证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 余子君

　　上古时代，尧派鲧去治理洪水，9年后失败，后来尧派舜管理天下，舜又派鲧的儿子禹去治水，禹不负众望，13年后洪水终于平息。在采访开始时，诺安上证新兴产业交易型开放式指数基金（ETF）基金经理宋德舜给记者讲述了这则小故事。“这个故事阐述了无为而治的大道理，被动管理的指数产品亦是如此，在选准指数后，对于指数基金经理来说，无为、不妄为才是根本。”宋德舜表示。

　　多维度精选指数标的

　　虽然从未管理过指数产品，金融工程出身的宋德舜显得气定神闲。在他看来，管理ETF并不像很多人想象中的那么简单，仅仅是管理跟踪误差、敲敲键盘就足矣。事实上，ETF对于基金经理的要求很高，而这种要求更多体现在产品的研发阶段，尤其是跟踪标的选择，往往需要基金经理具有敏锐的洞察力、严密的逻辑思维能力，能提前发现代表经济发展趋势的指数。

　　宋德舜表示，从目前的市场情况来看，认知度较高的宽基指数资源已经得到了充分开发，未来个性化的定制指数将成为基金公司的发展重点。但个性化的定制指数必须慎重选择，不能单纯为了开发产品而随意定制指数，一般说来，质地良好的个性化指数必须要满足三个维度。

　　首先，指数必须符合基本的经济和投资逻辑，能够分享到未来经济发展成果。“之所以选择上证新兴产业指数作为标的，主要是看好其未来的发展，在‘十二五’期间新兴产业无疑是国家重点扶植对象。”宋德舜表示，国务院总理温家宝曾表示，要把工作重点放在提高经济增长质量和效益上来，表明政府有决心、更有能力扶持新兴产业发展。经过“十一五”期间的不断孕育，部分新兴产业成分股的业绩有望在“十二五”期间得到爆发。在当前经济复苏预期和流动性宽裕背景下，选择新兴产业无疑是十分明智的。

　　其次，指数必须具有较强的弹性，波动性较大，这样的指数交易功能较强，能够吸引投资者。宋德舜表示，交易是否活跃是衡量一只ETF成功与否的重要标准之一，一般说来，一只ETF的日成交额至少要是其最小申购赎回单位资产净值的几十倍到100倍，才能够实现套利交易。

　　宋德舜指出，从上证新兴产业指数的历史表现来看，该指数不仅长期业绩表现较好，而且波动幅度较大，这也为上证新兴产业ETF未来活跃的交易打下坚实基础。WIND数据统计显示，截至2月23日，上证新兴产业指数近5年涨幅高达546%，年化波动率达到38.5%，而同期华夏上证50指数和上证180指数的涨幅仅为129%和176%，年化波动率分别为34.5%和34.2%。

　　最后，指数的市场认知度要高。宋德舜表示，如果投资者对指数的认知度不高，就会影响投资者的参与情绪，最终产品就会陷入交易量萎缩、套利功能不足的恶性循环中。新兴产业作为“十二五”规划的重点扶植产业，其投资价值不仅已经为普通投资者所认同，机构投资者也对其青睐有加。据悉，现在已经成立的新兴产业主题类基金已经有2只，1只为指数型基金，1只为主动型股票基金。此外，证监会基金审批进度表显示，截至2月25日，还有3家公司已经递交了新兴产业类基金申请，基金类型包括QDII和股票型。

　　无为是最优策略

　　“上证新兴产业ETF及其联接基金的定位是被动投资产品，对于被动投资产品来说，无为而治才是最优策略。”宋德舜坚定地表示。

　　事实上，无论是国内还是国外，从中长期来看，被动管理的基金产品业绩表现超过大多数积极管理的主动型基金。WIND数据统计显示，对比各类股票指数（包括沪深市场基准指数，沪深交易所核心指数和沪深交易所股票指数）和主动管理基金业绩表现来看，从2005年1月4日至2010年10月21日超5年的时间区间里，近七成的指数化投资收益率超过主动型基金的收益率，这也就意味着，投资者如果在这5年多的时间里挑一只指数型产品进行投资，成功的概率接近七成。

　　但是，无为并不意味着什么都不做，无为指的是不妄为，是按照事物的发展变化顺势而为。“在ETF的投资中，无为是指日常管理中，基金经理要尽量减少主动因素，避免跟踪偏离。而有所为就是指基金经理应该根据证券市场的发展变化，定期对指数成分股进行调整，以便提高指数的代表意义。”宋德舜表示，以上证50和沪深300等指数为例，由于已经存在固定的调整规则，相对简单。但是上证新兴产业指数属于定制指数，这类指数，往往需要基金公司与有关指数公司等专业机构一同进行研究，以决定哪些股票应该调进指数，哪些股票应该调出指数。

　　至于上证新兴产业指数成分股调整的标准，宋德舜表示，主要还是坚持价值投资的方法。对于那些涨幅过高的成分股，公司的研究团队会对其进行深入研究，看公司基本面有否发生变化，业绩是否能够承担当前股价，来考虑是否做出调整，反之，对于那些被严重低估的股票，也会及时跟踪，看是否需要调进指数。

　　风险控制至上

　　在采访过程中，具备多年风险管理经验的宋德舜频频提到风险控制，时刻强调风险控制的重要性。他指出，基金业不仅是一个资产管理行业，也是一个风险管理的行业。对于ETF来说，套利机制和T+0的交易模式是其生命力的保证，而作为一名ETF基金经理，除了前期的研发准备之外，在后续的投资运作过程中，就是要确保投资者能在一、二级市场顺利交易，避免因为某只成分股的停牌和配股等问题，使投资者无法实现套利交易。

　　“在选定指数后，我们整个团队会将最大的精力都花在风险控制上，最终设计出一套严密的风控体系，即采取任务到人，责任到人，多重复核体制。”宋德舜表示，根据ETF的交易规则，ETF基金经理每天收盘后，要提供申购赎回清单给交易所。而制作申购赎回清单第一步就是要获取外部数据，然后是数据的制作，首先会由交易系统自动生成数据，生成数据后由公司风控小组进行复核，检查系统生成的数据是否正确，再由基金经理对系统生成的数据和风控小组的复核数据进行再次复核，最后运用基金公司独立的系统进行最后复核。数据制作完毕后，还需要再安排一名员工来进行复核，以确保上传的文件正确，以及没有遗漏文件。

　　宋德舜最后补充道，风险控制就如人患上感冒一样，后期治疗效果总比不上初期治疗效果，而初期治疗则比不上事前预防。诺安基金这种风控体系应该算是业内最严格的体系之一，在每个手动环节都安排专人复核，尽量做到将风险扼杀在摇篮之中。