证券时报多媒体数字报

　　江苏国泰(002091)

　　评级：增持

　　评级机构：国泰君安证券

　　2011年开始，公司新能源业务将从单一的电解液扩展至电解液核心材料六氟磷酸锂和正极材料（锰酸锂、三原材料、磷酸铁锂），进入跨越式发展阶段。六氟磷酸锂是电解液最核心的原材料，其国内售价达到35万元/吨，成本占到电解液生产成本的六成多。国际上基本由日本企业垄断。高门槛决定高盈利，六氟磷酸锂的毛利率保持在60%以上。子公司江苏国泰锂宝新材料公司建设1100吨锂离子电池正极材料，包括锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料。该项目进展顺利，产品定位中高端，盈利能力将高于行业平均水平。

　　2010年公司外贸收入增幅高达40%以上，但利润增长显著低于收入增长。对此，公司已做出调整，2011年外贸业务盈利增长将显著高于收入增长。

　　公司管理能力优秀，经营稳健，负债率低，财务稳健，外贸业务现金流非常好，能够为化工业务发展提供良好的资金支持。公司新能源业务发展好于预期。考虑六氟磷酸锂和电极材料贡献，上调公司2011年、2012年每股收益至0.86元、1.19元（原预测为0.76元、0.91元），上调评级至“增持”。

　　中国平安(601318)

　　评级：买入

　　评级机构：东方证券

　　如果考虑传统险准备金折现率的会计准则因素影响，还原后的集团净利润增速更快，同比增长47.9%。集团净资产考虑会计准则及H股增发、分红等因素，还原后集团净资产增速为25.6%。寿险一年新业务价值预期增长32%，还原后净利润增长约20.5%。从分部贡献来看，预期非寿险业务都有很好表现，其中产险业务净利润同比增长493.1%，证券业务同比增长47.9%，银行业务同比增长60.9%。

　　绝对估值低于最悲观假设，相对估值重回2008年股市最低时估值水平，H/A溢价高达34%。维持“买入”评级。风险提示：资本市场剧烈下跌会影响保险公司的净资产；2011年业务增长显著低于预期。

　　五粮液(000858)

　　评级：推荐

　　评级机构：平安证券

　　公司2010年营收增长39%至155亿元，净利增长34%至43.4亿元，每股收益1.15元。四季度营收40亿元，同比增长30%，净利9.5亿元，同比持平。业绩略低于市场和我们的预期。2011年面临调整，业绩平滑应是主因。提价后的茅台与五粮液零售价差距进一步拉大。虽然2010年五粮液主品牌销量增长明显，但价格上已落后，而这对高档白酒是个至关重要的问题。预计2011年五粮液很可能通过控量提价来缩小与对手的差距。

　　我们认为，凭借价格增长和业绩平滑，五粮液2011年营收可实现两位数增长，净利增速达到20%~30%。预计零售终端提价后，五粮液应会在控量基础上提高出厂价。预计2011年、2012年每股收益分别为1.54元和1.81元，维持“推荐”评级。（罗力 整理）