证券时报多媒体数字报

　　物价压力较大

　　经济增长无忧

　　平安证券研究所：上周，国家统计局公布2011年前两月经济运行数据。我们维持经济增速的回落过程将在一季度完成的判断，并对未来月份经济增长持谨慎乐观态度。

　　2月经济数据显示，高基数使规模以上工业增加值累计增速回落，城镇固定资产投资和消费同比增速维持较高位置，但受物价上涨的影响，实际增速有所降低。2月份消费者物价指数（CPI）略超预期，表明一季度整体物价压力较大。由于翘尾因素在3月份重新回升，食品价格和房租价格上涨趋势不改，一季度CPI上行压力较大。

　　我们预计，政府将采取更加灵活审慎的货币政策，力求在经济增长和调控通胀之间取得平衡。由于食品和房租价格上涨从长期来看是必然的趋势，同时国内政策对输入性的涨价因素影响极其有限。因此从政策的角度看，单纯控制物价的努力不一定有效，寻求更积极的应对方法将是未来政策的方向。

　　贸易顺差仍是常态

　　广发证券研究所：海关总署上周发布的数据显示，今年2月我国出现73亿美元贸易逆差。我们认为，中国贸易逆差仅会在个别月份发生，顺差仍会是未来的常态。

　　一般而言，一国贸易顺差短期发生逆转的情况可能是由于经济发生剧烈波动（如金融危机），或者本币大幅升值而生产的。显然，这两个条件对中国来讲，皆未出现。第一，中国经济与全球经济并未发生剧烈的波动；第二，从2010年6月至2011年2月期间，人民币升值约3.4%。这种升值幅度在2007年与2008年出现过。而从历史经验来看，汇率的这种缓慢升值过程并不会对出口造成较大的影响；第三，升值对进出口的影响具有较长的时滞效应，而且一般认为是“J曲线”效应，即顺差先提高，再下降。但是顺差连续4个月下滑并不符合这种效应。因此，中国的顺差状态还未被逆转，2月的逆差状态不足以形成趋势。

　　从主要进口商品的数据可以注意到，大宗商品等原材料、汽车和飞机与去年同期相比，增速快速提升。这依然说明了中国内需能力在提高。从主要出口商品的数据可以看出，出口增速下滑最快的是：钢坯及粗锻件、成品油、集成电路、自动数据处理设备及其部件、纺织纱线、织物及制品等产品，这可能反映了诸如集成电路等行业的巅峰期已过。

　　房地产建设仍将小幅增长

　　瑞银证券：我们认为今年政府对保障性住房建设的大力推进，应能充分抵消近期房地产紧缩政策所导致的普通商品房建设活动可能出现的下滑。

　　2011年计划新建1000万套保障性住房，估计新开工面积在5亿平方米左右，比2010年增长了60%。假设由于30多个大城市限购令的出台，2011年的商品房新开工面积下跌10%，则商品房与保障性住房总的新开工面积增速将从2010年的40%大幅回落至2011年的5%。然而即便如此，城镇整体住房新开工面积仍可实现正增长。

　　考虑到2010年住房新开工面积表现强劲，2011年实际建筑量（在建面积）不太可能出现新开工面积那样增速骤降的情况，我们估计其增速将从20%降至15%左右。城市住宅整体竣工面积增长应快于2010年（仅为1.6%），当然前提是商品房开发商的建设周期不会拖延太多。

　　因此，如果按照政府的规划、保障性住房建设大规模铺开，那么相比2010年，今年的房地产整体建设尽管有所放缓，但仍将出现小幅增长。即使针对商品房市场的紧缩政策继续实行，建设活动大幅滑坡的可能性也不大。