证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杜晓光

　　“本来这几天找我们公司发产品的私募很多，但听说我们提高了首发规模后，很多私募选择与西安信托发合伙制了。”近两个月发行势头迅猛的某信托某业务经理透露。据悉，该信托公司账号价格一直相对较低，自发规模要求也不高，但最近该信托将首发规模要求提升至8000万后，小型私募又少了一个较低成本的发行渠道。记者了解到，由于发行费用不断攀升，小型私募转向嵌入式有限合伙企业的速度加快。

　　信托产品发行更难

　　“联系了2个信托，一个账号350万，规模要求5000万，另外一个账号120万，但规模要8000万，没法搞！”上周，一位拟发行第二只产品的某小型私募经理大发牢骚。

　　信托账号不放开致账号愈发稀缺，而自去年11月下旬开始，受托人提价提规模的趋势明显，尤其账号价格相对较低的上述某信托近日也上调规模要求至8000万，加上不少银行圈定了与优质大型私募合作的名单，这使得很多小私募发信托产品更是艰难。

　　除上述私募外，广州另外2位私募人士筹备大半年的首只产品依然处于难产状态，其中就包括广州达融投资的董事长吴国平。吴国平表示，账号稀缺且太贵成为主要矛盾，不少信托公司开价最低都在200万之上，令人难以承受。据记者了解，深圳也最少有3家私募面临类似情况，小私募发行产品更难已成为普遍问题。

　　业内人士认为，此前一些信托公司的账号费低、首发规模小，很受小私募欢迎，但最近这些公司纷纷上调首发规模和账号价格，小型私募发行更加艰难，这可能导致小私募逐渐淡出传统方式发行产品。

　　深圳知名私募人士表示，小私募传统发行信托产品难主要有两方面的原因，一是账号变得越来越少，而且也越来越贵，首发规模要求也在提升；二是小私募投研、风险控制方面还较弱，这很难被销售渠道尤其银行“看上”，信托的热情自然也不大。

　　转向嵌入式合伙企业

　　在信托产品发行艰难情况下，私募自然要寻找新方式发行产品，而个别信托也希望发展市场潜力巨大的嵌入式有限合伙模式，这种模式在多方需求下得到“上位”机会。

　　广州斯达克总经理黎仕禹上周五透露，在寻求正常信托产品发行之路遇“堵”后，最终敲定在西安信托发行了嵌入式有限合伙企业模式的产品，这也是该私募第二只产品。据介绍，该产品账号费150万元，首发规模仅要求3000万，150万元是包括注册有限合伙企业等费用在内的打包价格。而吴国平2只产品也进入最后冲刺阶段，据了解，吴国平与国信、海通证券合作的也是嵌入式有限合伙企业模式的产品。

　　据悉，目前开展嵌入式有限合伙企业已经成为部分信托公司的重点发展方向，中融、西安等信托公司都在积极推进。自西安信托成立定增宝基金后，吴险峰和黎仕禹等多位私募人士先后加入嵌入式有限合伙企业的阵营，而部分信托公司近期也在频频游说多位知名私募能够加入其中。此外，不少银行也看准嵌入式有限合伙企业潜在的市场空间，纷纷研究并开展相关业务。