证券时报多媒体数字报

　　人是自然界最伟大、最不可思议的精灵。“天下熙熙，皆为利来；天下壤壤，皆为利往”。金融市场反映了全部的人性，由人性进一步表现为“人道”。金融市场的“人道”可以从个体金融行为和群体金融行为来分析。

　　个体的金融行为表现在投资者个人在金融市场中的定位和自我认识，也就是说投资者在金融市场中的心理感知状态和能力，正是这个心理感受决定投资者的金融投资行为。在这一领域思考最深刻的，在笔者看来应该是亿万富翁索罗斯的投资哲学——反身性理论。索罗斯投资哲学认为，在人有思维能力的前提下，个体的人对世界的看法永远是局部的和扭曲的，是不完备的，这就是人对客观事物认识的“谬误性”；另外，个体的看法影响事件的发展，而事件的发展又反过来影响人的看法，这种相互影响是连续的和循环的，形成环状，正面的形成正反馈，负面的形成负反馈，这就是“反身性”。

　　索罗斯“反身性”理论对理解金融市场的波动意义重大。由于我们对身处其中的世界环境的认知理解是天生不完美的和有缺陷的，投资者对金融市场的认知也就有天然的不完备性。投资者千万不要认为自己掌握了绝对真理，千万不要一根筋插到底。千万谨记“时行则行，时止则止”。

　　再看，群体金融行为理论。勒庞认为：人类的个性有理性和非理性两方面：理性的个性是独立的、不相关、不能叠加形成合力，有时还可以相互抵消；非理性的个性是不独立的、相关的、会形成合力，从而使理性的力量消失在群体非理性的合力中。这种非理性形成的合力将远远大于理性个性的力量总和。而这种合力的结果主要是一种破坏的力量。其特点是，心理群体的群体智商要远远低于各成员个体智商。由于丧失理性个性，心理群体的行为和决策将会导致市场指向错误的方向。心理群体还有极端性和服从性的特点：极端性是指心理群体的发展经常超乎人们的预期，并导致市场循环周期的不规则性；服从性是指证券市场对“权威”的崇拜以及导致在投资概念上统一性以及投资行为的一致性。这种巨大的合力导致市场产生中长期的协同行为，形成强大的从众心理和羊群效应，从而破坏市场的完备性，严重时出现群体群众运动，如十字军东征、文化大革命等，在金融市场领域出现市场泡沫和金融危机，如房地产市场泡沫和股市泡沫。

　　金融市场的发展从根本上说是人类群体金融行为的集中体现，是一大群相互影响的有思维的高级动物参与的击鼓传花游戏，金融市场的价格汇集了所有参与者的人性。“股市的波动，所记录的不是事件本身，而是人类对这些事件做出的反应，是数以百万、千万、亿计的一个个男人和女人如何感知这些事件可能会对将来产生什么样的影响。换句话说，最重要的是，股票市场就是人，是人们在努力阅读未来。而且，正是因为人类具有这种孜孜以求的特征，股票市场才变成了戏剧化的竞技场，男人、女人在场上拿他们相互冲突的判断进行较量，让他们的希望和恐惧相互竞争，用他们的优点和弱点彼此对抗，以他们的贪婪之心与抱负理想进行比拼”。

　　人类的金融行为的转导机制，最初的购买就会导致价格小的上涨，早期是小的购买导致小的上涨。这涨势从纵向上进一步刺激个体金融行为的投入加大，加大的金融行为导致更大的上涨，进一步刺激投资者的正向激励；从横向上这种金融行为又会传导到其他的投资者，导致同样行为模式发生，这样一来更多的人用更大的投入一起来参与，一轮真正的牛市就在酝酿和不断发展中，进一步形成财富效应，社会消费增加，刺激国内生产总值（GDP），投资者自我加强最后到自我膨胀自我扩张，从而形成超买，整个社会的繁荣局面，经济过热，资产价格急剧上升。最终的表现形式是“全民炒股”热情高涨的局面。这种局面最终会发展到达其边界，投资者的人数和投入总会有边界，投资者的热情总会有到顶的时候。这就是极度繁荣的阶段。此时人类金融行为向相反的方向传导，最终又发展到市场极度冷淡。

　　总之，从“人道”来看，投资者一定得清晰自己人性的陷阱和短处。纵向方面表现为，个体的投资者容易陷入“反身性”，总认为自己掌握了真正的“真理”，而且很顽固地坚持。从横向来看，个体的投资者又极易受到群体羊群效应的感染，跟随从众行为，失去应有的理性，事后发现其实就是犯了极为简单的错误，此时千万记得“旁观者清”。