证券时报多媒体数字报

　　晨星（中国）研究中心 钟恒

　　2011年1月，美国基金整体流入近300亿美元，与12月的106亿美元流出形成鲜明对比。美国股票型基金更一改2010年持续净流出的态势，1月份净流入160亿美元，占美国基金整体流入的53％。另外，跟踪美国股票指数的ETF净流入量也达100亿美元。

　　这是自2006年2月以来，投资美国股票的基金最大流入量，也结束了过去8个月的该类基金持续流出的状态。相比之下，投资美国以外股市的基金，资金流入明显萎缩，ETF市场更出现净流出。另外，货币市场基金在1月份也出现760亿美元的净流出，是该类基金在2004年4月以来的最大单月流出。这在一定程度上反映了投资者的风险偏好有所提高。市政债券类别录得了连续3个月的净流出，1月份流出规模为125亿，仅略少于12月分的134亿美元；3个月累计净流出335亿美元，在其他类别中流出量最大。另一方面，受益于高收益债券和银行贷款证券类别有较好的净流入，整体应税债券基金也录得107亿美元的净流入。

　　资金回归美股的三个原因

　　为什么资金会回流美国股市？可能有以下三方面原因：一、投资者开始对美国股市过去2年的上涨和美国经济复苏的认可；二、对新兴市场通胀的担忧；三、投资者需要进行资产配置的调整。但在历年的1月份，出现这种情况还是不多见的。

　　其中，美国大盘价值型、平衡型和成长型股票基金分别净流入28亿美元、17亿美元和6亿美元。而回顾过去1年多的时间，这些类别却录得700亿美元的净流出。

　　另外，美国股票型基金的净流入是去年5月以来首次出现。期间，投资者赎回了830亿美元。这是否在反映投资者对美国股市的悲观情绪已经得到释放，抑或只是投资者对自身投资组合比例的一次性调整呢？目前还很难得出结论，仍需进一步观察。

　　尽管有迹象表明投资者的风险偏好正在提升，但资金流向显示，投资者对风险的意识依然较强。例如多空策略基金在今年1月迎来自2008年以来最大的资金净流入量，为17亿美元，甚至超过了美国大盘平衡型股票基金。过去3年，该类基金吸引了250亿美元的资金，但同期收益仅有-0.5％。同期，美国大盘平衡型股票基金在年化收益仍然有1.6％的情况下，却承受着90亿美元的流出。

　　市政债券持续流出

　　随着投资者对市政债券风险防范意识的提高，该类基金的赎回仍在继续中。市政债券1月份的的净流出量仅略微缩小，但流出量仍然惊人。其中，国家市政中期债券基金出现26亿的净流出，紧跟其后的是长期、高收益债和短期债。

　　这种流出并不是因为各市政府出现违约情况，而更多地出于市场对利率上浮以及市场评论员对风险提示的影响。尽管市政府的财政仍然面临巨大的挑战，但似乎很少有基金经理对市政债券的大规模违约表现出担忧。

　　应税债券继续狂欢

　　与市政债券形成鲜明对比的是，过去12个月（除去年12月外），应税债券类基金持续净流入，且一直领先于其他类型的基金。这反映了投资者对信用风险和高收益的追求。在今年1月，该类基金吸引了107亿美元的资金。

　　其中，银行贷款证券基金流入录得持续的增长，今年1月份的净流入为56亿美元，是连续第二个月创下过去10年的单月最高净流入纪录。对利率的敏感度偏低和收益较高可能是其受欢迎的原因。

　　事实上，自去年10月开始10年期美国国债收益率提升后，这两类投资品种的表现，较利率敏感度更高的中期债基金要好。所以，中期债券在1月份录得51亿美元流出也不足为奇。

　　当然，信用风险在债券投资中依然不能被忽视，因为投资者的收益会因信用风险的升降而产生变化。另外，债券发行方也意识到高收益债券和银行贷款证券备受投资者欢迎，在最近数月也提高了供应，尤其增加了用于公司合并的银行贷款相关的银行贷款证券，而这类品种获得资金的持续流入，或许会间接地对股市产生正面的影响。