证券时报多媒体数字报

　　江西水泥(000789)

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：东北证券

　　公司2010年实现营业收入、净利润分别同比增长34.26%、133.91%；每股收益0.387元。业绩基本符合预期。受限电停产影响，四季度华东水泥价格大幅上涨，并带动江西地区水泥价格上涨，四季度贡献每股收益0.43元。

　　目前南昌的水泥价格较12月底有小幅下滑，但仍维持在高位运行，我们认为随着3月底4月初水泥需求即将恢复正常，价格向下调整的可能性较小。因此，公司一季度业绩将实现同比大幅上升，或有超预期的表现。

　　预计公司2011年、2012年每股收益0.98元、1.07元，鉴于股价已有大幅上升，我们对公司评级由“推荐”调整为“谨慎推荐”。但需关注2011年业绩仍有超预期的可能。

　　青松股份(300132)

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：招商证券

　　公司2010年实现收入、净利润同比分别增长65.2%、54.4%，并拟每10股转增8股派3元。公司业绩符合预期。过去三年松节油上涨，但同期公司毛利率维持稳定，净利润翻番。另外三项费用控制较好。

　　医药及香料中间体是公司未来发展方向。根据年报披露，预计未来下游产业的收购兼并，将为公司快速切入高附加值领域奠定基础。公司在研项目众多，其中自主研发的樟脑磺酸钠及龙涎酮都是附加值高的产品，以神经兴奋剂的中间体樟脑磺酸钠为例，价格在15万元/吨~30万元/吨，远高于公司现有产品。

　　我们认为公司成长路径清晰。2011年、2012年公司将精力集中用于募投项目，并可能通过收购下游产业布局医药及香料中间体领域；2012年之后，通过收购或控股大型的松节油生产厂家，实现原料自给和产业链一体化。预计公司2011年~2013年每股收益为1.06元、1.75元、2.18元，给予“强烈推荐”评级，目标价46元。风险提示：募投以及超募项目进展未达预期。

　　同德化工(002360)

　　评级：谨慎增持

　　评级机构：国泰君安证券

　　公司2010年实现营业总收入、净利润同比增长34.12%、16.92%。乳化炸药产品收入同比增长59.22%，是收入增长主动力，白炭黑业务稳定。原材料价格上涨，公司综合毛利率有所下滑，净利润增速不及收入增速。

　　公司利用募集资金投资内蒙12000吨/年胶状乳化炸药，并拟出资600万元合资成立内蒙古同力化工公司，完成内蒙古自治区内的生产销售一体化布局。内蒙地区炸药需求缺口大，有利于保障新增产能顺利消化。而山西省内民爆行业竞争较为激烈，缺乏长期增长动力。不过，2010年11月公司重新启动并购大宁黄河化工计划。在“十二五”国内民爆行业整合至50家的背景下，山西省将进行新一轮重组，公司重组预期被提高。

　　预测公司2011年~2013年每股收益为1.14元、1.26元、1.35元，短期估值不低，不过考虑到公司未来可能存在的整合预期，给予“谨慎增持”评级。（罗力 整理）