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基金研究总监看年报 2011-03-07 来源:证券时报网 作者:
进入3月份,上市公司年报渐次登场,面对天量数据和深度知识面的公司年报,投资者如何绕过误区、辨出噪音,读懂年报,寻找投资契机,光大保德信基金特别首次推出“研究总监看年报”系列,旨在通过该公司研究总监的专业视角,为广大投资者全面解读年报。 证券时报记者:如何从收入增长来源解读价量关系? 光大保德信:看上市公司年报是一个综合分析渐进的过程,首先要将其收入增长进行分解,判断是价的增长还是量的增长,从而进行收入的同比和环比的比较。例如一家上市公司的年收入能力从3亿元到5亿元的规模增长,这不并能直接判断出该收入增长成分中“价与量”的关系,还要通过公司近期的信息公告,比如生产扩张了,那么增长的部分则属于“量”的增长;如果生产规模未发生变化,其中的收入增长则更多来源于“价”的增长。同时,还可以借鉴同行业价值的标准指数,观察过去一年的变化,从而印证企业价值的增长质量。 证券时报记者:如何从原材料成本、人工成本、折旧等成本项目分析未来的毛利率趋势? 光大保德信:在判断公司毛利率的变化过程中,原材料、人工成本、折旧等成本项目的上涨都会给毛利率产生向下的拖累,所以这就要对公司是否正确地运用价值杠杆进行判断,如果运用正确,则相关的毛利率下降趋势属于合理预期,相反,则要考虑上市公司其成本管理效力是否恰当。 证券时报记者:净利润的组成与比例对上市公司价值的参考意义在哪里?同比和环比的数据哪个更为重要? 光大保德信:净利润的组成,主要是由主营业务利润和其他业务利润构成,其构成比例对上市公司价值判断具有重要意义。通过对净利润的来源,分析贡献度的大小,判断其收入的健康程度、可持续程度等;而净利润的同比和环比数据都很重要,两个数据结合将使判断更为全面客观。值得注意点是,在判断一个上市公司将会出现拐点的时候,环比数据的价值会进一步突显。 证券时报记者:财务报表中财务费用部分应该分几步看? 光大保德信:分析财务报表中的财务费用,主要看以下几步:首先,要关注上市公司负债率的变动情况,在不考虑利率变化的因素中,着重分析该公司的财务杠杆运用是否合理,判断风险程度;其次,要看其负债是短期还是长期,是否在进行“滚动融资”的操作;最后,要细看公司节省财务支出方法的合理性。 证券时报记者:怎样分析投资收益的形式和来源? 光大保德信:投资收益的形式分析,可以从上市公司投资性质进行判断,如非控股型、一次性,关键是看其投资收益是否具有可持续性。例如“投资股票”的收益成分,那么我们认为可能持续性、价值程度较弱;像巴菲特式的股票价值投资,市场成功概率毕竟属于少数;而收益来源分析一般分为核心收益和其他业务收益回报,其中,上市公司的核心收益贡献越高,其盈利质量越佳,具有一定的稳定性和持续性。 (程俊琳) 本版导读:
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