证券时报多媒体数字报

　　(上接D9版)

（四）管理层对公司财务的分析

１、资产结构分析

报告期内，公司资产构成情况如下：

单位：万元

报告期内公司总资产增长较快，其中２００８年末总资产较２００７年末增长１４，３６２．７２万元，增幅为３８．７４％；２００９年末总资产较２００８年末增长９，３１８．３３万元，增幅为１８．１２％；２０１０年末总资产较２００９年末增长２３，７１２．２４万元，增幅为３９．０３％。

公司流动资产占总资产比例较高的主要原因为：报告期内公司主要原材料（原纸、原膜和成品膜）成本占主营业务成本的比重较高，为满足正常生产，公司需要大量采购原纸、膜等原材料，同时因主要客户供货期较短，为了能保证及时供货，公司会根据客户需求保持一定安全库存，使得存货占用资金较大，同时公司须维持一定的流动资金储备。

报告期内，公司非流动资产比例逐年上升，主要原因是公司为扩大产能，通过对现有生产线进行改造，逐步加大了对长期资产的投入，固定资产呈增长态势，另外公司在主要客户所在地进行同业并购，合并报表范围的变化也使得非流动资产不断增加。随着募集资金投资项目的建设，公司非流动资产将进一步增长。

２、负债结构分析

报告期内，公司负债具体构成如下表所示：

单位：万元

从负债结构上看，短期借款、应付票据、应付账款所占比例较高，截至２０１０年１２月３１日，上述三项负债合计占负债总额的比例为９４．９０％。公司在生产经营中流动资金需求较大，银行短期借款余额相应较高，２０１０年末公司短期借款余额为１３，５００万元，较２００９年末增加７，０５０万元，主要原因是为了公司的生产经营及适度扩张提供资金储备。截至２０１０年１２月３１日，公司应付账款１７，５０６．３９万元，应付票据９，８３４．８０万元，全部为银行承兑汇票。报告期内，随着生产销售规模的不断扩大，公司相应增加原材料采购数量，应付票据和应付账款各期期末余额相应增加。

３、营业收入构成分析

报告期内，公司营业收入结构如下：

单位：万元

公司自成立以来一直专注于真空镀铝纸业务，主营业务突出。最近三年公司主营业务收入占营业收入的比例分别为８７．８５％、９１．６１％和８９．５４％；其他业务收入主要是废膜、边角料销售和少量材料销售收入，占营业收入比例较低。报告期内，公司主营业务收入按产品分类构成如下：

单位：万元

报告期内，真空镀铝纸销售收入及销量较为平稳，变化不大。这主要是因为公司管理层长期专注于真空镀铝纸研发、生产，并成功把握住我国真空镀铝纸快速发展的市场机会，但同时由于公司受生产场地和生产设备所限，生产布局调整、内部挖潜和技改已经不可能大幅提升产能，２０１０年公司真空镀铝纸年产能虽已达到３万吨的水平，但仍不能满足市场需求和订单需要，因而影响了销售收入的快速提升。２０１０年度真空镀铝纸产品销量和收入均较２００９年度有所下降，这主要是受季节性因素影响，２０１０年度上半年订单较少，而下半年订单较多，生产的不均衡导致收入和销量的小幅下降。

报告期内，公司复膜纸产品的销售收入增长主要源于销售量的增长，２００７年以来，随着公司完成对深圳森源、深圳雅泰、荆州新马等公司的股权收购，公司复膜纸产能从２００７年的２，０００吨增长到目前近１万吨的水平。

２００８年—２０１０年，公司白卡纸销售收入呈稳定增长，但占主营业务收入比基本保持在１０％－１３％之间，主要原因是白卡纸产品生产技术含量相对较低，故公司仅保持了原有的生产能力。

烟用丙纤丝束产品是生产香烟过滤嘴的核心原材料，该产品由公司于２００９年９月收购的蚌埠金叶生产和销售。由于丙纤丝束的销售对象为烟草生产企业，因此公司收购蚌埠金叶可加强与终端客户的联系，进而增加公司的盈利增长点。

４、利润及增长情况

报告期内，公司各项利润指标均随公司营业收入的上升而稳步提升，体现了良好的盈利能力。２００８－２０１０年度归属于母公司股东的净利润分别为７，８２９．５１万元、９，６７５．９７万元和１０，３９２．９０万元，２００８年度、２００９年度及２０１０年度净利润同比增长率分别为２７．６１％、２３．５８％和７．４１％，净利润增长的主要原因为：

（１）真空镀铝纸产品销量和收入保持稳定

真空镀铝纸是公司的主要产品，报告期内，公司真空镀铝纸产品销量和收入均保持稳定，２００８年度、２００９年度及２０１０年度真空镀铝纸分别实现销售收入４５，５９０．６４万元、４６，０９７．７９万元和４５，７８４．４９万元，真空镀铝纸的毛利率较为稳定，从而保证了公司稳定的收入和利润来源。

（２）复膜纸产品毛利率及产销量上升

报告期内，公司不断通过并购形式进行产能扩张，复膜纸生产能力和销量大幅提升，期间复膜纸毛利率亦从２００８年的２１．３２％上升至２０１０年的２２．６９％，这也是报告期内公司净利润大幅上升的重要原因。

（３）通过并购取得生产烟用丙纤丝束生产销售资质

２００９年９月，公司通过收购方式取得蚌埠金叶９０％股权，从而取得生产烟用丙纤丝束的生产销售资质，产业的延伸给公司增加了新的利润增长点，并带来了较高的毛利率，从而实现净利润的增长。

５、现金流量分析

经营活动产生的现金流量方面：公司于２００８年度、２００９年度及２０１０年度，经营活动产生的现金流量净额分别为４，７０１．１７万元、１２，８３１．２４万元和６，６２０．１９万元，经营活动产生现金流量正常。

投资活动产生现金流量方面：公司于２００８年度、２００９年度及２０１０年度，投资活动产生的现金流量净额分别为－５，１８８．３１万元、－４，６２８．７１万元和－４，７７８．１４万元。报告期内，公司投资活动现金净流量均为负数，原因主要是收购各子公司股权、向联营企业增资及购置固定资产、土地使用权所致。

筹资活动产生现金流量方面：公司于２００８年度、２００９年度和２０１０年度，筹资活动产生的现金流量净额分别为－７３９．４８万元、－３，１３０．３９万元和１，４５６．３５万元。２０１０度公司筹资活动产生的现金流量净额较大主要是因为公司采购原材料增加了银行贷款；２００８年度及２００９年度筹资活动产生的现金流量为负数主要原因公司是偿还借款和分配股利所致。

６、影响盈利能力的因素分析

公司在行业内的地位突出，竞争能力较强，主营业务收入保持持续增长态势，已具备了较强的抗风险能力，未来盈利能力能否保持持续和稳定主要受以下因素的影响：

（１）行业发展的影响。从产品需求看，低碳经济理念和绿色环保产品已在世界范围内得到大力提倡，我国亦对各行业所用的包装材料提出更高的环保要求，因此能够实现可降解、低污染的真空镀铝纸产品市场需求旺盛。目前包括我国在内的世界各国都执行或准备出台各种指导政策，大力发展包括真空镀铝纸在内的新型生态包装材料，预计真空镀铝纸产品将保持一段较长时期的景气周期。

（２）原材料价格变动的影响。公司的主要原材料为原纸、原膜和成品膜，报告期原材料成本占主营业务成本９０％左右，主要原材料价格波动对公司主要产品的售价和毛利率影响较大。

（３）产能规模的增长。公司作为我国最大的真空镀铝纸生产企业之一，其产销量和研发能力一直处于行业领先地位，真空镀铝纸产品在公司利润中已经占据了最主要的份额。但受资金、场地所限，公司产能已跟不上订单需求，因此公司急需扩张产能。而产能规模能否持续增长，将是决定未来盈利能力能否保持持续和稳定的重要因素。

（五）股利分配政策

１、发行人最近三年及一期股利分配政策和实际股利分配情况

（１）股利分配的一般政策

根据《公司法》和《公司章程》，公司交纳所得税后的利润，按下列顺序进行分配：弥补上一年度的亏损；按税后净利润的１０％提取法定公积金；提取任意公积金；支付股东股利。

公司法定公积金累计达公司注册资本的５０％以上的，可以不再提取。提取法定公积金后，是否提取任意公积金由股东大会决定。公司不存在弥补公司亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的情形。

公司股票全部为普通股，股利分配将遵循同股同权同利的原则，按各股东持有的股份分配股利。经股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会在股东大会召开后两个月内完成股利的派发事项。

股东大会决议将公积金转为股本时，按股东原有股份比例派送新股，但法定公积金转为股本时，所留存的该项公积金不得少于转增前注册资本的百分之二十五。

（２）最近三年实际分配股利情况

①２００７年６月，根据绿新有限董事会决议，分配２００６年股利４３，６６３，２６１．８９元。

②根据公司２０１０年２月２５日的第一次临时股东大会决议，公司以总股本１０，０００万股为基数，向全体股东分配股利５，０００．００万元。

截止招股意向书签署日，上述股利分配已经支付完毕。

２、发行后的股利分配政策

公司本次发行后的股利分配一般政策与发行前将保持一致。２０１０年５月６日，公司２００９年度股东大会通过的《公司章程（草案）》规定：公司可以采取现金或者股票方式分配股利，公司的利润分配政策应保持连续性和稳定性；公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的百分之三十。

３、本次发行前滚存利润的分配安排

根据公司２０１０年第二次临时股东大会决议，公司发行前滚存利润的分配方案为：扣除公司根据２０１０年第一次临时股东大会决议已分配的利润后，至本次发行并上市完成之日期间滚存的未分配利润由本次发行并上市完成后的新老股东按持股比例共享。

（六）发行人的控股子公司情况

截至本招股意向书摘要签署日，公司拥有１家全资子公司、４家控股子公司，具体情况如下：

１、湖北绿新环保包装科技有限公司

湖北绿新为本次发行募集资金投资项目实施主体，目前尚未开始生产。截至２０１０年末，湖北绿新总资产为３，３９９．７３万元，净资产９３９．７３万元，２０１０年度该公司净利润为－６０．２７万元（上述财务数据业经立信会计师事务所审计）。

２、深圳市森源实业发展有限公司

截至２０１０年末，深圳森源总资产为４，２１０．０７万元，净资产１，７０７．４８万元，２０１０年度该公司净利润为２７６．０６万元（上述财务数据业经立信会计师事务所审计）。

３、深圳市雅泰包装材料有限公司

截至２０１０年末，深圳雅泰总资产为３，８６６．５９万元，净资产１，２７４．５７万元，２０１０年度该公司净利润为２７４．５４万元（上述财务数据业经立信会计师事务所审计）。

４、荆州市新马包装科技有限公司

截至２０１０年末，荆州新马总资产为８，４１５．９９万元，净资产３，９５６．４１万元，２０１０年度该公司净利润为１，１９５．３７万元（上述财务数据业经立信会计师事务所审计）。

５、蚌埠金叶滤材有限公司

截至２０１０年末，蚌埠金叶总资产为４，８０３．０８万元，净资产３，８７５．３７万元，２０１０年度该公司净利润为１，４０４．８９万元（上述财务数据业经立信会计师事务所审计）。

第四节 募集资金的运用

一、预计募集资金总量及拟投资项目

公司本次拟向社会公开发行股票３，３５０万股，若发行成功，所募集资金拟用于建设以下项目：

二、募集资金投资项目新型生态包装材料的市场前景分析

１、国际市场

全球真空镀铝纸行业仍将以较快的速度增长，预计到２０１２年全球镀铝纸产量将超过３００万吨。

２、国内市场

（１）经济基本面将呈进一步企稳趋势

（２）下游行业发展将拉动真空镀铝纸市场需求

①我国是烟草消费和生产大国，２００８年我国烟草行业经济运行总体处于平稳增长态势。２００８年全年行业累计完成内销卷烟产量２２０５９．０亿支（４４１１．８万箱），比２００７年同期２１２５７．０亿支（４２５１．４万箱）增加８０２．０亿支（１６０．４万箱），增长３．８％；２００８年全年行业累计完成卷烟销量２１８０５．０亿支（４３６１．０万箱），比２００７年同期２１２４３．５亿支（４２４８．７万箱）增加５６１．５亿支（１１２．３万箱），增长２．６％。

烟包作为卷烟产品的一部分，不仅是卷烟品牌最直观的标志，而且是传递产品内在信息、树立品牌形象的载体。烟草行业的不断发展将带动对真空镀铝纸的市场需求。

②我国是一个啤酒消费大国，近年来随着人民生活水平的不断提高和市场经济的迅速发展，啤酒的产量和品种越来越多。

而镀铝纸具有色泽光亮、金属质感强、印刷适性好等优点，已在全世界广泛应用于啤酒标签的印制，现在国内的大品牌啤酒都已经采用真空镀铝纸标签。

③随着环境保护意识的增强，各国政府对各行业的包装总体要求是环保化、减少用量、可回收利用。在此大背景下，飞利浦、ＧＥ、强生、联合利华、和路雪、中华牙膏等社会产品生产企业开始寻求使用环保型包装材料。

综上所述，真空镀铝纸在环保性和外观上都符合社会产品对包装材料升级换代的要求，社会产品包装市场的启动将给真空镀铝纸未来增长提供强大的推动力。

第五节 风险因素和其他重要事项

一、风险因素分析

除本招股意向书摘要第一节“其他重大事项”已经披露的风险因素以外，发行人提请投资者关注以下风险：

１、净资产收益率下降的风险

截至２０１０年１２月３１日，公司净资产为４．１４亿元，２０１０年度加权平均净资产收益率（归属于母公司普通股股东的净利润）为２８．６９％。本次发行后，公司净资产将比发行前大幅度增加。由于募集资金投资项目需在达产后才能达到预计的收益水平，因此存在发行后净资产收益率被大幅摊薄的风险。

２、市场竞争风险

目前公司在生产规模、资金实力等方面面临国内几家规模较大的真空镀铝纸生产企业的竞争，并且已经有多家真空镀铝纸生产企业已经公开发行股票并上市。此外市场上还有数量众多的年销售额不足亿元的小型企业以及一些兼营材料及印刷的综合性企业。如果公司不能进一步提高产品质量、及时开发诸如防伪等功能，向高附加值的新产品升级，向新领域拓展，并快速实现新产品的产业化和规模化，获得技术创新效益，公司将面临越来越大的市场竞争压力。

３、控股股东控制风险

本次发行前，公司实际控制人王丹、张少怀夫妇通过顺灏投资间接持有公司６，２００万股股份，占公司发行前总股本的６２％。本次发行完成后，顺灏投资比例下降为４６．４４％，仍处于相对控股地位。王丹、张少怀夫妇可以通过其所控制的股份，行使表决权，对本公司发展战略、经营决策、利润分配等重大事项产生重大影响。

４、公司规模扩张引致的经营管理风险

本次股票发行后，随着募集资金的到位和投资项目的实施，公司总体经营规模将更加迅速地扩张，从而在资源整合、研究开发、市场开拓、组织建设、营运管理、财务管理、内部控制等方面将提出更高要求。如果公司的组织管理体系和人力资源不能满足公司资产规模扩大后对管理制度和管理团队的要求，将影响公司的经营和发展，从而影响资产的保值增值和股东的投资回报。

５、市场拓展和募集资金投向的风险

公司本次发行募集资金将投资于年产４万吨新型生态包装材料项目，项目的实施将大大提高公司的生产规模。年产４万吨新型生态包装材料项目达产后，公司真空镀铝纸的产能将从现在的３万吨增加到７万吨，产能提高了１３３％，产能的提升对公司在开拓市场和销售方面带来压力。同时，在募集资金投资项目的建设过程中，可能会遭遇不限于自然灾害、工程事故等风险，相关的产品市场也可能发生变化；投资项目在实施过程中，项目的进度、设备的供应、价格变化及新产品的市场开拓能否顺利进行，均可能对项目的实际盈利水平产生影响。

６、所得税税率变化导致净利润下降的风险

公司于２００８年度被认定为高新技术企业，目前执行１５％的企业所得税优惠政策。根据《高新技术企业认定管理办法》（国科发火【２００８】１７２号）的规定，“高新技术企业资格自颁发证书之日起有效期为三年。企业应在期满前三个月内提出复审申请，不提出复审申请或复审不合格的，其高新技术企业资格到期自动失效”，税收优惠政策到期后，绿新包装将继续申请认定为高新技术企业并享受税收优惠政策，但存在一定的不确定性，因而绿新包装存在由于所得税税率变化导致净利润下降的风险。

７、新技术、新产品开发的风险

公司是国内最早从事真空镀铝纸生产的企业之一，通过多年的研究和开发，已拥有多项核心技术，成为行业内技术领先企业。目前公司已拥有８项实用新型专利，另外公司拟运用募集资金在上海建设研发中心，以加强在新技术和新产品方面的研究和开发。但是新技术、新产品的开发需要投入一定的人力、物力，且开发周期较长，开发过程中不确定因素较多，开发成功后还存在能否及时产业化、规模化经营的问题。因此，公司存在新产品、新技术的开发风险。

８、技术及人才流失风险

近年我国真空镀铝纸行业发展较快，人才及技术竞争日趋激烈。公司在长期的生产实践中掌握了主要生产工艺的核心技术，并培养了一批技术人才。目前公司主要的核心技术人员和管理人员都是管理层持股公司弘新投资的股东，有利于公司的长期稳定发展。公司将利用上市的契机采取有效措施，在薪酬福利待遇上向科研人员重点倾斜，并进一步探索股权激励等制度，建立完善的绩效考核体制，吸引更多专业人才；同时通过与主要技术人员签订保密合同、严格执行内部约束机制等方式防范相应风险。但是在公司未来的发展过程中，如果核心技术人员流失或技术泄密，将对公司的生产经营造成不利影响。

二、其他重大事项

１、重要合同

２０１０年１２月３１日，公司总资产规模为８４，４６７．５０万元，招股意向书所指重要合同的标准为５００万元，或者虽未达到该标准但对生产经营活动、未来发展或财务状况具有重要影响的合同。截至２０１０年１２月３１日，本公司尚在履行的重要合同包括采购合同１项，销售合同４项，银行借款合同９项，抵押质押合同２项，及其他重大合同１项。

２、重大诉讼和仲裁事项

截至２０１０年１２月３１日，公司无正在进行的可能对发行人产生较大影响的诉讼或仲裁事项。

３、对外担保情况

截至２０１０年１２月３１日，公司及控股子公司不存在对外担保情况。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、本次发行各方当事人

二、预计时间表

第七节 备查文件

招股意向书全文及附件在中国证监会指定的网站上全文披露，投资者可在中国证监会指定的网站查阅。本招股意向书摘要的备查文件，投资者可以于工作日上午９：００－１１：００；下午１３：００－１７：００在发行人和保荐机构（主承销商）住所查阅。

上海绿新包装材料科技股份有限公司

2011年3月1日