证券时报多媒体数字报

　　供给减少、需求回暖促使国际油价高涨。至昨晚9点（北京时间），美国原油再创新高，最高报价达106.95美元。由于利比亚及其周边政局不稳，导致原油供应减少；同时美国3月公布的失业率降至8.9%，就业数据好转显示美国就业市场得到改善、美国经济正复苏，经济复苏令投资者看多原油未来需求。高油价同时引发投资者对煤炭股的关注。

　　从能源替代上说，国外比国内的替代性更强。美国、欧洲燃油发电和燃煤发电并存，很多国家燃油发电占到总发电量的20%以上，因此油价和煤价具有高度相关性；但中国燃油发电占比不高，因此直接替代性不显著，但中国未来在煤化工领域存在替代关系。

　　另外由于中国进口煤炭数量逐年增加，国际贸易使价格传导机制发挥作用。国际油价-国际煤价-国内煤价的间接传导越来越紧密。因此油价和煤价的关联度会越来越高，但目前国内煤价主导因素还是国内的供求关系。另一方面，高油价将提升煤炭股估值。2007年国际油价上涨到147美元，煤炭股估值显著提升。虽然目前的经济环境和当时有所不同，但煤炭股仍可能出现脉冲性机会。油价在100美元成为投资者对煤炭股投资的重要心理关口，如果油价继续上冲，或引发煤炭股行情。

　　煤炭股已具备做多基础。目前焦煤类个股动态估值18倍，动力煤类个股动态估值为16倍，估值水平于历史平均位置。我们认为提高20%-30%完全可以接受。从基本面上长期看好盘江股份、煤气化、兰花科创。单纯从估值提升空间我们看好西山煤电、冀中能源、国投新集。

　　（作者系华宝证券行业研究员，执业证书编号：S0890510120010）