证券时报多媒体数字报

　　近期受美豆疲弱走势、南美新作大豆丰产预期和现货需求清淡等因素打压，大连豆油期货震荡下滑，主力1109合约再次回落至万元关口之下。从目前来看，南美新作大豆收割工作稳步进行，国内大豆阶段性供大于求，政府仍以稳定物价为重要的工作目标，这均对豆油价格构成压制，但油厂日益缩减甚至亏损的压榨利润对豆油形成支撑。

　　受良好的天气影响，巴西和阿根廷新作大豆的收获前景不断改善，国际多家相关机构相继上调其大豆产量预估，这对豆油价格构成较大的下行压力。美国农业部公布的最新供需报告显示，巴西2010/2011年度大豆产量预估比上月上调150万吨至7000万吨，而阿根廷2010/2011年度大豆产量预估则持平为4950万吨。自去年年末美豆库存不断下调以来，全球大豆供需趋紧的局势有所改善。

　　目前国内大豆供应整体处于供大于求的状况，这对豆油价格形成拖累。进口大豆方面，2011年以来我国大豆进口逐步放缓，2月份进口大豆较上月进口量大幅减少54.86%，但国内主要港口进口大豆库存仍维持在600万吨左右的历史较高水平。

　　国产大豆方面，据了解，黑龙江大豆主产区预计还有200万吨左右的大豆未售出，而国储预计也还有500万吨左右的国产陈豆存储量。而在国内大豆供应充裕的同时，由于油粕都处于季节性消费淡季，加之近期油粕期现货价格较为疲弱，沿海各地油厂的豆粕库存消耗速度极其缓慢。总之，国内大豆供大于求的局面短期难以改变。

　　受近期国内油粕现货价格疲弱和进口大豆价格较为高昂影响，国内油厂压榨利润日益缩减甚至亏损。目前国内油厂豆粕压榨利润亏损已普遍达到200元/吨以上。而国内四级豆油的压榨成本与现货价格的倒挂价差也达到近2000元/吨。若后期国内油厂无奈选择限产停机，那么国内压榨豆油量的降低则可能降低国内豆油供应，这将限制豆油的下行空间。

　　综上所述，南美新作丰产前景施压豆油价格，国内充裕的大豆供应亦拖累豆油下行，但油厂压榨利润限制豆油下行空间。因而，大连豆油短期更趋向于震荡整理。　（作者系格林期货分析师）