证券时报多媒体数字报

万科A（000002）

　　评级：推荐

　　评级机构：长江证券

　　公司昨日发布2010年年报，实现归属母公司净利润72.83亿元，同比增长36.65%。公司业绩稍微低于市场的预期，主要是因为公司2010年竣工面积低于预期。

　　估计公司今年的新开工将会接近2000万平米，另外公司产品以面向自住购房者的中小户型普通商品房为主，144平方米以下户型的占比在2010年占比为88%。在当前市场调整的情况下，公司的产品应该说是有优势的。拿地方面，公司新增加项目87个，新增权益建筑面积约2215万平方米。截至2010年末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积为3640万平方米。从业绩锁定性的角度来说，公司期末预收账款为744亿，这部分为公司未来锁定的净利润预计在120亿左右，每股收益约为1.1元，2011年的业绩基本已经锁定。

　　公司目前在财务上较为稳健，所持有的货币资金较期初大幅增长，至378.2亿元，高于短期借款和一年内到期长期借款的总和167.8亿元。公司期末未支付地价为287.6亿元。根据公司最新的竣工计划，预计公司在2011年至2012年每股收益分别为0.89元和1.17元，对应市盈率为9.37倍和7.16倍。

　　晨鸣纸业（000488）

　　评级：推荐

　　评级机构：华泰证券

　　公司目前造纸总产能为330 万吨，纸种比较全面，包括轻涂纸、双胶纸、书写纸、铜版纸、新闻纸等，而且木浆自给率超过70%，因此在纸浆价格大幅上涨的背景下，公司显示出在成本上升时期的竞争优势。目前纸价仍然维持前期的价格，由于原材料价格一直维持高位，因此要是单纯外购木浆进行纸张生产基本不赚钱，目前纸张价格也出现小幅上涨，由于公司纸种比较全面，在很多细分市场里处于全国领导地位，目前公司纸张利润主要体现在制浆的利润。

　　公司今年新增项目较多，本部6万吨生活用纸已经投产，湛江项目包括74万亩原料林、70万吨浆和45万吨文化纸，预计下半年开始投产，公司本部80万吨高档低定量铜版纸项目也是今年下半年开始投产，本部60万吨白牛卡纸预计2012年5月份投产，因此公司今年产能会从去年的330万吨扩张到今年的460万吨，2012年到520万吨，由于新增产能磨合期为半年以上，因此公司真正的业绩发挥需要到2012年。

　　我们预测晨鸣纸业2010年至2012 年的每股收益分别为0.56元、0.68元和0.9 元。公司作为造纸行业龙头公司，未来两年产能扩张幅度较大，而且浆、纸产能配套较好，因此未来业绩能够保证快速增长。 （晓甜 整理）