证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 乔祖

　　银行间债券市场的做市商，通过持续的双边报价，维持市场流动性，满足更多投资者的交易需求。一般而言，做市商是由具备一定实力和信誉的法人机构担当，如大型券商及银行等。不过在某些时候，部分做市商也会虚晃一招，在报价系统上报出极高的买卖双边价格，而由于两者之间利差极其微小，市场实际成交的可能性几乎为零。

　　对此，据证券时报记者了解，在银行间市场，做市商拥有相对较高的地位，市场其他机构即使想点击该价位，也会事先与其沟通，很少敢贸然行事。实际上，离谱的高价券，做市商是不想接手的。

　　昨日，记者便在银行间现券报价系统看到奇怪的一幕。该系统最优报价信息显示，期限接近3个月的某央票现券买入收益率为2.3500%，卖出收益率为2.3488%，与最近一期3个月央票发行利率2.6314%之间，竟出现了28个基点的价差！这表明，困扰市场多时的利率倒挂，似乎有所转机。

　　实际上，正是因为受制于利率倒挂，央行在一级市场发行央票已越来越难。自去年12月2日出现近3年来的首期10亿元地量央票开始，至今总共十一期的3个月期央票招标总量，仅仅为260亿元，平均每期约为23.64亿元。此外，1年期品种至今已连续十一期维持10亿元历史地量，3年期品种则在去年12月9日起停发至今。

　　与此相对，这一期间央行“被动”实现公开市场连续净投放，已合计9890亿元天量。毫无疑问，央票的流动性对冲功能在现阶段已几乎丧失。而解决这个问题的途径之一，便是二级市场现券收益率向下靠拢。

　　不过，多数市场人士觉得上述交易并不正常。有交易员告诉记者，目前市场中短期限品种都较为稀缺，该券最近一次在3月1日成交时，加权平均收益率尚在2.7998%。而昨日的实际成交只有三笔，收益率分别为2.65%、2.575%和2.65%，利差倒挂并未完全解决。

　　报价系统显示，近一个月来，该券的报价做市商均为一家机构。记者随后采访了该机构交易员，他表示做市商的确有双边报价的义务，但实际上自己并不想在这一价位成交。他向记者解释说，央行新券发行太少，这一品种在市场中已十分稀缺，所以故意把点差报得比较窄。

　　对此，某券商债券研究员认为，有时候做市商只是为了报个双边价格，并不是为了实际成交。而且，市场有默认的规则，对于价格明显异常的报价，一般要先与做市商打个招呼，询问一下可否点价进行买卖。

　　接受证券时报记者采访的银行间市场交易商协会人士表示，自2001年银行间债券市场做市商制度实施以来，做市商作为市场的核心力量，对促进我国债券市场发展，提高和完善价格发现机制起到了重要作用。该人士告诉记者，今后将坚决按照人民银行和交易商协会的要求履行做市商义务，对做市券种提供连续的双边报价，杜绝做市不合规的情况出现，注重维护良好市场形象。