用项目和利港水厂管网改造项目，均具有良好的社会意义和经济效益。

1、社会意义

住建部在《建设事业“十一五”规划纲要》中明确指出，在城镇供水设施建设和改造中，要完善城镇供水基础设施，扩大公共集中供水设施的服务范围，并要求加强城镇污水处理设施建设运行监管。

（1）乡镇水厂资产收购项目

乡镇水厂的收购，是改善农民生产生活环境、促进农村经济社会协调发展的要求，是完善江阴农村供水基础设施的重要举措。同时，该项目的实施，将在提高供水设施和水资源利用效率的同时，进一步推进江阴整个地区城乡统筹的区域供水，扩大城镇供水的服务范围。

（2）智能水务开发及综合应用

该项目是应用信息技术、传感技术等在水务行业进行的研发和科技成果转化。该项目的实施，将对供水、污水处理设施建设运行监管发挥良好的作用，有助于在城市供水、污水处理等市政公用事业形成权威、公正、可信、高效、分工合理的监管体制；将水务业务系统中的供水、用水、排水、售水、节约用水、污水再利用等各个子系统有机地统一起来，从全系统的角度进行管理决策，使水务事业在安全保障、优质服务、节支增收等各个方面达到最优化的目标。

（3）利港水厂改扩建项目

该项目是公司为改善江阴西部区域供水条件，完善区域供水基础设施的重要举措。该项目的实施，将有效改善城镇供水水质、降低供水管网漏损。

同时，将利港水厂的产能由原设计规模3万立方米/日改造为6万立方米/日，并将申港等地区纳入公司环网供水范围，在提高集中供水服务范围的同时，在江阴地区建立完善的城乡供水安全及应急保障体系，确保城乡人民的饮用水安全。

2、经济效益

本次募集资金投资项目的实施将有利于公司增强供水能力，扩大服务规模，充分发挥规模化经营优势，全面提升水务综合服务实力，成为现代化水务企业，实现公司“打造跨流域水务服务龙头企业”的战略目标。

（1）乡镇水厂资产收购项目

该项目的实施，将有效实现城乡供水一体化，改善乡镇居民用水状况，实现“同城同水”、“同网同价”。同时，项目的实施有利于减少当地供水中间环节及损耗，提高运营效率，有效降低供水成本，缓解供水成本压力。

（2）智能水务的开发及综合应用

该项目可以将公司先进的经营管理经验与技术加以归纳和提升，并结合信息和远程监控技术将其标准化、模块化，提升公司的技术底蕴和核心竞争力，为实现“打造跨流域水务服务龙头企业”的战略目标夯下坚实的基础。

该项目通过降低生产电耗和漏损、节省人力成本、减少爆管以及增加排水服务收益实现项目收益。

（3）利港水厂改扩建项目

该项目拟对利港水厂进行产能改造，主要是要扩大利港水厂管网的输水能力。本次扩能改造完成后，利港水厂的日供水能力将达6万立方米/日，除覆盖原供水区域外，还将把西部其他乡镇纳入公司供水范围，提升公司供水区域，有效降低公司供水成本，并确保利港水厂改造后较高的设施使用效率。

第五节 风险因素和其他重要事项

一、风险因素

除重大事项提示中已披露的风险之外，提请投资者注意公司存在的下列风险：

（一）经营风险

1、政府对水价的管制风险

在我国，城市供水价格采取政府定价模式，县级以上人民政府价格主管部门是城市供水价格的主管部门。《城市供水价格管理办法》（计价格[1998]1810号）规定：“制定城市供水价格应遵循补偿成本、合理收益、节约用水、公平负担的原则”，“供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8—10%。具体的利润水平由所在城市人民政府价格主管部门征求同级城市供水行政主管部门意见后，根据其不同的资金来源确定：1、主要靠政府投资的，企业净资产利润率不得高于6%；2、主要靠企业投资的，包括利用贷款、引用外资、发行债券或股票等方式筹资建设供水设施的供水价格，还贷期间净资产利润率不得高于12%”。

《城市供水价格管理办法》沿用至今已十余年，其确定的单一以调控净资产利润率为目标的定价模式在保护供水企业稳定收益的同时，也限制了供水企业改进技术管理水平，降低成本提高效率的积极性，在一定程度上造成了行业“优不胜劣不汰”的竞争局面。一方面，少数供水企业人员冗杂、管理粗放、工艺落后、质次价高，一些地方关于“水价”的不和谐声音不时出现；另一方面，对净资产利润率的简单限制压缩了供水企业的账面盈利，也导致了供水企业价值的长期低估。

发行人（母公司）2008年、2009年、2010年全面摊薄净资产收益率分别为8.51%、12.23%和13.20%（近三年平均为11.31%），相对较高，主要原因为发行人服务区域乡镇用水需求增长较快，且发行人管理水平及技术装备均处于行业领先水平。

根据江阴市人民政府《关于同意<关于授予江苏江南水务股份有限公司供水特许经营权的请示>的批复》（澄政复[2010]14号），江阴市的水价调整执行以下政策：

“凡因物价水平上升而导致江南水务公司供水成本上升，而不能达到供水企业合理利润水平时，可由江南水务公司向市政府主管部门提出水价格调整申请，并接受政府有关部门的审核，国家另有规定除外。政府主管部门应自收到价格调整申请后2个月内，完成审定工作。供水价格经审定并通过价格调整相关程序后，及时作出调整”，“水价的调整依照法定程序，由江南水务公司事先提出调价申请，履行听证程序后，由市政府批准执行。”

2、市场集中风险

发行人目前业务全部集中在江阴市，较强的地域性对发行人未来发展有一定制约。

发行人所处江阴市为中国百强县之首，2009年度GDP为1,713亿元（已超过4个省和14个省会城市的水平）。由于用水量尤其是工业用水量主要与地方工业经济发展水平相关，雄厚的工业经济基础为发行人提供了广阔的市场空间。

水务行业长期以来存在地域垄断的特点，造成了行业集中度和市场化程度较低。为了加快推进市政公用事业市场化，规范市政公用事业特许经营活动，加强市场监管，保障社会公共利益和公共安全，促进市政公用事业健康发展，建设部于2004年出台了《市政公用事业特许经营管理办法》，明确了供水等实施特许经营的项目须遵循公开、公平、公正和公共利益优先，以及合理布局，有效配置资源的原则，鼓励跨行政区域的市政公用基础设施共享，依照公开招标的程序选择投资者或经营者。今年以来，国家连续出台鼓励垄断行业向民间资本开放的政策，江苏省政府更于近日宣布，除国家明令禁止的外,包括垄断行业在内的所有领域都将对民间资本开放。发行人向江阴以外的区域开展业务已不存在政策障碍。

随着水源水质的下降和对供水水质要求的提高，尤其是《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2006）将在2012年7月1日前全面实施，大量水务企业面临设备与管网升级改造的压力，部分经营状况不佳的水务企业已难以为继，地方水厂转让和新建供水项目招标的信息越来越多地见诸报端，威立雅、苏伊士、首创股份、深圳水务等行业大型企业也通过多种途径介入地方水务市场。发行人正在与江苏省内一些水务企业和地方政府就水厂收购或投资运营新建供水项目进行接洽，并已取得一定进展。发行人计划三年内要实现在江阴周边市县控制运营1家以上供水企业，日供水量超过10万立方米。介入异地水务市场将帮助发行人摆脱地域限制，实现跨越式成长。

3、无法持续取得特许经营权的风险

根据江阴市人民政府《关于同意<关于授予江苏江南水务股份有限公司供水特许经营权的请示>的批复》（澄政复[2010]14号），发行人自整合给排水公司管网资产之日起获得江阴市政府授予供水业务特许经营权，有效期30年。在特许经营权有效期内，发行人在江阴市全境享有独家提供供水服务、收取水费和负责供水设施的建设、经营、维护和更新的权利；特许经营期满后，公司可报请市政府延长特许经营期限，如公司的总体服务质量和服务价格水平明显优于其他同类企业，市政府给予优先考虑。在特许期限内因国家有关法律法规调整，而调整本特许经营期限或其他条款，或在特许经营期满后，发行人无法重新获得供水特许经营权，均将给发行人在特许经营区域内持续经营供水业务带来风险。

4、大股东控制风险

公有资产经营公司直接持有发行人5,635.97万股股份，占发行人现有总股本32.21%，公有资产经营公司子公司给排水公司持有发行人8,500万股股份，占发行人现有总股本48.57%，公有资产经营公司一致行动人基础产业公司、电力发展公司各持有发行人600万股股份，分别占发行人现有总股本3.43%，上述四家股东合计持股15,335.97万股，占发行人现有总股本87.63%，处于绝对控股地位。公有资产经营公司可能凭借其控股地位，对发行人生产经营、财务分配、高级管理人员任免施加影响，从而影响发行人生产经营活动。

发行人目前尚存在向控股股东租赁加压站及附属管网与办公用房的情况。发行人承诺：将于2013年底前新建加压站及配套管网替代目前租赁的加压站与附属管网，并在肖山水厂自有土地上建设办公楼替代目前租赁的办公用房；在上述租赁到期后将不再租赁上述资产，也不会购买上述资产。

5、生产依赖电力的风险

公司生产所需能源全部为电力，2008年、2009年、2010年电费总额占自来水业务成本的比例分别为25.14%、23.26%和22.27%。充足、稳定的电力供应对公司的生产经营至关重要，因此公司存在生产依赖电力的风险。

电力部门将公司作为重点电力保障对象，即使在电力紧缺的情况下也会保障供电。并且江阴市供电公司在公司现有肖山水厂和小湾水厂专门设置了11万伏和3.5万伏的高压变电站，并采用“双回路”供电方式，保证公司的能源供应。同时，公司在指挥调度中心等重点部位配备UPS不间断电源，可以有效保证公司生产需要。

6、产品质量风险

目前公司所有水厂的水源均直接取自长江，水量丰富、水质良好。水源水质达到国家颁发的《地表水环境质量标准》Ⅱ到Ⅲ类水质标准。但随着经济发展，上游城市及周边排污量相应有所增长，若环保工作滞后，将可能导致水质下降。水质下降将增加公司供水成本，水质恶化严重甚至可能导致公司被迫更改取水口，严重影响公司生产经营。同时，水源水质短期内发生未预料的重大变化，也可能导致供水安全问题，进而对公司经营、企业形象带来不利影响。公司向来重视水源水质保护，严格按照江阴市政府关于“水源保护区通告”的规定，由专人负责，加强巡视、督察，做好水源卫生防护工作，通过24小时水源水质实时在线检测，防止因污染导致水源水质短期内迅速恶化。为做好江阴市供排水突发事故应急处理工作，指导和应对突发的城市供排水安全事故，公司制定了《江阴市城市供排水突发事故应急预案》，确保突发事件发生时，能够及时、有效、有序地开展抢险救援工作，妥善处理事故，最大限度地减少事故可能造成的损失。

国家对自来水质量指标有严格的卫生标准，不符合卫生标准的自来水将给人民身体健康带来严重影响，造成重大公共卫生事件。公司历来高度重视产品质量，以“用户至上、多供好水”为企业宗旨，以“水质以国际水平为准，供水以社会需求为准、服务以用户满意为准”为企业标准，引入先进水质检测设备，严格执行《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2006）、《城市供水水质标准》（CJ/T206-2005），出厂水质综合合格率100%，各项水质指标达到行业领先水平。但在生产环节中，若水源保护不当、操作失误等均将影响水质，进而导致产品质量风险。

7、管理风险

近年来发行人实现了持续较快的发展，各项业务发展态势良好，这得益于发行人拥有丰富的水务运营及管理经验，并建立了规范的现代企业制度和较完善的内部控制制度。随着发行人业务规模的不断拓展、以及本次募集资金投资项目的实施，发行人规模和管理工作的复杂程度都将显著增大，发行人的管理能力与内部控制能否适应迅速扩大的企业规模存在一定的不确定性。

（二）市场风险

1、经济波动的风险

发行人所属的水务行业属于市政公用行业，对经济波动的敏感性相对较低。发行人服务对象主要为居民用户和企业用户，因生活用水消费的低价格敏感性，居民用水总量相对平稳并随服务人口增长而缓慢增长；企业用户用水量与经济周期呈正相关，在经济上升期，企业用水量随企业经营扩张相应增加，在经济下降期，则企业用水量相应下降。公司2008年至2010年供水量分别为22,745.30万立方米、22,495.09万立方米和23,970.47万立方米，由于受2008年金融危机的影响，2009年公司供水量比2008年下降了1.10%。从长期看，随着发行人服务区域经济发展和城乡一体化推进带来的服务人口较快增长，发行人供水总量将呈稳步上升趋势，但并不能排除因短期经济剧烈波动带来发行人供水量下滑的风险。

2、适度超前建设的风险

发行人所属的水务行业属于市政公用行业，需根据服务区域政府的规划，适度超前建设自来水厂及管网设施，以保证未来经济发展和居民用水的需求。但若建设规划超出经济发展的客观需求，可能导致发行人面临建设成本和运营费用上升，进而影响发行人经营业绩的风险。

（三）政策风险

1、行业管理体制、政策变化的风险

我国水务行业正在经历由政府高度垄断到逐渐开放的市场化发展阶段，2002年以来，我国水务行业产业政策已经允许多元资本跨地区、跨行业参与市政公用企业经营，并且采取特许经营的模式从事城市供排水业务经营。随着水务行业市场化改革的推进，行业管理体制与监管政策将出现一定的变化与调整。行业管理体制、政策的变化将可能对发行人的经营与发展带来影响。

2、行业技术标准调整的风险

目前国家对供水行业主要实施GB5749-2006技术标准，发行人出厂水质全面符合国家标准并达到行业领先水平。但随着经济的发展和人民生活水平的提高，人们对自来水质量要求也将越来越高，国家可能进一步提高自来水质量标准，而使发行人面临产业技术升级而增加技术改造支出及技术改造后仍不能满足国家新技术标准的风险。

（四）财务风险

1、偿债能力风险

截至2008年12月31日、2009年12月31日、2010年12月31日，发行人资产负债率（母公司）分别为56.84%、61.05%和64.31%，流动比率分别为0.24、0.39和0.62，速动比率分别为0.23、0.37和0.55。发行人流动比率和速动比率较低的主要原因是公司固定资产较多而应收账款及存货等流动资产偏少。2010年发行人大力改善负债结构。2010年发行人偿还短期银行借款净额累计达16,500万元，流动比率与速动比率均明显提高，大大降低了短期偿债能力风险。发行人经营情况良好，现金流稳定，报告期内发行人的利息保障倍数分别为4.06、6.11和5.96，在可预见的期间内偿债能力有充分保障。但发行人资产负债率（母公司）仍然较高，存在一定的偿债能力风险。

2、应收账款风险

截至2008年12月31日、2009年12月31日、2010年12月31日，发行人应收账款余额分别为2,014.07万元、2,420.49万元和4,441.70万元，占同期末资产总额的比例分别为2.37%、2.25%和3.21%。发行人各期末应收账款占同期末资产总额的比例较低。虽然单项金额重大（50万以上）应收账款客户主要为乡镇转供水厂，资信良好，发生坏账损失的可能性很小，但发行人仍存在发生应收账款不能收回的风险。

（五）募集资金投资项目风险

1、募集资金投资项目收益率低于预期的风险

发行人本次募集资金计划投入乡镇水厂资产收购、智能水务开发及综合应用、利港水厂改扩建等3个项目，其中乡镇水厂资产收购项目拟投资17,574.00万元，占规划募集资金投向项目投资总额的54.32%；智能水务开发及综合应用项目拟投资7,784.90万元，占规划募集资金投资项目投资总额的24.06%，利港水厂改扩建项目拟投资6,996.74万元，占规划募集资金投向项目投资总额的21.62%。虽然本次募集资金投资项目经过了充分、审慎的可行性研究分析并经过专家审慎论证，有较好的社会效益和经济效益，但若募集资金投资项目盈利能力低于预期或未能如期完成，均将影响募投项目实际盈利能力，进而降低公司经济效益。

2、净资产收益率下降的风险

2008年、2009年、2010年发行人的加权平均净资产收益率分别为12.18%、12.83%和17.28%。发行人本次股票发行完成后，净资产数额将大幅度增加，由于募集资金投资项目存在一定的建设期，因此在募集资金到位后的当年，发行人净资产收益率将存在下降的风险。

（六）人力资源风险

随着我国水务事业的发展，水务行业对人员的素质要求越来越高。高层次的技术、管理人才以及高技能的技术工人成为影响企业发展的重要因素。人才是企业发展的根本保障，人才队伍的建设对发行人的发展至关重要。若发行人在下一步发展中，人力资源建设未能相应跟进，将对发行人的持续发展构成影响。

二、其他重要事项

（一）重大合同

截至本招股意向书签署之日，发行人正在履行的重大合同及协议包括融资及抵押合同、建设工程施工合同、资产收购协议、技术服务协议、资产租赁合同、水资源费委托代收协议、水利工程水费委托代收协议、污水处理费委托代收协议、本次发行的承销协议和保荐协议、特许经营权协议、共建长江水处理联合实验室协议等。

（二）对外担保

截至本招股意向书签署之日，公司不存在其他对外担保的情况。

三、重大诉讼或仲裁事项

1、目前公司没有对公司财务状况、经营成果、业务活动或未来发展等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。

2、公司的实际控制人、控股股东、持有5%以上股份的主要股东和公司的控股子公司、公司的董事、监事、高级管理人员没有作为一方当事人的任何重大诉讼或仲裁事项。

3、公司董事、监事、高级管理人员没有受到刑事起诉的情况。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、本次发行各方当事人

二、与本次发行有关的时间安排

第七节 备查文件

1、招股意向书全文、备查文件和附件可到发行人及主承销商的法定住所查阅。查阅时间：每周一至周五上午9:00～11:00；下午14:00～17:00。

2、招股意向书全文可以通过上海证券交易所网站查阅。

江苏江南水务股份有限公司

2011年2月28日